錯過黃金十年的移動市場 Intel會走向沒落嗎？

　　在報告了對游戲和其他高端PC系統強勁的季節性銷售后,英特爾預計其2017財年第一季度的收入將下降9.8%。這將隨著需求向低端PC轉移,從而降低其ASP(平均售價)。數據中心的銷售預計仍將疲軟。這可能會被非易失性內存和物聯網市場的強勁增長所抵消。

　　英特爾預計,如果算上英特爾安全事業部,2017財年的銷售額將保持在594億美元。 然而,如果我們將安全業務從2016年和2017年盈利的估計中刪除,英特爾的收入預計將在2017財年處于低位。

　　英特爾可能面臨來自AMD的Ryzen臺式機和服務器處理器的強烈競爭。然而,這種競爭可以被移動業務的強勁增長抵消,這是由蘋果(AAPL)的調制解調器需求所驅動的。英特爾正在尋求到2018年取代高通(QCOM)成為iPhone的唯一調制解調器供應商。英特爾還可以從3D NAND的供應短缺中受益,這讓它提高了價格。

　　在未來三年,到2019年,英特爾預計其收入將以較低的個位數上升,盡管其增長率預計將以兩位數上升。這是由于其增長部分的規模小。另一方面,其客戶端計算事業部的收入預計將在未來三年內降至較低的個位數。

　　Next, let’s see if Intel can maintain its high margins despite an increase in spending.

　　接下來,讓我們看看英特爾在支出增加的情況下能否保持高利潤。

　　英特爾(INTC)正在進行重組,計劃裁員15,000人,分離其英特爾安全事業部業務。公司的重組花費了23億美元,但它實現了16億美元的節省。盡管有了這些節省,但是公司的運營費用在2016財年卻在上升。

　　利益有望在2017財年看到,屆時英特爾預計其non-GAAP(非公認會計原則)每股盈利上升3.0%,達到2.80美元。但這些收益低于分析師所預估的重組帶來的收益增長的中位數。這是因為該公司正在增加其在物聯網、內存和數據中心等高速增長部分的支出。

　　英特爾2012-2017財年的利潤率

　　英特爾的non-GAAP(非公認會計原則)毛利率從2016財年第三季度的65.0%下降到2016財年第四季度的63.0%,即便產品組合強勁。這是由于該公司在該季度發生的兩次一次性成本。

　　第一筆花費是3億1500萬美元的長期交叉許可和專利購買協議,主要與通信技術有關。它不涉及任何執行上的挑戰,而是可以節省公司潛在的專利訴訟的費用。

　　第二筆花費更大,與產品質量問題有關。英特爾首席財務官鮑勃·斯旺(Bob Swan)在2016財年第四季度財報中表示,該公司面臨“在某些使用和時間限制下的預期故障率略高”。他向投資者保證,這只是一個設計缺陷。該公司正在與其客戶一起工作,并創建了一個單獨的儲備,所以這不會影響其2017年利潤。

　　英特爾的non-GAAP(非公認會計原則)毛利率2016財年幾乎持平,為63.2%。該公司預計2017財年的利潤率將保持在63.0%左右。即使ASP(平均銷售價格)和單位成本有所改善,產品組合也將在2017年構成挑戰。PC(個人計算機)的單位成本將下降,但隨著公司從22nm(納米)過渡到14nm,DCG(數據中心事業部)的成本將上升。值得注意的是,當工藝轉換到14nm時,鎂光科技(MU)的成本將會上漲。

　　10nm工藝和存儲器的工廠升溫,以及物聯網、調制解調器和數據中心等的高成本將抵消存儲器和DCG中更高的ASP。因此,英特爾預計未來三年的毛利率將略有下降。

　　然而,在運營方面,事情可能會稍微好一些。

　　為了控制支出,英特爾進行了重組,這不會減少支出,但阻止了其大幅增長。其營業費用同比增長12.8%,達到了238億美元,這主要是由于18億美元的重組費用。英特爾預計其運營費用將在2017年下降到205億美元,仍然比2015年的運營費用多4億美元,這甚至不包括英特爾安全事業部。

　　然而,如果我們考慮不包括重組影響的non-GAAP(非公認會計原則)數據,英特爾的經營利潤率則略有改善。

　　英特爾及其競爭對手的non-GAAP(非公認會計原則)經營利潤率

　　如上圖所示,該行業的盈利能力在2016年發生了變化。2015年,英特爾的盈利能力高于英偉達(NVDA)。然而,隨著深度學習的出現,英偉達的Pascal GPU(圖形處理單元)在數據中心市場的應用增加。這使得英偉達成為英特爾在數據中心領域的直接競爭對手。