商業(yè)周刊：張忠謀交棒！right？

　　臺積電董事長張忠謀萬萬沒有想到，他的一場法說會，引燃的接班議題，竟然會成為臺灣科技股大跌的引信。

　　一席話，引發(fā)臺股地震 張大帥趣談交棒，市值震掉兩千億

　　2013年7月18日臺積電法說會后，張忠謀循例與記者會談，當(dāng)他被提問，CEO一職交棒計(jì)劃是否如常時(shí)，他不僅立刻回答“沒有改變”，而且還打趣說，2009年宣布時(shí)，說的是“3至5年內(nèi)交棒”，2013年已經(jīng)是第4年了，所以要改成“4至5年內(nèi)交棒”，神情一派輕松，即將出游的他，好心情全寫在臉上。

　　不料，接下來的兩個(gè)交易日，臺積電市值一口氣蒸發(fā)掉新臺幣2200億余元，還拖累電子股全面走低，股王大立光跌破9百元大關(guān)，臺積電設(shè)備供應(yīng)商漢微科還曾一度痛失股后寶座，險(xiǎn)些被隱形眼鏡廠精華光學(xué)取代，而原本就已走弱的宏達(dá)電，似乎更是無力。

　　一個(gè)看似云淡風(fēng)輕的信息，竟然引發(fā)這么大的蝴蝶效應(yīng)，連張忠謀本人也嚇了一大跳。他在法說會隔天直說：“怎么會這樣?”臺積電代理發(fā)言人孫又文不斷解釋說明，好讓張忠謀能按照原訂計(jì)劃，從7月19日展開北歐郵輪之旅，探訪十七世紀(jì)彼得大帝的故鄉(xiāng)─俄羅斯圣彼得堡。

　　如果說，全球股市的多空，取決在美國聯(lián)準(zhǔn)會主席柏南奇(Ben Bernanke)，對于美國貨幣量化寬松政策的態(tài)度;張忠謀對臺股的影響力，就如同柏南奇般強(qiáng)大。

　　2013年以來，臺積電股價(jià)不斷創(chuàng)歷史新高，現(xiàn)在的臺積電，一家就占臺股11%市值，是臺股市值第二大公司、鴻海的2.7倍。臺積電每漲、跌1元，就牽動(dòng)臺股加權(quán)指數(shù)約9點(diǎn)，也讓臺積電成為外資在操控臺股現(xiàn)貨與期指的兩手游戲時(shí)，最佳的控盤工具。

　　因此，張忠謀揭開臺積電下半年?duì)I收成長率走緩的示警，才會演變成為科技股狂跌的大風(fēng)暴。

　　有趣的是，在臺積電法說會后，14家外資針對臺積電產(chǎn)業(yè)基本面所出具的報(bào)告中，美林、瑞士信貸、麥格理、德意志等近半數(shù)仍推薦買進(jìn)臺積電，并表示長期看好，但臺積電股價(jià)卻仍然走跌，對其持股比率高達(dá)77%的外資，甚至單日就賣超五萬股，與報(bào)告看法分歧明顯。

　　一位外資分析師私下表示，臺積電下半年旺季不旺，法說會前從客戶端已得知蛛絲馬跡，但他們沒料到的是，“張忠謀會選在此刻爆出接班議題。”

　　然而，張忠謀即便今、明年交棒，他仍然是臺積電董事長，這根棒子交或不交，何時(shí)交，為什么外資會這么在意?

　　這是因?yàn)椋粓霭雽?dǎo)體世紀(jì)大戰(zhàn)，即將在2015年正面對決，但臺積電卻要陣前換將。

　　這一年，半導(dǎo)體將進(jìn)入另一個(gè)新紀(jì)元，最尖端的16nm工藝全面量產(chǎn)，有資格角逐的目前看來只有三家：晶圓代工龍頭臺積電、電腦處理潑代頭英特爾(Intel)、以及記憶體龍頭三星(Samsung)。

　　這是半導(dǎo)體史上，角逐者最少、競爭卻最激烈的賽事，三個(gè)菁英中的菁英對決。

　　然而，張忠謀卻表明，在這場大賽開戰(zhàn)前夕要交出CEO大位，這簡直把外資嚇壞了。

　　此刻的臺積電，無疑正登上頂峰：2013年?duì)I收可望突破新臺幣6千億元大關(guān)，改寫臺灣半導(dǎo)體新高紀(jì)錄;接連數(shù)年，工藝技術(shù)領(lǐng)先競爭對手一至兩年，讓臺積電因?yàn)檎加邢葯C(jī)而享有高毛利，營收、獲利不斷刷新。

　　現(xiàn)在臺積電，前途正好 營收高、毛利好，技術(shù)還直追英特爾

　　而臺積電市值也在張忠謀接連4年的積極政策下，從2009年的1.03萬億元增加1倍，排除匯率因素，結(jié)構(gòu)性獲利率(產(chǎn)能利用率85%下所得之標(biāo)準(zhǔn)毛利率，是內(nèi)部經(jīng)營指標(biāo))也增加了7.7個(gè)百分點(diǎn)，這在“毛3到4(毛利率3%、4%)”的電子業(yè)中，簡直就是天方夜譚。

　　甚至于，一向溫和謙沖的臺積電共同營運(yùn)長蔣尚義，還在2013年4月首度對半導(dǎo)體巨擘英特爾下戰(zhàn)帖，直言2017年工藝技術(shù)將追上它!在過去，臺積電總是追在英特爾后面跑，工藝技術(shù)落后一至兩代。

　　然而，就在臺積電營運(yùn)前景呈現(xiàn)一片晴空萬里時(shí)，張忠謀宣布最遲2014年交棒，這不禁讓外資回想起張忠謀上一回交棒時(shí)的慘痛經(jīng)驗(yàn)。

　　2009年6月，臺積電因裁員引發(fā)內(nèi)部惶惶不安，張忠謀在外界輿論下，親手拔掉培養(yǎng)多年的臺積電前CEO蔡力行，宣布回任總CEO。謙稱“老驥伏櫪”的他，不僅當(dāng)起“業(yè)務(wù)員”全球跑客戶，在資本支出上，更采取與蔡力行完全相反的策略。

　　知情人士指出，2009年正逢全球金融海嘯(financial crisis)，景氣不明，“守成”的蔡力行決定節(jié)約資本支出，保本為安;但張忠謀憑藉數(shù)十年的半導(dǎo)體經(jīng)驗(yàn)，以及他與高通(Qualcomm)、博通(Broadcom)、德儀(TI)等業(yè)界大老深厚私交與意見交換，決定應(yīng)該逆向進(jìn)攻，“主戰(zhàn)”。

　　此外，頗得張忠謀信任的老臣、現(xiàn)任臺積電共同營運(yùn)長之一的蔣尚義，據(jù)說在2006年第一次退休時(shí)，就曾諫言“要長保臺積電先進(jìn)工藝領(lǐng)先對手一年”，但最后不為蔡力行所采納，反而是張忠謀回任后執(zhí)行。

　　張忠謀回任后的臺積電資本支出大幅增加，一路從2009年的不到20億美元，陡增到2013年的歷史新高1百億美元。

　　“主戰(zhàn)”派的張忠謀與“守成”派的蔡力行，最后由營運(yùn)績效證明前者的勝利，臺積電接連在兩代先進(jìn)工藝(40/28nm)中，都領(lǐng)先競爭對手格羅方德(Global Foundries)、聯(lián)電一年以上，等于這一年里，臺積電通吃相關(guān)訂單。

　　上次交棒，嚇壞外資 4年前陰影仍在，再談交棒外資憂

　　競爭者越少，臺積電發(fā)語權(quán)越大、不可取代性越高、議價(jià)能力也越高，這個(gè)優(yōu)勢在2013年第二季，把這家公司的營收、獲利雙雙推升到史上新高。

　　2014年全球經(jīng)濟(jì)情勢不明朗，但是張忠謀在7月法說會上，宣布2014年資本支出規(guī)模與2013年相當(dāng)，也就是近3千億元，面對法人一波波的質(zhì)疑，有著過去4年戰(zhàn)績做背書的他，自信且驕傲地說，“I am always right!(我總是對的)”。

　　因此，現(xiàn)在外資法人忌憚的是，如果這出戲2014年再上演一次，張忠謀有把握繼任的CEO在景氣交叉路口時(shí)，做出正確的決策嗎?

　　一位外資分析師私下表示，經(jīng)過4年前蔡力行事件的教訓(xùn)，大家心中都有個(gè)問號：萬一再次失利，“難道到時(shí)候要80多歲的張忠謀再次回任?”

　　在卸下CEO大位前，張忠謀其實(shí)還要面臨一次景氣的考驗(yàn)。

　　考驗(yàn)來自于三星，以它為首的高級智能手機(jī)成長率放緩，是臺積電第三季季增率放緩的主因。外資統(tǒng)計(jì)，三星通過高通、博通等晶片廠對臺積電的總下單量，約占臺積電1成營收比重;比起低價(jià)智慧型手機(jī)對臺積電營收貢獻(xiàn)度的6%，要高出許多。

　　臺積電產(chǎn)品領(lǐng)域橫跨電腦、通信、消費(fèi)性電子，單一產(chǎn)品景氣沖擊最小，如果連它都旺季不旺，彷佛推倒了撐住電子業(yè)的最后一根支柱，也暗示臺灣電子股即將暫時(shí)步入沉寂，直到下一個(gè)令人驚喜的新應(yīng)用出現(xiàn)。

　　現(xiàn)在，資本市場要問，張忠謀真的要選在這樣的關(guān)鍵時(shí)刻交棒嗎?

　　從形勢來看，張忠謀彷佛也落入與鴻海董事長郭臺銘一樣的“難以交棒”困局。臺積電的新CEO，不僅要能擺平內(nèi)部各個(gè)山頭，還要能符合產(chǎn)業(yè)與資本市場的期待，臺積電內(nèi)部人士認(rèn)為，現(xiàn)在三個(gè)共同營運(yùn)長，沒人能真正做到。

　　交不交棒?何時(shí)交棒?當(dāng)臺積電動(dòng)見觀瞻，一舉一動(dòng)牽動(dòng)臺股11%以上的市值時(shí)，已經(jīng)不再是臺積公司的“家事”了，張忠謀始料未及，CEO的這根棒，竟會成為他此生最關(guān)鍵的課題。