半導體行業的游戲規則：不逆勢擴張是死，賭錯路徑也是死

　　7年禁令，中興咎由自取?

　　北京時間2018年4月16日，美國商務部(BIS)以“中興通訊對于向伊朗非法出售美國貨物和技術做出了失實的報告”為由，突然宣布對中興施加出口權限禁止令，禁止美國公司對中國主要通訊設備制造商中興通訊銷售零部件，禁令期為7年。據路透社報道，美國供貨商向中興提供了大約25-30%的零部件，禁令涉及的銷售金額可能達到200億美元;由于其時中興僅有1-2月零部件存貨，如果中興不能在這段時間內與美方再次達成和解，則會影響通信設備和手機等業務的正常生產與銷售。據《福布斯》預計，若無法與美國商務部達成和解，中興將“可能在數周內申請破產”——這一說法也并非聳人聽聞，由于制裁導致后續訂單無法交貨，中興通訊也只有進入破產保護狀態，一些已簽合同才能有可能免除違約處罰。

　　禁令發出后，中興通訊的股票在香港和深圳立刻停牌。4月20日，中興通訊在深圳總部舉行了新聞發布會，董事長殷一民承認，美國的禁令“可能會導致中興通訊進入休克狀態”。事實上，由于中興受罰正處于中美貿易摩擦的關鍵時期，因此中興的處罰也被廣泛解讀為中美貿易摩擦的一部分，兩國貿易代表隨后進行的多輪談判也密集展開。6月6日，美國商務部宣布與中興通訊達成協議，將有條件地解除7年采購禁令——協議包括10億美元的罰款，4億美元的保證金，3個月內更換董事會和管理層，為期10年的合規團隊現場監控，外加一個為期10年的拒絕令——如果在此期間中興再次出現違規情況，美國可隨時單方面重啟制裁，而即使是這樣的“階段性結果”，其最終的走向和結局仍然需要時間來驗證。

　　在當前中美貿易戰的大背景下，中興事件也迅速引發了國內輿論的激烈討論，有相當多的批評觀點認為，中興被罰完全是咎由自取：例如出口文件上有各級領導簽字、把伊朗的名字改成“YL”或“卡塔爾”企圖蒙混過關、謀事不密導致被公司聘請的以色列律師告發等等——甚至網上還流傳著各種中興如何應對出口伊朗合規事件的內部文檔，一份美國商務部的公開PPT也被傳遍了朋友圈。一時間，各方輿論都認為美國這次對中興的制裁是有道理的，符合國際貿易慣例;然而在融資中國看來，這個判斷實則并不公正，至少是武斷和不妥當的。

　　事實上，中興通訊在2016年確實曾經違背過對伊朗的禁運承諾，并被美方拿到了確鑿證據——也就是那份有中興高層簽字的、涉及向“YL”出口的內部機密文件。在這個階段里，中興在合規、保密等各個環節的確都犯了很多錯誤，中興也為此支付了高昂的學費——認罰11.92億美元，這大概相當于中興之前五年的凈利潤。事后，中興陸續向美國商務部支付了其中的8.92億美元，若在未來的七年里不出現問題，則另外3億美元可以豁免。此外，中興還按照美方的要求，解雇了涉案的4名高級員工，雙方最終達成和解——簡單來說，就是這件事本來已經翻篇了。

　　而本次美國懲罰中興通訊的直接原因，BIS的原文也寫的很清楚：In fact， and as ZTE now admits， the letters of reprimand described in the November 30， 2016 Jetter were never issued until approximately a month afterBlS's February 2， 20 18 request for information， and all but one of the pertinent individuals identified in the November 30， 2016 or July 20， 2017 letters received his or her 2016 bonus.(中興通訊承認，直到被要求階段性報告一個月之后，中興并沒有對員工開出處分信函，而且除了一名員工之外，所有相關員工都拿到了2016年的獎金)——事實上，在美方2018年4月發布的最新處罰公告里，沒有一句提到中興有繼續違反美國法律賣給伊朗商品的行為，關鍵理由其實也只有一條，即“35名員工未能及時扣減獎金”。

　　簡言之，在2016年的伊朗事件之后，中興曾承諾將對此前認定涉事違規的39名員工進行處分。39人中有4人被開除，另外35個人在職留用;而在這39人中，總共有38個人拿到了2016年度的獎金——換句話說，即使被開除的人也拿到了2016年度的獎金，無論站在企業的角度還是員工角度，這一做法完全符合人性，也非常合理;然而也正是這點，最終成為了中興“違約”的實錘，導致了7年禁售令的嚴厲處罰。整體來看，2018年4月的中興事件，本質上是一起“由年終獎引發的血案”，而網絡上流傳的種種文檔，其實都是針對2016年那次事件的，和現在的這起制裁沒有關系，大部分自媒體都把兩起事件搞混了。

　　中美高技術產業博弈催生巨大市場機會

　　盡管美國對中興的禁售只是個例，但卻引發了中國整個高技術行業的集體擔憂。中興通訊是中國第二大通訊設備制造商，同時也是美國智能手機市場第四大制造商，根據IDC的數據顯示，截止2015年第二季度，中興已經占據了美國智能手機市場約8%的市場份額。然而也正是這樣一家“中國500強”企業，其抗風險能力尚且如此薄弱，更何況其他廠商?事實上，中興事件充分暴露了中國在以芯片為主的半導體領域中，尚存有嚴重的短板。長期以來，我國芯片嚴重依賴進口;根據海關總署數據，2017年我國計算機集成技術類產品的進口規模達2601億美元(約合17561億元)，占中國當年總進口額的14.1%，連續4年進口額超過2000億美元;其中芯片進口貿易額已經超過原油，排名第一。而除芯片以外，中國在操作系統方面(安卓)也嚴重依賴美國，一旦高技術行業成為對華貿易戰工具，尤其是其他進口替代國選擇協同跟進，中方相關企業將很容易被卡住脖子，陷入“巧婦難為無米之炊”的窘境。

　　圖表：中興在美國智能手機市場占比約為8%

　　圖表：近年來中國集成電路進出口情況統計