半導體行業自信過頭背后，這才是現狀

日前，隨著一個“半導體行業交流（500人）”微信群的聊天截圖流出，方正證券科技與電子首席分析師陳杭因向疑似為中芯國際光刻膠技術負責人的楊曉松直言“你算老幾”，從資本市場和半導體行業內爆火出圈。

從截圖中的聊天內容來看，陳杭與楊曉松二人的網上“爭執”源頭似乎涉及目前我國企業在ArF高端光刻膠方面的國產化成果。楊曉松認為，（國產）ArF還“沒一家能看的，各個都不敢來見我”。此話一出即遭陳杭怒懟。

四家日本企業占全球逾80%光刻膠份額

中國證券業協會網站及陳杭團隊官方信息顯示，陳杭系北大計算機碩士高材生，2019年6月23日獲得分析師資格成為西南證券電子分析師，2019年11月轉至方正證券研究所擔任科技與電子首席分析師。從業至今，陳杭在資本市場的沉浮歷程剛滿兩年。

半導體業內人士、微信群聊備注名為”廣發電子半導體“的耿正力挺楊曉松，稱其是相關領域內真正專家，群內另一名成員還以“資本市場的人自信過頭”為由質疑陳杭。陳杭隨后被請出群聊。

從陳杭在微信群內轉發自己的撰文跟節選內容來看，他認為中芯國際這類晶圓代工廠商作為芯片設備、材料、工藝的集成商，并不涉及諸如光刻膠之類的最底層技術研發和生產。

截至《科創板日報》記者發稿，陳杭微信因“被加好友過于頻繁”，無法直接取得聯系。在長期關注半導體產業及相關資本市場的人士看來，以上互動屬于“大佬之前的插科打諢，整體氛圍還是比較輕松的”，不過多位半導體圈內券商人士卻認為此事所涉敏感，避而不談。

半導體領域一級市場資深投資人士告訴《科創板日報》記者，半導體芯片底層技術主要為設備、材料和EDA。而以雙方分持不同觀點的光刻膠為例，我國正在布局這一底層領域并小有所成的企業確屈指可數，目前以南大光電和晶瑞股份為國內光刻膠龍頭企業。

國產光刻膠究竟行不行？為何各家光刻膠產品入不了楊曉松的眼里？中芯國際相關人士為何敢于這樣說？從全球光刻膠市場格局以及中芯國際的業務體量或可見一斑。

根據TECHCET的一份評估數據，2021年半導體用光刻膠的市場規模為19億美元。其中ArF光刻膠領域，僅日本JSR、信越化學、東京應化、住友化學四家企業占據了82%的市場份額；KrF光刻膠市場方面，東京應化、信越化學、JSR和杜邦占據85%的市場份額。

國產企業方面，今年7月，南大光電宣布其承擔的國家科技重大專項——“先進光刻膠產品開發與產業化”項目通過了專家組驗收，申請專利91項，當前已建成25噸光刻膠生產線（包含5噸干式和20噸濕式），實現ArF光刻膠產品銷售。

芯源微方面同樣在6月份發布了新一輪定增預案，擬發行不超過2520萬股、募資不超過10億元，主要用于上海臨港研發及產業化項目及高端晶圓處理設備產業化項目(二期)建設，中銀證券的研報觀點認為以上募投項目將推動其在前道 ArF光刻膠顯影機、前道I-line與KrF光刻膠顯影機等高端半導體專用設備的研發。

而中芯國際過去一年在擴大較為成熟制程的芯片產能方面著力頗多，且遠先于臺積電這樣的全球行業巨頭?！犊苿摪迦請蟆繁驹略鴪蟮?，臺積電擬將其位于南京的28nm制程工廠擴建計劃月產能上調至10萬片，增幅1.5倍，是其近七年最大手筆成熟制程擴產。而中芯國際在這一制程方面的擴產可推至去年7月。

隨著2020年中芯國際財報的披露，公司成為科創板摘U第一股。財報顯示，其去年全年實現營收274.71億元，同比增長24.8%；實現歸母凈利潤43.32億元，同比增長141.5%，成功扭虧為盈。另外，2021年Q1，中芯國際14/28nm先進制程營收約5.0億元，占比僅6.9%，28nm以上成熟制程營收約67.9億元，占比93.1%。

國產光刻膠短期市場化難度高

陳杭肯定了中芯國際過去在擴展產能方面順應全球趨勢的選擇。不過他也認為，中國半導體的主要矛盾已經從缺少先進工藝調教，轉移到缺少國產半導體設備、材料，在這一層面來說，由于半導體最底層技術的不足，中國不僅缺少14/7/5nm先進工藝，在更為成熟的工藝上同樣欠缺。

陳杭撰文稱，由于美方對他國高端制程的打壓，中芯國際對7nm工藝的的研發完全基于美系設備，其意義不必基于國產設備進而研發較為成熟的工藝。也就是說在他看來，國產光刻設備、光刻膠等方面的產研，至少應當受到中芯國際及其他國產半導體企業的足夠尊重和重視。

然而，資本市場的游戲規則與技術、產業的現實規律差距相去甚遠。受益于全球半導體行業的景氣，二級市場半導體企業整體表現強勁。行業景氣度是否能一以貫之？芯源股份董事長兼總裁戴偉民在日前舉辦的科創板開市二周年峰會上公開表示，半導體芯片的缺貨問題預計下半年會有所緩和。

一方面半導體產業底層技術研發難，另一方面企業究竟有無動力、有沒有付出時間和機會成本的代價？

同樣以ArF 光刻膠材料為例，作為集成電路制造領域的重要關鍵材料，被廣泛應用于90nm至14nm乃至7nm的高端芯片制造。但僅光刻膠生產過程中用以驗證產品性能的光刻機設備，對普通企業來說代價高昂。

今年1月，晶瑞股份公告其通過代理商購入一臺光刻機設備，可用于ArF浸入式產研，實現ArF光刻膠領域的突破，不過斥資高達1102.5萬美元。截至今年7月30日收盤價，晶瑞股份市值超過200億元人民幣。

另外，據了解，由于光刻膠應用環境復雜，有時甚至需要針對不同工廠做特別定制，難以標準化、模塊化；光刻膠從成功研發到進入客戶驗證階段，再被大規模使用，過程耗時漫長，所需時間往往以年為單位計量。

此外，由于以上兩項主要因素，國產光刻膠市場拓展方面也是一大難題：一般情況下半導體企業似乎并不愿意輕易更換光刻膠供應商。

今年3月，中芯國際表示，進一步加碼28制程擴產。中芯國際CEO趙海軍5月也透露，公司今年計劃資本開支約43億美元，其中大部分便是用于成熟工藝擴產。

不過相比過去的幾輪擴產、發力成熟工藝制程，中芯國際更花心力和成本做的一件事是引進國外光刻設備及相關的所謂“底層技術”。

據了解，蔣尚義的“回歸”一方面使得中芯國際大幅上修成熟工藝，另一面蔣入職三個月后，原本被美國列為實體清單、被禁售光刻機的中芯國際，隨即與ASML簽訂了12億美元的光刻機采購協議，主要涉及DUV光刻機等技術。