先做大后做強 華為成長路徑揭秘

　　如果評選一家最具有全球競爭力的制造業(yè)企業(yè)，那么華為無疑是最佳候選人之一。從1987年成立到2017年，從無到有，從0到5216億收入，從微不足道的小公司到全球前100強。30年的時間，華為走過了全球通信巨頭們花百年時間才走完的路，也成為了中國企業(yè)中響當當?shù)囊幻嫫鞄谩?/p>本文引用地址：http://www.104case.com/article/201707/362108.htm

　　制造業(yè)企業(yè)有很多種成長模式，有的專注于最高端的技術(shù)，比如日本，掙別人掙不到的錢;有的深耕于某一個細分行業(yè)，不斷提升自己的市場份額;有的擅長資本運作，通過并購吃掉競爭對手，獲得跨越式發(fā)展;還有的靠一個爆款產(chǎn)品短時間成為市場的領(lǐng)頭羊。這其中，有一種模式，筆者認為普適度最高，也最容易被復(fù)制，就是先做大、后做強的成功模式。

　　本文通過分析華為的成長路徑，嘗試總結(jié)出一些華為發(fā)展過程中的經(jīng)驗，希望能夠?qū)Ξa(chǎn)業(yè)內(nèi)的朋友有所幫助，也希望給二級市場的投資者在研究制造業(yè)公司的時候提供一些新的思路和視角。

　　一、現(xiàn)象：制造業(yè)企業(yè)的困局

　　“行路難，行路難，多歧路，今安在?”

　　從2015年開始，一批中小規(guī)模的制造業(yè)企業(yè)在經(jīng)濟下行周期紛紛倒閉，預(yù)示著行業(yè)冬天開始到來。宏觀層面，最有代表性的數(shù)據(jù)是制造業(yè)累計同比增加值從之前10%左右的平臺滑落至7%左右。另外，中小企業(yè)PMI指數(shù)從48下滑到47.3。在內(nèi)憂(人力成本優(yōu)勢逐漸喪失，創(chuàng)新機制尚未完全形成)和外患(全球經(jīng)濟疲軟，制造業(yè)回流美國或流入更低成本東南亞國家)的雙重壓力下，制造業(yè)的投資增速也在持續(xù)下滑。

　　圖1：制造業(yè)企業(yè)累計同比增加值

　　數(shù)據(jù)來源：wind，天風(fēng)證券研究所

　　圖2：過去5年P(guān)MI變化

　　數(shù)據(jù)來源：wind，天風(fēng)證券研究所

　　圖3：制造業(yè)企業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額

　　數(shù)據(jù)來源：wind，天風(fēng)證券研究所

　　從企業(yè)層面分析，多數(shù)制造業(yè)企業(yè)已經(jīng)習(xí)慣了粗放式的增長模式，利用低廉的人工成本生產(chǎn)出具有價格競爭力的產(chǎn)品來搶占市場，但是還并沒有形成一套現(xiàn)代化的管理模式。隨著人工工資價格的上漲，制造企業(yè)人均產(chǎn)值來提升逐步進入瓶頸期。在歐美現(xiàn)代管理體系中，制造業(yè)人均產(chǎn)值是一個非常重要的指標，德勤2015年的一份研究報告顯示，目前中國制造業(yè)人均產(chǎn)值只有美國的16%，而考慮到國內(nèi)制造業(yè)企業(yè)員工的工作時間往往在單周50個小時以上，則真實人均產(chǎn)值只有美國的13%左右。

　　圖4：制造業(yè)人均產(chǎn)值

　　數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、天風(fēng)證券研究所

　　隨著制造業(yè)寒冬的來臨，不少企業(yè)也開始紛紛尋求轉(zhuǎn)型。僅2015年一年，便有180余家制造業(yè)上市公司通過資產(chǎn)重組的方式進行多元化戰(zhàn)略或業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。涉及資金約3001.11億元。其中有不少轉(zhuǎn)型文化、通信、新能源的企業(yè)，但當業(yè)績承諾期逐漸結(jié)束，更多的風(fēng)險也在逐漸暴露出來，尤其是過高的商譽可能成為壓垮企業(yè)的最后一根稻草。

　　隨著IPO進度的加快，更多優(yōu)質(zhì)的企業(yè)將選擇獨立上市，二級市場的制造業(yè)企業(yè)通過外延并購吸收優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將變得艱難。未來如果企業(yè)不能從自身出發(fā)，挖掘出足夠的競爭力，將面臨被市場淘汰的風(fēng)險。