為什么我認為小米最多值900億美金

　　大概今年年初，小米曝出以2000億美金估值上市的新聞;不久后迅速改口，聲稱已選定IPO承銷商，估值為1000億美金;而最近新聞報道又改口了，估值調整為800億美金～1000億美金。

　　毫無疑問，此類種種，行調整估值之名，實打造上市之勢，公關套路的成分居多。而我想知道的是：這家公司到底值多少錢?如何科學地給予一個大概的估值?結合最近一年的學習和思考，我盡可能通俗地還原自己對小米估值的認識。

　　在進行今天的估值前，我們先思考這三個與估值相關的問題：

　　如何分別給一斤蔬菜、魚肉、雞肉、豬肉和牛肉定價(估值)?

　　假如你要買一套商品房，你如何確定你愿意出多少錢買這套商品房?

　　假如學校對面開了一家餐廳，你作為投資人，愿意對這家餐廳給予多大的估值，并合伙入股呢?估值過程是如何進行的?

　　一

　　在日常生活中，人們大都知道食品的大致價值區間。一般情況下，我們會認為，蔬菜<魚肉<豬肉<牛肉。由于心中有一個價值的秤，我們很少有被騙的時候，買東西也是基于自己的生活經驗。此外，還有一個特點，你去菜市場或者超市看看，價格每天都會變化。因此短期的需求供給，會影響價格。

　　在第一個問題中，大家可以明白，大部分商品都有一個內在價值，也就是你心中對這些食品，都自然而然地有一桿衡量其價值的秤。

　　準確來說，你不會以豬肉價格，買一斤白菜;也不會以牛肉價格，買一斤豬肉。如果你發現魚肉的價格，低于白菜，你會買上一些。價值的秤，自然會觸發你接下來的行為：買入或者不買入。

　　但我們觀察到，食品價格每天都會波動，這又源自短期的需求供給、人的情緒波動等等。我想表達的就是小米的內在價值，并不是一個確定的數字，就如同薛定諤的貓，真實存在，你能感受到，而且是波動的。

　　此外我想強調一點是，大眾對蔬菜肉類，由于生活中經常接觸，所以我們能夠對它們有一個大致的估值(定價)。但小米由于是這種初級模型的復雜化，平時大家也很少思考企業價值是多少，所以我們評估企業價值的這桿秤，是非常模糊的。

　　但是我們一定能夠確定，小米再怎么估值，也不可能高過阿里騰訊，同樣也不會低過魅族錘子。這就如同一般魚肉的價格不會高過牛肉的價格，也不會低過白菜的價格。

　　二

　　再來看第二個問題。我相信，大部分人在買房子的時候，不會去計算這房子的絕對價值(從購地成本、土地稅金、建筑材料、人工成本、營銷費用等來核算)，而是更多地去參考同地區的房價。當然，也會考慮是否學區、交通便利程度、附近商場購物便利性、戶型、朝向、物業、開發商等等因素。這就引發了我們第二個問題：如何進行相對估值法。

　　正常情況下，我們的估價都是看同一地區、類似地段、相同批次房子的價格，尤其是最近成交價格。其中的參考因素包括是否學區、戶型、朝向、物業等。

　　當然，還有一個因素是你對大的宏觀環境、市場景氣程度等等的分析，這些也是變量因素。

　　在這個過程中，你是通過相似對比的方式，給予一套房的估價。現在回歸到小米身上，我們顯然也會進行相似對比估值，比如以蘋果公司、格力、美的和聯想等公司，進行相似對比。

　　因此，假如你用互聯網估值方式給小米估值，就好像給北京通州地區房價估價的時候，卻對比了北京二環的房價，這是極其不恰當的。即便這套房在通州市政府門口、離地鐵也就在三百米，但以這個方式估價誤差極大。把小米作為電器制造業或者商品零售行業估值，才是比較恰當的。即便不合適，也不過是北京東二環和西二環的比較而已。

　　這個環，就是一個標桿計量單位，錯不得。

　　三

　　第三個問題，如何給一家餐廳估值?這是一個絕對估值的問題了，你需要知道這家餐館最近一年、每個季度的收入情況、成本費用情況，然后大概知道每個季度掙多少錢。

　　由于我是學財會出身，以前對于這類問題，總是按照理想化模型估值。比如這樣的：

　　這就是一般財務人員或者券商投行人士的收入預測圖吧。反正一般收入預測，是沒有向下的。但如果翻一翻最近幾年的企業實際收入情況，自己都會笑，理想和實際的差距太大，非常滑稽。

　　想想過去的我，也是這么干的，比如它今年增長40%，明年也是40%，后年也是大概如此。當然，現在我不這么想了。現在我的估值思路，以學校門口的餐廳為例，基本流程是這樣的：

　　1.學校處在幾線城市，學生的平均消費水平如何，每個月在餐飲消費支出多少?

　　這是在了解行業發展階段、行業發展水平和前景。比如2000年左右的PC互聯網行業 VS 2010年左右的移動互聯網和智能手機行業;十年前的電腦行業 VS 現在的智能手機行業。

　　不同的階段，對應著不同的行業前景。在行業爆發期，會吸引著很多淘金者。例如熟悉的智能手機行業，先不列舉早起的參與者和國際廠商，當時單國內就有小米、魅族、聯想、華為、中興、TCL、海爾、OV、錘子、一加、酷派、樂視、360等等;而現階段呢，國內就剩華為、小米和OV這三家了。智能手機產業紅利期，已經沒了，因此分析結果會有所不同。

　　需求程度、競爭程度，會直接影響企業的收入及利潤的變化情況(在北京五道口金融學院門口的餐廳，與三線城市的學校門口餐廳，收入、費用等區別很大)。

　　2.學校門口的這條街，大致有多少家餐廳?

　　這是在分析行業競爭格局。

　　就像上面分析的那樣，當行業遍地都是參與者時，井噴爆發期，有人掙錢，有人跑馬圈地，有人想順勢撈一把，有人想建立事業。競爭的強度，直接影響收益。

　　比如學校門口就兩家餐廳和學校門口二十家餐廳，生意好做程度截然不同。