摩根士丹利看空半導體，半導體還有機會嗎

摩根士丹利看空半導體，半導體還有機會嗎？關注這些公司

半導體公司最近幾個月經歷了一波過山車行情，5月份半導體行情啟動，持續到7月末，達到階段性頂峰，隨后的8月直至9月末，大部分公司的漲幅基本跌回來了。那行情為什么轉變得這么快，后續半導體行業還有機會嗎？該關注哪些公司？其實半導體公司主要的邏輯就兩個：漲價和國產替代，目前漲價已經行不通了，只剩下國產替代了。下面就詳細來分析：

一、半導體公司過山車行情的原因

半導體行業最近起起伏伏，主要還是圍繞景氣度來演繹的。近半年半導體一直處于緊缺的狀態，很多汽車廠商因為缺少芯片無法保證新車的生產。近期緊缺的原因主要有三點：一是供給端出現問題。在中美貿易戰的情況下，各大半導體廠商對未來半導體的需求預期較為悲觀，擴產步伐較慢，而且疊加疫情影響，馬來西亞等半導體封測大國一直處于半停產狀態。二是需求端表現良好。疫情加速了世界的數字化轉型，人民因為疫情都在家辦公，這帶動了消費電子產品的銷售，5G的逐漸普及，人工智能、物聯網的運用加大了芯片的需求。三是因為芯片出現短缺信號后，下游廠商加大了備貨，放大了芯片需求。以上原因就是5-7月半導體行業大漲的原因。

然后成也蕭何敗蕭何，近期出現了一些半導體行業景氣度下降的現象，著名投行摩根士丹利發表文章稱：1、馬來西亞逐步解封，封測產能將助力半導體供給增加。2、手機和PC需求弱化，需求疲軟將逐步顯現。3、部分芯片開始降價，景氣度將下滑。那大摩的分析到底對不對呢？我覺得確實部分正確吧，代表了市場目前的擔憂。首先芯片供給最大的障礙在于晶圓制造，而不是封測。其次，手機和PC需求其實變化不會很大，這兩個非常成熟的產品，需求是比較穩定的。最后，芯片降價確實是事實，所以半導體漲價這個邏輯是行不通的。但并不代表半導體行業不行了，我國半導體行業最大的邏輯在于國產替代，以解決美國卡脖子的問題。

中國半導體行業協會統計，2020 年中國集成電路產業銷售額為 8848 億元，同比增長 17%。其中，設計業銷售額為 3778.4 億元，同比增長 23.3%；制造業銷售額為 2560.1 億元，同比增長 19.1%；封裝測試業銷售額 2509.5 億元，同比增長 6.8%。根據海關統計，2020 年中國進口集成電路 5435 億塊，同比增長 22.1%；進口金額3500.4 億美元，同比增長 14.6%。2020 年中國集成電路出口2598億塊，同比增長 18.8%，出口金額 1166 億美元，同比增長 14.8%。從數據可以看出，我國半導體市場空間非常大，進出口逆差也非常大，國產替代大有可為。

二、國產替代邏輯下，哪些公司值得關注。

1、存儲芯片領域。存儲芯片市場規模：全球8400億人民幣，中國5500億。具體來看：DRAM（全球4500億、中國3000億）、NAND Flash（全球3300億、中國2200億）、Nor Flash（全球600億、中國350億），這么大的市場規模，90%被三星、美光、海力士等外國企業占據。國產替代空間非常大。國內企業比較有競爭力的是兆易創新。公司主要產品分為閃存芯片產品（主要是NOR Flash）、微控制器產品（MCU）和傳感器產品。其中Nor flash產品世界排名第三，MCU產品是國內龍頭，受益于新能源汽車、物聯網等行業的快速發展，兆易創新在國產替代背景下值得關注。

2、攝像頭芯片領域。CIS全球市場規模800億、中國市場500億。索尼以 45% 的份額排名第一，三星份額 23%排名第二，與索尼差距較為明顯；第三名國內上市公司韋爾股份，占據 9.5%的市場份額。公司作為全球CIS龍頭，業務聚焦手機（58%）、安防（14%）、汽車（6%）三條賽道，下游客戶包括手機領域的華為、小米、OPPO、VIVO等，安防領域的海康/大華等，汽車領域的寶馬/奧迪/奔馳等。韋爾股份技術先進，受益于手機多攝像頭滲透率不斷提高、智能汽車自動駕駛需要大量攝像頭，在國產替代背景下同樣值得期待。

3、射頻芯片領域。射頻芯片全球市場規模700億、中國市場規模460億元。全球射頻前端芯片市場主要被Murata、Skyworks、Broadcom、Qorvo、Qualcomm等國外領先企業長期占據。根據Yole Development數據，2019年度，前五大射頻器件提供商占據了射頻前端市場份額的79%，其中包括Murata 23%，Skyworks 18%，Broadcom 14%，Qorvo 13%，Qualcomm 11%。卓勝微是我國射頻芯片龍頭企業，公司在射頻開關、射頻低噪聲放大器領域已經取得了較強的競爭優勢，初步形成了和國際一流企業開展競爭的能力。公司的天線開關和高性能低噪聲放大器產品性能優異，比肩國際領先技術水平；公司是國內企業中率先推出接收端射頻模組系列產品的廠商，進一步豐富了產品線布局，使公司在技術演進和需求變動中保持市場領先地位。公司已成為射頻前端芯片市場的主要競爭者之一。國產替代背景下同樣值得關注。

截至2021年9月21日，以上三家企業目前的估值水平，我認為處于合理狀態，值得去關注。除此之外，半導體設備龍頭北方華創、模擬芯片龍頭圣邦股份同樣是非常優秀的公司，不過目前估值還比較高，如有回調也是值得看的。