軟銀7.752億美元出售Arm中國51%股權，意欲何為？

軟銀集團（SoftBank Group）本周二宣布，旗下芯片廠商Arm將以約 7.752億美元的價格向將向中國的財務投資者及合作伙伴出售其子公司——Arm中國（Arm Technology China）的51%股權，從而成立一家合資公司運營Arm在中國的半導體技術業務。

根據此次Arm出售Arm中國51%股權的價格計算，Arm中國的估值約為15.2億美元。

軟銀集團表示，去年在中國設計的所有先進芯片中，約有95%是基于Arm技術，中國部門貢獻了Arm總銷售額的20%。顯然Arm中國可謂是Arm的一個現金奶牛。

那為何軟銀會將為Arm貢獻20%營收的Arm中國業務的51%股權以7.752億美元的價格出售呢？難道軟銀不看好中國市場？要知道，2016年，軟銀收購Arm時花了約320億美元。按照常理來看，為其貢獻了20%營收的Arm中國公司估值如果按照收購Arm估值的的20%來計算，Arm中國的估值最高可達80億美元，那為何實際的估值只有15.2億美元呢？

Arm的核心資產是IP

眾所周知，Arm是全球領先的半導體知識產權 (IP) 提供商，擁有齊全的處理器、媒體（圖形處理器、視頻和顯示模塊）、系統IP和軟件（總線、中斷控制器、MMU，內存控制器、安全模塊、調試模塊、系統設計及各類基礎軟件）、物理設計（物理庫和處理器后端設計）、軟件工具（編譯器、調試工具、仿真模型）、物聯網（藍牙、物聯網操作系統）、圖像信號等產品線。

而Arm公司的產品并不是芯片，而是半導體知識產權（IP），通過授權的模式向芯片公司或硬件系統廠商提供ARM先進的IP技術，并收取授權廠商的授權費。廠商在獲得這些IP后，則可以進行芯片設計與開發。并在出貨以后交付相關版權稅。目前，全球超過95%的智能手機使用的是基于ARM架構的芯片。

而Arm的研發基本都放在英國，Arm中國公司實際上從事的就是銷售Arm IP的工作，所以Arm的核心IP資產與Arm中國公司幾乎沒有半毛錢關系。這也是為什么Arm中國公司雖然為Arm貢獻了1/5的營收，但估值只有15.2億美元，還不到此前軟銀收購Arm花的320億美元的一個零頭的原因。

軟銀出售Arm中國51%股權意義何在？

其實早在上個月初，芯智訊就報道了Arm將出售其子公司Arm中國的51%股權，并與中國資本成立合資公司，并謀求在中國A股上市的消息。

當時Arm內部人士在接受芯智訊采訪時，就獨家回應稱：“Arm(安謀)與厚安基金于2017年5月14日簽署合作備忘錄（MOU），宣布擬在中國深圳成立合資企業（JV）以加速Arm的全球戰略并支持中國的IC產業進一步發展和其自主創新。為持續加強Arm對中國產業發展的承諾，此合資企業已于四月一日啟動試運營。”

根據資料顯示，2017年5月14日，Arm宣布與厚安創新基金在北京簽署合作備忘錄，計劃以深圳為總部，設立一家合資公司，服務國內芯片企業。而此次Arm在中國成立合資公司的目標是，使其成為國內重要的由中方控股的芯片核心知識產權開發與服務平臺。其中，Arm將提供芯片設計所需的核心知識產權、技術支持和培訓，中方將控股合資企業。

而厚安創新基金則是由中投公司、絲路基金、新加坡淡馬錫、深圳深業集團、厚樸投資與Arm公司于2017年1月24日共同發起設立的，基金規模為8億美元。由Arm公司及厚樸投資負責管理。

根據此前曝光的疑似Arm內部PPT資料顯示，Arm中國（安謀中國）業務將獨立出來，Arm將提供其IP產品，通過安謀中國服務中國市場，同時Arm中國也可以提供其自身的IP產品和新的標準、新的服務給到中國市場。而Arm中國自身研發的新的IP產品將可通過Arm向中國以外的全球市場銷售。也就是說，獨立出來的由中資控股的Arm中國實際上承擔的角色仍然還是Arm在中國的獨家代理商，在中國可以獨家銷售Arm的所有IP產品。

所以，從目前來看，Arm與中方資本成立由中方控股的合資公司，實際上只是Arm銷售策略上的調整，然后把合資公司在中國打包上市，實現變現。

要知道此前軟銀斥資320億美元收購Arm時就欠下了一屁股債，當時為了籌錢還賣了不少阿里的股份。而出售Arm中國業務的51%的股權，與中方成立合資公司，并不會對Arm現有業務產生任何不利的影響，即使Arm喪失了對Arm中國的控股權，但是實際上Arm中國還是離不開Arm，Arm仍然對于Arm中國擁有絕對的影響力和控制力。因為，如果沒有Arm的IP銷售權，Arm中國幾乎一文不值。

另外，出售Arm中國51%的股權，不僅可以幫助軟銀套現7.752億美元，而且未來Arm中國在A股上市后，也將可以進一步幫助軟銀實現利益的最大化。因為即使Arm中國實際上只是Arm在中國獨家代理的角色，但其仍是妥妥的“獨角獸”概念。

另外，軟銀的此番操作，也順應了中國政府“自主可控”的需求，畢竟合資公司是中方控股，可以銷售Arm所有的IP產品，這樣可以避免一些類似中興事件的政治問題。同時Arm中國也可以通過自己的研發團隊研發出自己的IP產品，這個IP產品也將是完全屬于中國自主的，而且可以通過Arm銷售到除中國市場之外的全球市場。

但是問題在于，Arm在中國的團隊目前還是承擔銷售和服務的角色，這也使得合資公司本身并沒有什么研發實力，除非Arm也將一部分的研發團隊注入到新的合資公司當中，不然只是新瓶裝老酒的操作，對于中國半導體產業的實際意義并不太大。