為什么我認為小米最多值900億美金

　　另一方面其他智能硬件產品，也搭配銷售，提升銷售收入，改變產品單一結構，收入單一的問題。當各種渠道鋪開后，銷售繼續提升，反過來又會進一步降低采購成本，壓低供應商采購價格。這種正向循環反饋一直會繼續下去，貫徹低成本戰略。

　　小米生態鏈，也是遵循小米低成本原則，比如小米手環、小米插線板、小米電池、小米凈化器、小米平衡車、小米拉桿箱等等，都是如出一轍的策略，收割一個未經互聯網改造的行業，然后把中間商全部砍掉。

　　這也是我認為小米最為強大的地方：改造傳統智能硬件、收割模式，流量扶持某家廠商。

　　如果說戴爾在電腦行業，創造了直銷(去掉中間商)模式，那么小米則是大規模生銷(生產直接銷售)模式，或者說是戴爾直銷模式的進一步深化。這種模式，在商超領域就是Costco的模式，在日用品領域就是無印良品的模式。只不過小米是在智能硬件方向，而且配合著低成本戰略。

　　當下小米在線上已經成功證明了自己，現在主攻方向，是線下三四五線城市以及更為邊遠的地區。

　　因此就目前來說，小米的核心競爭力就是領先對手的生銷模式和低成本戰略，配合著盡可能無處不在的分銷網絡。雖然這個網絡，目前還沒有完全形成，但小米在印度的崛起，則進一步印證了線上的可擴張性。

　　線下的可行性，則是接下來兩年里最大的挑戰。

　　6.這家餐廳的員工、廚子、大堂經理等人員的水平，尤其是管理層和廚子的水平如何?

　　這是分析判斷管理層如何。在2016年，小米遇到的問題，不僅僅是個案。低成本戰略，尤其是供應鏈和渠道擴張的難題同樣考驗著當時的樂視、酷派、錘子和360，前兩者基本倒下了，現在后兩者目前可能正在考慮合并。

　　小米內部擁有以雷軍為代表的管理層，算得上國內第一個抓住風口的手機生產商，也是第一個扭轉頹勢的手機廠商。由于管理層的評級非常個人化、主觀化，我相信國內手機廠商的管理層如何，大家心里都有自己的判斷。

　　但是在具體業績方面，大家還是可以看看管理層的所作所為。這個沒什么主觀不主觀的。

　　在2011年～2015年的順風局，或許是行業風起，豬飛上了天，先發優勢甚至說運氣成分居多，因此證明不了什么。但在2015年～2017年的逆風局，這個更多靠企業管理層如何審時度勢，具體精細化能力如何。

　　因此相對而言，作為手機行業的管理層，小米團隊算得上國內前三吧。

　　7.這家餐廳，隨著時間的流失、學生的變遷，會不會有什么經營上的變化?或者幾年后，哪些地方需要留心?

　　這是分析企業是否存在長期威脅或者潛在風險。

　　回到小米身上，我比較擔心四個問題：

　　一是小米的線下渠道和現實渠道，是否能夠很好地融合。

　　我們看到小米在搞零售店，接下來，很可能會有加盟店的加入，尤其是四五線城市，渠道的擴張，必須分一杯羹給經銷商。但是如此又破壞了原來統一的線上價格策略，而且小米的根本戰略是低成本戰略，是砍掉中間商，兩者是相違背的。包括對自營產品和非自營產品的支持力度等等，這一塊是非常精細的慢活。

　　其中成敗，直接決定未來小米的營收增速，尤其是四五線城市渠道的鋪開、線上線下是否融合。如果融合沒問題，小米下一個兩年，業績是有保障的。

　　二是如何在一個存量市場中，盡可能搶走市場份額，比如在大陸市場，奪走蘋果、華為、OV的市場份額。

　　如果按照產業發展來看，目前手機行業與十年前的PC行業類似，基本已經是存量市場、已經圈地完畢了。在一個存量市場中，是你死我亡的競爭，小米的低成本戰略，或許能夠搶走華為一部分低端市場，也能搶走OV廠妹市場，但是這個難度有多大?如果真的搶走，憑什么呢?賣一臺小米手機掙的錢遠少于OV，那經銷商為什么要賣呢?

　　三是小米是否能夠找到足夠多的智能硬件品種進行擴張。

　　小米目前的智能硬件有手環、電池、電子秤、筆記本、耳機、凈化器等等，可以進行小米式擴張的智能硬件品種還有多少，對應市場空間有多大?是否足以改變小米過于依賴單一品種的結構?此外這些問題也涉及小米新零售戰略，SKU究竟多少合適?太少了不行，太多了也不可以。

　　四是如何完成類似早期聯想“貿工技”和華為“技工貿”的難題。

　　說白了，小米如果只是改變營銷渠道，實行低成本戰略，我很懷疑，小米或將成為下一個聯想。

　　電子產品，并非同質化、標準化產品，因此注定會被下一輪新產品取代。產品快速迭代，就注定了產品一定需要有“技”的支撐。小米早期說自己在技術上有多少“黑科技”，大家聽聽也就算了，一個初創低成本戰略生產商，是不可能研發差異化的，差異化一定是匹配高毛利的。只有蘋果這種，才做到了低成本和差異的平衡，以及相互正反饋。

　　這對小米而言，其磨練無疑是從“猿猴”到“人”的進化過程。這也是小米成為受人尊敬企業的必由之路。否則不過是智能手機時代聯想的翻版而已。

　　8.看這家餐廳每個季度的財報、收入成本費用和利潤情況。檢驗一下，過去這家餐廳的財務數據是否與歷史相符合，并大概給予一個估值。

　　這大概是財會人員的工作了吧，分析報表，檢查企業前些年發展狀態，分析企業可能的改進空間，對行業進行比率比較，最后進行經營預測，估算企業價值。

　　現在我看到的數據，大概是手機業務估值800億美金～900億美金，小米其他業務，估值在200億美金左右，利潤方面在15億美金左右。

　　由于缺乏更詳盡數據，具體估值我也拿不準，因此只能采取相對估值。以蘋果的市盈率做比較，大概在18倍左右，基礎估值為270億美金;但考慮到小米像是新時代的戴爾(大規模生產直銷)，有更先進的生產關系，具有顛覆傳統硬件廠商的可能，那么市盈率翻倍，也就是36倍。

　　這其中，已經包含了增長潛力和持續性，也就是說截止2017年底，我給的估值為540億美金，不超過600億美金。但是三個季度后，如果小米一切順利，維持40%以上增速，那么等到上市的時候給出800億美金～900億美金的估值，也是比較合理的。

　　最后說一下，由于缺乏公開的數據，上面的分析定性成分居多，分析多為行業前景、市場格局、核心競爭力與護城河分析，也沒有嚴謹的市場統計調查。研究小米估值的話題，是自我學習估值、理解估值的過程，如果未來小米招股說明書出來了，或許會第一時間寫出自己的思考與看法。