450億估值重壓下 小米與理想背道而馳的現實

　　姜兆寧說，自從去年夏季以來，Yeelight已經售出了50萬個燈泡和情緒燈，銷售增速是小米投資之前的10倍，價格比飛利浦的照明套件Hue低80%以上。Yeelight取得了某種共生式的成功，小米靠它在Yeelight上的成功來發展它的生態系統。

　　然而，Yeelight這類的公司也助長了對于小米的懷疑。Yeelight面臨的挑戰也是小米的生態系統下的很多新創企業所面臨的挑戰。Yeelight賣的不是生活必需品，這一點很關鍵，因為中國人的人均可支配收入只有美國人的五分之一。

　　如果Yeelight要把產品賣到國外，它肯定無法維持其產品的地板價，價格將會上升。在國外，燈泡也有知識產權，需要拿到授權。(中國也有強大的知識產權法，但是執行不嚴。)姜兆寧以前是朗訊公司(Lucent)的一名軟件工程師。他坦言，要在歐美進行銷售，Yeelight就必須先獲得其他公司的專利授權，這勢必導致零售價格上漲好幾個百分點。而且，由于小米的電商網站在國外幾乎毫無影響力，Yeelight還是要和傳統零售商合作，使得售價再提高30%到40%。總而言之，除非Yeelight推出自己的創新技術，否則它在國外將失去大部分價格優勢。

　　小米手機也在國外遇到了類似的知識產權問題。瑞典電信巨頭愛立信(Ericsson)多年來一直指責小米未經授權使用愛立信的無線技術。2014年，小米開始在印度銷售手機，愛立信贏得了對小米的一起訴訟。(案件尚在進行之中，小米拒絕對未決案件發表評論。)今年5月，小米宣布了一項跟微軟(Microsoft)的協議，購買其1，500項專利，將有助于解決小米手機的知識產權問題。但是這些專利對燈泡和凈水器的用處不大。

　　劉德承認：“至少有一部分生態系統公司遇到了這樣的知識產權問題。”在不依靠小米網站支持的情況下，只有幾種生態系統產品打入了國外市場，而且不是高利潤的標志性產品。比如，小米健康手環在美國獲得了一定的成功，但是售價只有15美元。

　　在三年之前，雷軍告訴《紐約時報》(New York Times)：“我們不是那種生產低端手機的低端公司。”然而，很多中國消費者就是這么想的，因為它沒有能夠順利推出信得過的產品。今年，由于制造出的干凈空氣不足，小米的第一款空氣凈化器受到了上海監管部門的批評。(公司稱，凈化器“通過了北京監管部門的所有標準”。)在小米自己的論壇上，也有用戶投訴其4K電視的質量。

　　就連讓小米揚名的手機也出現了問題。盡管擁有包括富士康(Foxconn)在內的眾多供應商的支持，小米產品的可靠性還是不如更加成熟的競爭對手。部分小米手機用戶抱怨，手機屏幕易碎，耳機插孔發出靜電噪音。最新的旗艦手機小米5在3月發布之后，已經引起了投訴。有用戶稱，新手機很燙手，經常達到近50攝氏度。

　　小米稱，對于小米5手機的質量投訴屬于“孤立個案”，又稱“我們會切實調查所有的正當投訴”。但是，對于小米手機不可靠的觀點已經產生了影響。互聯網顧問鄧肯?克拉克最近調查了中國的手機用戶。結果顯示，只有37%的小米用戶表示會再次購買小米手機。相比之下，74%的iPhone用戶稱會再次購買iPhone手機。克拉克表示：“小米的用戶粘性不足，一個生態系統不應該是這樣。”

　　只要小米的智能手機銷售繼續一路飆升，小米在發展過程當中的成長煩惱也許不算什么。可是它沒有這么幸運。在發布小米Note之前，雷軍宣布，2015年智能手機的銷售目標是1億臺。但是根據IDC的數據，最終的出貨量只有7，100萬臺。2016年第一季度，小米手機的出貨量是1，090萬臺，同比下降26%。在同一時期，全球手機的銷量下跌0.5%。

　　這些數字動搖了小米的450億美元估值。小米去年的營業收入為125億美元，假如能夠實現10%的營業利潤率，那么，其估值就是盈利的38倍，泡沫頗大。實際上，為了爭取用戶，小米以接近成本價的價格銷售手機，利潤很可能只有5%。在扣了稅之后，小米的估值就是盈利的80倍。如果小米要公開交易，它至少需要將營業收入翻兩番，才能夠使估值接近于競爭對手，比如蘋果。

　　可以肯定，如果小米上市，恐慌的投資者會紛紛出貨。自從今年4月披露了智能手機銷售放緩對營業收入的影響以后，蘋果的股價一度下跌了12%。蘋果的科技生態系統是全球最成功的，每個財季為蘋果創造出60億美元的營業收入，約占蘋果總營收的12%。但是，這個營收額深受硬件設備銷售增長率的影響。每當買了新手機，人們就會在應用和服務上花費更多的錢。當閃閃放光的新手機褪色之后，這方面的支出就會猛降。

　　當然，小米還沒有上市。它的銷售一直不錯，還不需要繼續融資。這讓小米避免了會引發輿論大嘩的“降值融資”，即以比上一輪更低的估值進行融資。不過，有報道稱，公司準備發債。在早期投資小米的順為資本(Shunwei Capital)的聯合創始人許達來(Tuck Lye Koh)表示，他和其他人相信，小米會最終統治中國物聯網。他們認為，小米既是得益于低成本的互聯網公司，也是未來的宜家(Ikea)，以低成本大量生產優質產品。