半導體、電子設備：關于北斗2.0時代的思考

　　北斗系統在軍用市場上逐步替代GPS系統已經被資本市場充分認知。結合海外巨頭的成長史，我們認為在“北斗2.0時代”更大的市場來自基于北斗的行業信息化解決方案，具有較強產業鏈優勢的公司將有望成長為真正的北斗龍頭。

　　摘要：

　　首次覆蓋北斗子行業并給予“增持”評級。隨著北斗二代系統由亞太覆蓋邁向全球覆蓋，北斗導航領域有望從“1.0時代”向“2.0時代”演進。我們認為，在“1.0時代”，核心芯片的突破，國防應用的推廣是市場關注的重點，而在“2.0時代”，北斗應用將逐步走出象牙塔，開啟無邊界的擴張，首次覆蓋北斗子行業，給予“增持”評級。

　　北斗2.0時代，開啟“北斗+X”的技術融合趨勢。我們要強調的是，在2.0時代，北斗導航并非狹義的單一技術，在與其他技術融合后，有望開啟“北斗+X”無邊界的擴張模式，北斗應用未來的千億級市場正來自于此，“技術引導需求”的情況將非常普遍。從目前調研的情況看，高精度北斗定位+精密機械控制所帶來的農機現代化革命;GNSS導航+慣性導航所催生的組合導航應用;室內導航+室外導航所構筑的虛擬現實世界正逐步走進人們的生活。

　　北斗2.0時代，從單一產品走向產業鏈比拼。我們對比研究了海外市場從事GNSS業務的龍頭廠商Trimble、TOMTOM和Garmin，發現從大眾終端產品起家的TOMTOM和Garmin均面臨轉型的壓力，TOMTOM向商業應用解決方案和可穿戴設備轉型，Garmin則把重點放在航空航海等高端導航產品和可穿戴產品市場上，只有Trimble通過“內生+外延”的方式將GPS技術和移動通信技術、精密機械控制技術、3D激光掃描技術等充分融合，發展成為GIS行業解決方案綜合提供商，獲得了持續的高增長。因此，我們認為，在北斗2.0時代，企業競爭力的比拼將從單一器件、終端產品走向上下游軟硬件綜合提供能力，具備產業鏈優勢的企業將凸顯優勢。

　　優選中海達、海格通信、北斗星通、振芯科技。在8月29日八部委聯合印發的《關于促進智慧城市健康發展的指導意見》中強調，要加速新技術推廣，北斗首當其沖，專業領域的應用有望得到普及。多技術融合發展、專業領域商業化推廣將成為趨勢，具備產業鏈優勢的上市公司將充分受益。在此框架下，我們在北斗板塊中優選中海達、海格通信、振芯科技，給予“增持”評級，給予北斗星通“謹慎增持”評級。

　　催化劑：GIS技術在專業領域獲得更多融合應用;國家對北斗專業應用進一步扶持。

　　風險提示：北斗產業鏈的相對不成熟導致市場推廣緩慢;外國龍頭公司進入中國市場帶來激烈競爭。