銀華基金方建：半導體國產化存在重要機會

近日，在銀華基金2023年二季度策略會上，銀華集成電路基金經理方建表示，對于半導體投資策略，要牢牢把握半導體行業國產化機遇，對標費城半導體指數，尋找國產化龍頭公司，同時適時擁抱周期機會。

　　方建表示，半導體行業雖然在近幾年漸趨成熟，但依然是充滿活力、高速增長的行業，美國半導體市場就是一個值得參考的成熟案例。近年來，美國納斯達克指數遠遠跑贏道瓊斯指數，而費城半導體指數跑贏了納斯達克指數，同時，在納斯達克指數中，美國市值排名前165家公司中就有27家半導體公司，且市值均超過150億美元（數據來源：wind）；可以說，半導體市場空間很大，能夠孕育出大市值公司，是一個長坡厚雪的行業。

　　方建認為，半導體行業作為一個重要且成熟的行業，周期性非常強烈。雖然全球半導體市場在穩步向上，但增速波動較大。通常，半導體行業的周期在三年到五年，向上的周期一般是一年多，向下的周期可能更長一些。由于半導體周期的力量非常強，在向下周期中很難尋找投資機會。“目前A股市場所處的這輪半導體行業向下周期，是從2022年下半年開始，在今年三季度或四季度可能見底。”

　　半導體國產化是當前重要的投資機會。近年來，半導體國產化一直是向上的。受國際貿易形勢影響，半導體國產化率在2018年7月后開始快速增長，且提升空間仍很大。據此，方建概括了在不同市場周期中的半導體投資策略：在半導體向下周期中，要牢牢把握國產化，賺公司業績成長的錢；在半導體向上周期中，要兼顧周期機會，尋找同時受益于國產化和向上周期的品種，做到進可攻、退可守。

　　具體來講，怎么尋找半導體行業的優質標的呢？方建給出了兩個思路：一是把握半導體國產化機會，龍頭公司的確定性相對更強。這是因為半導體行業的馬太效應很強。半導體行業的最大成本是流片成本，如果沒有規模效應，成本就會被極大拉高。同時，這也意味著引進新供應商的風險更高。也許新供應商可以提供更低的價格，但如果生產線出現問題，帶來的損失是更大的。

　　二是國內半導體行業的馬太效應也在逐漸凸顯。經過幾年的發展后，每個領域中都已浮現出了多家頭部公司，供應鏈的壁壘又慢慢重新恢復。在龍頭個股的發掘上，可參考美國半導體市場，從費城半導體指數中看出什么樣的公司能成長為龍頭。