半導體景氣度依然高企,堅定看好半導體行業主線機會

　　事件:上周五美國單片機和模擬半導體廠商微芯科技(MicrochipTechnologyInc.)宣布產品訂單數量受累于中國市場需求下降而低于預期,受此消息影響,公司股價創下了將近6年內的單日最大跌幅,而其他芯片廠商的股價也集體下挫。

　　微芯是全球領先的單片機和模擬半導體供應商之一,生產的半導體元件應用于從家用電器、計算機網絡硬件到汽車等多類產品,因此該公司收入被視為衡量行業需求的一個參考指標。中國作為智能手機等重要電子產品最大的生產地,也是微芯等半導體廠商最大的市場。但我們通過分析,認為微芯科技在整體半導體行業并無太大的代表性。首先,其主要產品單片機(MCU)本來就不是代表性的電子上游產品,目前應用主要在洗衣機、空調、微波爐、吸塵器、電冰箱等家電以及工程控制領域,而眾所周知目前半導體需求最具代表性的是消費電子領域。此外,根據公司資料,其70%的收入來源于不到10%的客戶,部分大客戶的波動極易導致公司營收的波動。此次半導體板塊的大幅回調,主要由于此前微芯營收回落與半導體景氣周期拐點有60%-70%的重合度,因此部分人士將其看成半導體行業領先指標。但我們認為其只是部分反映了半導體景氣變化,而不是領先指標。

　　從我們與半導體產業鏈相關人員溝通情況來看,目前臺積電、三星、意法等主流企業訂單充裕,景氣度高企。以全球最大晶圓代工企業臺積電為例,9月合并營收748.46億元,創下新高,月增8%,成長幅度優于市場預期;第3季合并營收2,090.5億元,略超越財測高標,連三季改寫單季新高紀錄。國內封測廠長電、華天等產能利用率也很高,基本沒有感受到景氣度下降的趨勢。

　　半導體投資核心邏輯主要有兩點:第一、產業鏈向大陸轉移大趨勢不可逆轉。隨著產業鏈的逐漸成熟、技術及人才的積累,全球半導體產業鏈從歐美向臺灣、日韓再向大陸轉移的大趨勢越發清晰;第二、國產化大背景下的國家意志支持。國家和政府可以引導下游采購需求,推動資金投向,加快產業向大陸轉移的進程。這兩個核心邏輯至少在未來三到五年不會有明顯的變化,而半導體產業又是能出大市值公司的行業,我們判斷整個半導體行業的大行情剛剛開始,未來的每一次短期回調都會是買入機會。

　　投資組合:IC設計行業,建議重點關注有展訊注入預期的同方股份及同方國芯,以及受益2.4G放開的國民技術;封測行業建議關注長電、華天、通富、晶方科技投資機會;材料方面我們看好上海新陽及南大光電。此外,IC載板空間巨大,國內滲透率基本為零,建議重點關注興森科技投資機會。

　　風險提示:半導體制程升級帶來固定投資成本的快速提升;國家扶持政策和產業基金到位的進程慢于預期。