低利潤：高通等美商在中國芯片市場求生

　　老牌美國芯片制造商都在努力迎合中國智能手機廠商，寧肯犧牲利潤率，也要在這個全球第二大手機市場提升銷量。

　　隨著發達經濟體的需求停滯，包括高通和Synaptics在內的少數零部件供應商在拓展中國市場時遙遙領先于競爭對手，那里的本土廠商推出的廉價手機在銷量上遠超三星和蘋果公司的高價產品。

　　向中國市場的大舉擴張已經稀釋了芯片制造商的毛利率。據分析師估計，這類企業之前在發達國家的平均毛利率接近50%，而目前只有45%左右。不過，盡管付出了這一代價，但卻換來了中國手機廠商的巨大需求。

　　“那些一直專注于發達市場的企業現在開始遭遇增速放緩，”美國資產管理公司AlphaOneCapitalPartners分析師斯圖爾特·斯泰克爾(StewartStecker)說。“而主要關注新興市場的企業卻實現了健康的增速。”

　　根據美國市場研究公司IDC發布的數據，今年第三季度全球智能手機出貨量實現39%的增長，而中國的低價Android手機則成為了主要增長動力。

　　IDC預計，中國智能手機市場的規模已經達到800億美元，預計到2017年還將增長到1200億美元。這意味著大約會有4.6億部手機需要使用芯片等電子元件。

　　亞洲已經迅速崛起了新一代智能手機廠商，從而滿足了市場對低端手機的需求，其中包括聯想、中興、小米等。

　　“我們向中國市場出售了更多的低價元件，這類產品的利潤率相對較低。”SynapticsCEO里克·伯格曼(RickBergman)說。

　　在截至6月29日的財年內，Synaptics的中國市場營收增長10%，大約占到該公司這一時期總營收的60%。

　　本文中提到的所有公司都沒有分別列出中國、美國或其他地區的利潤率數據。

　　美國券商Feltl&Co分析師杰弗里·施耐納(JeffreySchreiner)估計，隨著中國市場的銷量增長，Snaptics的長期毛利率將在46%至48%之間，而在發達市場的毛利率為48%至50%。

　　“我們所作的權衡在于，用高銷量追求高增長的市場。”他說。

　　Synaptics為HTCOne和索尼Xperia等機型供應芯片，這兩款手機均在中國受到歡迎。該公司的股價今年以來已經上漲約60%。

　　該股的表現超過了競爭對手Audience、Atmel和MaximIntegratedProducts，后三家企業都因為其最大客戶三星的庫存削減而受到沖擊，直到最近才開始大舉進軍中國。

　　中國營收

　　高通在全球基帶芯片市場占據近半的銷售份額。在截至9月30日的2013年內，該公司有半數營收來自中國，高于2011財年的32%。

　　高通拒絕發表評論。

　　該公司的股票今年以來已經上漲17%，動態市盈率為14.3倍，低于29.3倍的行業平均水平，表明仍有進一步的上漲空間。

　　“中國的這波趨勢才剛剛開始。”AlphaOneCapital的斯泰克說。AlphaOneCapital持有RFMicroDevices和AvagoTechnologies的股票。

　　Avago生產的射頻濾波器可以延長電池續航時間，還能讓智能手機在不同頻段之間切換，中國市場對該公司的營收貢獻從2011年的30%增長到2012年的41%。該股今年累計上漲41%，而湯森路透的StarMine估值模型顯示，該股的公允價值較上周五44.61美元的收盤價高出22%。

　　對美國零部件制造商來說，要破解中國市場并非易事，因為他們的競爭對手是更具本土優勢且能提供24小時支持團隊的亞洲芯片制造商。例如，中國臺灣的聯發科之所以能取得成功，就是通過為缺乏資金和專業技能的小眾手機廠商提供設計幫助來實現的。

　　美國芯片廠商迄今最成功的模式就是效仿亞洲競爭對手。舊金山CypressSemiconductor公司執行副總裁哈桑·艾爾-寇里(HassaneEl-Khoury)表示，該公司已經為中國低價智能手機開發了廉價觸控芯片，從而降低了手機的整體成本。

　　Cypress去年有43%的營收來自中國，兩年前的這一比例為39%。

　　在高通的案例中，亞洲智能手機制造商向其支付的網絡技術授權費相對較低，而且并沒有使用最頂尖的零部件，這都對該公司的利潤率產生了影響。

　　“零部件供應商不得不接受低價，而手機的功能也可能更少，這樣便可使用老款芯片。”美國基金公司T.RowePrice全球科技基金投資組合經理約什·斯賓塞(JoshSpencer)說。

　　不過，T.RowePrice全球科技基金還是認為高通值得投資，他們還持有Avago、Cypress和Synaptics的股票。Synaptics向亞洲買家低價出售觸屏芯片，以此與當地競爭對手抗衡。

　　努力追趕

　　分析師認為，雖然錯過了早期的趨勢，但這些芯片制造商仍有希望，因為中國市場的規模足夠為后來者提供充裕的銷量。

　　“智能手機滲透率很低。”投資銀行ChardanCapitalMarkets分析師杰伊·斯里瓦薩(JaySrivatsa)說，“隨著市場逐漸成熟，手機銷量還會越來越多。”

　　除了利用不斷膨脹的本土市場外，中國手機廠商也在向亞洲和拉美的其他新興市場銷售價格低廉的產品——這進一步加大了他們對美國零部件供應商的吸引力。

　　“在中國和拉美等市場里，隨著用戶競相升級為智能手機，功能手機第三季度的需求已經大幅下滑。”美國市場研究公司Gartner分析師安舒爾·古普塔(AnshulGupta)說。

　　AudienceCEO彼得·桑托斯(PeterSantos)表示，該公司第四季度通過三星之外的客戶獲得的營收將達到20%至25%，主要來自中國，而第二季度的比例僅為12%。

　　隨著中國市場的觸角加大，專為智能手機提供通話降噪芯片的Audience已經開始與小米、中興、華為和聯想合作。

　　“巨大的市場規模增強了中國的吸引力。”美國證券公司晨星分析師布萊恩·柯樂羅(BrianColello)說。他估計芯片廠商在中國市場的毛利率在40%左右。“利潤率很低，但銷量的增長可以彌補這一不足。”