從2023 Top25營收看2024半導體市場：登頂的英偉達和尷尬的代工廠

近日，焦點分析機構TechInsights發布了自然年計算的全球半導體Top25企業營收排名，一個有意思的現象是，上榜的25名半導體公司跟去年毫無變化，只是排名名次變動不小，該機構統計中，半導體銷售額包括IC和O-S-D器件(光電子、傳感器和分立器件)，具體排名參考圖1。作為媒體從業者，我們也從自己的角度通過Top25的營收變化來分析一下2024的可能半導體格局。

2023注定是半導體企業整體尷尬的一年（大概除了英偉達吧），全年整個產業規模相較 2022 年下滑 8.8%-8.9%左右。從前25大半導體企業來說，整體總營收下滑9%，略遜色于全行業，前10大下滑7%表現尚可，但其中很大程度來自于英偉達一家的營收暴漲抵消了部分下滑。如果我們把下滑9%作為一個平均值，那么我們可以看到在榜單中的25家企業有12家跑贏了平均值，其中6家營收實現增長，英偉達錄得三位數的增長率，而博通、英飛凌和索尼則實現兩位數的增長。如果去掉五家存儲器公司（均大幅下滑）和業績爆發的英偉達，前19大半導體企業總體業績下滑則變為7.2%，如果加上英偉達則整體下滑不足1%，這個數字意味著業績下滑就等于沒有跑贏其他前25大中的競爭對手。

AI帶飛英偉達，2024登頂幾無懸念

按照2023年自然年的數據，英偉達業績的飆升堪稱恐怖，2022躋身前十還能取得年銷售額翻倍的業績應該說近20年絕無僅有，甚至未來20年都未必再有來者。AIGC的爆火以及不斷涌現的服務器加速需求，讓英偉達在2024年成為非代工廠半導體公司銷冠已經是板上釘釘的事實。如果臺積電的營收沒有太大漲幅，而英偉達在2024年實現50%的增長，那么英偉達登頂半導體銷售冠軍寶座幾乎無任何懸念。作為市值超2w億躋身全球前五的龐然大物，英偉達在2023年底的市值幾乎是身后最大9家半導體企業市值之和。

當然，受益于AI需求暴漲的還有低調的Broadcom，當Intel和AMD還在糾結如何在AI領域從英偉達手上分一杯羹之時，低調的Broadcom通過基礎設施和相關AI應用取得12%的銷售增長，至于市值嘛，截止筆者發文之時正好等于Intel+AMD市值之和的兩倍。

存儲是整個半導體的晴雨表

當然影響英偉達登頂的還有一個潛在的角色，那就是三星。在2023年半導體前25中，5家存儲巨頭平均跌幅32.4%，三星作為領頭羊更是直接跌去34%的銷售額。存儲的寒冬又來了，不過冬天都來了，春天還會遠嗎？在所有機構的2024年半導體預測中，全行業普遍漲幅超過20%，其中的風向標就是存儲器。存儲器的反彈從2023年4季度已經開始，2024年一季度，美光的HBM3據說全年銷售任務完成，其他幾家的業績也明顯回暖，如果三星可以在2023年銷售額基礎上增長20%以上，也許英偉達的年度第一位置會有些許懸念。

從一季度的存儲廠商的財報和市場分析來看，存儲器在2024年增長幅度不會少于15%，只是每個存儲器的價格周期內都會有1-2家企業很受傷，這次不知道是鎧俠還是西數閃迪？目前來說，鎧俠風險也許更大一些，畢竟日元貶值帶不動日本電子產業出口，反而影響更大的是整體營收表現，也許這家經歷坎坷的廠商面臨的是日本存儲企業的一致性結局，那就是被并購。

模擬還是汽車？明明是功率半導體

如果說2021年大缺貨直接影響了汽車電子整個供應鏈，引發各個廠商的汽車電子領域業績暴漲，那么2023年7月份開始，汽車電子也很難支撐業務增長。不管是下滑8%的瑞薩，還是下滑1%的安森美和增長7%的Microchip，仔細分析他們每個季度的財報明顯發現，2023年自然年一二季度幾乎都業績亮眼，而三季度開始下滑，四季度基本都產生兩位數的下滑。從這點上，傳統汽車電子業務并不能帶動半導體公司銷售增長的核心動力了。

另一方面，模擬半導體抗跌的神話雖然沒有完全破滅，但信仰已經不再那么堅不可摧。模擬類老大TI和老二ADI銷售額分別下滑12%和5%，當然TI主動降價搶市場是其業績下滑超過平均值的一個重要因素，但對比前面7.2%的平均值下滑，很明顯模擬半導體扛跌的時代似乎正在逐漸遠去。

不過業績暴增的除了AI兩個贏家外，其他基本都是汽車用功率半導體巨頭，英飛凌和ST兩家功率半導體巨頭依靠第三代半導體在新能源車領域的業績支撐，重回前十大半導體行列，另兩家在汽車功率半導體中市占比較高的NXP和安森美表現也差強人意。如果說2023年最堅挺的半導體應用，那非第三代功率半導體莫屬。

 尷尬的代工廠們

2021年開始的半導體產能史詩級緊缺讓很多重資產的代工廠多年后再次品嘗到了豐厚利潤的甜蜜，更讓很多代工廠管理者從之前絞盡腦汁填滿產能到四處道歉婉拒客戶加單需求。進入2022年隨著消費電子率先砍單，產能不足現象逐步緩解，到2023年則快速從產能緊俏變為產能過剩，連似乎從不發愁訂單的臺積電都開始部分關停產線降低成本支出。

代工的業績明顯跟整個行業的景氣程度直接掛鉤，特別是消費級數字芯片更是重頭戲，2023年幾大消費半導體巨頭表現不佳，蘋果、高通和聯發科技業績下滑兩位數，索尼靠著OSD業務才實現盈利，這直接讓進入前25大的4家代工廠業績受到重挫。展望2024，在消費需求恢復緩慢，其他數字業務表現前景不明顯的情況下，僅靠一個AI應用似乎很難撐起整個行業的增長空間，甚至行業龍頭臺積電都很難保證業績不再次下滑。更何況，英特爾在4年五代的工藝追趕計劃完成過半的情況下，舉起大旗要殺入代工市場，這對幾家代工企業的未來表現是個不小的沖擊，特別是UMC這種昔日代工巨頭因為先進工藝問題，市占率肯定會進一步下滑，不過同樣放棄先進工藝的格羅方德倒是業績下滑不大，這點也許跟FDSOI這類工藝的再次受到關注有密切關系。