從海外巨頭成長路徑看國產半導體設備的投資機會

　　國際主流半導體設備大廠都經歷了四十年以上的發展，導致行業結構相對固化。但是由于半導體產業轉移與國內政策資本的積極推動，大陸的建廠潮驅動國內半導體資本支出中樞迅速提升，國產設備廠商迎來了千載難逢的發展機會。仔細分析AMAT和ASML的發展歷史，結合國內半導體環境，指出依托并購整合是國產設備廠商實現迅速崛起的最佳路徑。

　　國際設備龍頭中國大陸營收與股價持續創新高，彰顯大陸市場投資機會

　　應用材料公司三季度新接訂單再創歷史新高，環比增長26%，其中中國大陸新接訂單增幅最大，3季度新接訂單為8.49億美元，同比增加92.08%。據產業研究跟蹤，除了應用材料，預計半導體設備龍頭在中國大陸的業績有望全線高增長。

　　與業績相對應的是國外半導體設備龍頭廠商股價持續走高，紛紛突破歷史記錄;國際龍頭設備大陸業績崛起源于建廠潮帶來的資本支出中樞提升，半導體設備并不是主題性投資機會。眾多晶圓廠的落地顯著提升我國大陸半導體資本支出中樞，而設備投資額可達到一條新的晶圓生產線總投資額的65%~75%。

　　SEMI的數據顯示，2015年全球半導體設備市場營收達373億美元，其中中國市場營收48.8億美元，占比13.09%，較2014年上升1.43%。預計2016年中國設備市場營收為53.2億美元，增長9.02%，占比進一步提升至14.07%。可以預見，中國市場是未來10年半導體設備市場增長最大的動力。

　　半導體設備市場大蛋糕必將有中國廠商一席之地

　　一方面，通過自主研發我國半導體設備除了前道光刻基本都已進入晶圓大廠，后道光刻上海微裝進入長電科技，薄膜淀積七星電子進入華力等。

　　另一方面，政策的強力扶持將會使得半導體設備國產率迅速提升，并購與創新驅動是半導體設備廠商兩種清晰發展模式。分析AMAT與ASML的成長歷史，發現創新驅動和并購是推動設備廠商成長的主要動力。創新驅動需要長期的技術積累與研發資金支持，而并購有效降低了研發成本及風險，加速了新技術集成、應用的速度，但并購存在整合風險，需要政府與客戶的協同，借鑒國外巨頭成長史，國內有望通過外延并購實現崛起。

　　考慮到國內外半導體設備的差距很大，需要盡快追趕;同時半導體設備的研發到商用的周期又比較長，新產品一般要過2至4年才可以進入市場，5至6年開始實現銷售，8至9年才可能達到收支平衡，10年才可能達到盈利;另外加速發展半導體設備是形成中國IC產業鏈的當務之急。所以在這些因素的推動下，加上大基金的支持，相較于創新發展，模仿ASML以并購成長無疑是最好的選擇。