TSMC的全球擴(kuò)張戰(zhàn)略：增長(zhǎng)推動(dòng)因素還是利潤(rùn)風(fēng)險(xiǎn)？

臺(tái)灣積體電路制造有限公司TSM（也稱為 TSMC）正在積極擴(kuò)大其全球制造足跡。2025 年 3 月，它宣布在美國(guó)進(jìn)行 1000 億美元的新投資，將其在美國(guó)的計(jì)劃總支出提高到 1650 億美元。這包括五個(gè)晶圓廠，兩個(gè)先進(jìn)的封裝工廠和一個(gè)主要的研發(fā)中心。這是芯片歷史上最雄心勃勃的擴(kuò)張之一。

美國(guó)第一家晶圓廠的建設(shè)已經(jīng)完成，并且正在加快批量生產(chǎn)，以滿足飆升的 AI 需求。今年晚些時(shí)候還有兩家晶圓廠正在籌備中，正在等待許可，其余設(shè)施將根據(jù)客戶需求采用先進(jìn)節(jié)點(diǎn)。

除了在美國(guó)擴(kuò)張外，臺(tái)積電還在日本和德國(guó)擴(kuò)大了其晶圓廠。它還計(jì)劃在未來(lái)幾年內(nèi)在臺(tái)灣建造 11 座晶圓制造廠和 4 家先進(jìn)封裝工廠。

這一全球推動(dòng)顯然旨在確保先進(jìn)芯片制造的領(lǐng)導(dǎo)地位，并解決希望供應(yīng)鏈多元化的客戶對(duì)地緣政治的擔(dān)憂。然而，這種大規(guī)模的投資策略預(yù)計(jì)將損害臺(tái)積電的盈利能力。臺(tái)積電預(yù)計(jì)，隨著它在亞利桑那州和日本熊本的新晶圓廠建設(shè)，到 2025 年的毛利率將萎縮 2-3%。該公司還預(yù)計(jì)，由于其他海外晶圓廠的產(chǎn)能增加，未來(lái)幾年的毛利率稀釋將擴(kuò)大到每年 3-4%。

該公司計(jì)劃在 2025 年實(shí)現(xiàn) 38-420 億美元的資本支出，因此公司的執(zhí)行和成本控制對(duì)于保護(hù)利潤(rùn)率至關(guān)重要。盡管如此，臺(tái)積電仍有信心將毛利率維持在 53% 以上。

臺(tái)積電的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手如何應(yīng)對(duì)全球晶圓廠競(jìng)賽

雖然臺(tái)積電在全球晶圓代工市場(chǎng)處于領(lǐng)先地位，但隨著對(duì)本土化芯片制造需求的增長(zhǎng)，Intel INTC 和 GlobalFoundries GFS 正在加緊努力。

Intel 正在其 IDM 2.0 戰(zhàn)略下進(jìn)行重大轉(zhuǎn)型。英特爾計(jì)劃投資 1000 億美元在美國(guó)和歐洲建造新晶圓廠，旨在與臺(tái)積電在先進(jìn)芯片生產(chǎn)方面直接競(jìng)爭(zhēng)。其即將推出的代工服務(wù)得到了美國(guó)政府的支持，旨在吸引尋求地緣政治更安全、供應(yīng)鏈更多元化的客戶。

GlobalFoundries正在成熟和專業(yè)的節(jié)點(diǎn)中開辟自己的空間。它正在擴(kuò)大在美國(guó)、德國(guó)和新加坡的產(chǎn)能，以滿足對(duì)汽車、物聯(lián)網(wǎng)和工業(yè)芯片的需求。當(dāng)客戶尋求值得信賴的本地制造合作伙伴時(shí)，GlobalFoundries 將從中受益。

臺(tái)積電的優(yōu)勢(shì)仍然很強(qiáng)大，但英特爾和 GlobalFoundries 都在采取可能加劇競(jìng)爭(zhēng)格局的舉措。

TSM 的價(jià)格表現(xiàn)、估值和估計(jì)

臺(tái)積電的股價(jià)今年迄今上漲了 12.1%，而半導(dǎo)體 - 電路代工行業(yè)的股價(jià)增長(zhǎng)了 7.1%。

TSM 年初至今價(jià)格回報(bào)表現(xiàn)Zacks 投資研究

圖片來(lái)源： Zacks Investment Research

從估值的角度來(lái)看，臺(tái)積電的遠(yuǎn)期市銷率為 8.62 倍，與行業(yè)平均水平一致。

TSM 遠(yuǎn)期 12 個(gè)月市盈率Zacks 投資研究

圖片來(lái)源： Zacks Investment Research

Zacks 對(duì)臺(tái)積電 2025 年和 2026 年收益的一致估計(jì)意味著同比增長(zhǎng)分別為 31.82% 和 15.82%。2025 年和 2026 年的估計(jì)在過(guò)去 30 天內(nèi)分別上調(diào)。