銀華基金方建：半導(dǎo)體國產(chǎn)化存在重要機(jī)會

近日，在銀華基金2023年二季度策略會上，銀華集成電路基金經(jīng)理方建表示，對于半導(dǎo)體投資策略，要牢牢把握半導(dǎo)體行業(yè)國產(chǎn)化機(jī)遇，對標(biāo)費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)，尋找國產(chǎn)化龍頭公司，同時適時擁抱周期機(jī)會。

　　方建表示，半導(dǎo)體行業(yè)雖然在近幾年漸趨成熟，但依然是充滿活力、高速增長的行業(yè)，美國半導(dǎo)體市場就是一個值得參考的成熟案例。近年來，美國納斯達(dá)克指數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏道瓊斯指數(shù)，而費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)跑贏了納斯達(dá)克指數(shù)，同時，在納斯達(dá)克指數(shù)中，美國市值排名前165家公司中就有27家半導(dǎo)體公司，且市值均超過150億美元（數(shù)據(jù)來源：wind）；可以說，半導(dǎo)體市場空間很大，能夠孕育出大市值公司，是一個長坡厚雪的行業(yè)。

　　方建認(rèn)為，半導(dǎo)體行業(yè)作為一個重要且成熟的行業(yè)，周期性非常強(qiáng)烈。雖然全球半導(dǎo)體市場在穩(wěn)步向上，但增速波動較大。通常，半導(dǎo)體行業(yè)的周期在三年到五年，向上的周期一般是一年多，向下的周期可能更長一些。由于半導(dǎo)體周期的力量非常強(qiáng)，在向下周期中很難尋找投資機(jī)會。“目前A股市場所處的這輪半導(dǎo)體行業(yè)向下周期，是從2022年下半年開始，在今年三季度或四季度可能見底。”

　　半導(dǎo)體國產(chǎn)化是當(dāng)前重要的投資機(jī)會。近年來，半導(dǎo)體國產(chǎn)化一直是向上的。受國際貿(mào)易形勢影響，半導(dǎo)體國產(chǎn)化率在2018年7月后開始快速增長，且提升空間仍很大。據(jù)此，方建概括了在不同市場周期中的半導(dǎo)體投資策略：在半導(dǎo)體向下周期中，要牢牢把握國產(chǎn)化，賺公司業(yè)績成長的錢；在半導(dǎo)體向上周期中，要兼顧周期機(jī)會，尋找同時受益于國產(chǎn)化和向上周期的品種，做到進(jìn)可攻、退可守。

　　具體來講，怎么尋找半導(dǎo)體行業(yè)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的呢？方建給出了兩個思路：一是把握半導(dǎo)體國產(chǎn)化機(jī)會，龍頭公司的確定性相對更強(qiáng)。這是因為半導(dǎo)體行業(yè)的馬太效應(yīng)很強(qiáng)。半導(dǎo)體行業(yè)的最大成本是流片成本，如果沒有規(guī)模效應(yīng)，成本就會被極大拉高。同時，這也意味著引進(jìn)新供應(yīng)商的風(fēng)險更高。也許新供應(yīng)商可以提供更低的價格，但如果生產(chǎn)線出現(xiàn)問題，帶來的損失是更大的。

　　二是國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)的馬太效應(yīng)也在逐漸凸顯。經(jīng)過幾年的發(fā)展后，每個領(lǐng)域中都已浮現(xiàn)出了多家頭部公司，供應(yīng)鏈的壁壘又慢慢重新恢復(fù)。在龍頭個股的發(fā)掘上，可參考美國半導(dǎo)體市場，從費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)中看出什么樣的公司能成長為龍頭。