聯華電子及臺積電營收下跌 中芯國際逆勢增長

　　中芯國際第三季度，得益于當季硅片出貨量環比增長5.4%至每月平均77.12萬片，營收按季增長4.3%至5.699億美元，高于管理層1%-3%的增長指引。中芯自主研發的95nm多晶硅導體超低漏電技術，實現了8 吋制造技術下邏輯芯片集成度的成倍提高，亦使產品更具競爭力。最終，當季公司實現凈利0.83億美元，按季增加7.8%。

　　還值一提的是，中國客戶在第三季貢獻總收入的47.9%。作為國內領先的代工廠，預計中芯將持續受益于內地需求的增長，中國收入貢獻將從2012年的37%增加至2015近50%的水平，相當于收入年化復合增長20%以上。

　　第4季度是半導體行業的相對淡季，聯華電子及臺積電等預期營收將錄得中高單位數跌幅，不過，中芯預計營收將環比增長3%-6%，毛利率為28%- 30%。首先，營收增長受惠于28nm制程的推動，其次，除了深圳8寸晶圓廠外，北京的12 英吋新廠也將于四季度投產，將不斷提升公司產能。而且，隨著深圳新工廠電源管理單元和指紋傳感器快速上量，公司還有望奪取競爭對手市場份額。

　　中芯已于第三季開始確認28納米制程的收入，管理層預期2016年第四季其有望貢獻兩位數的收入百分比。28nm 目前是晶圓代工領域最熱門的工藝，內地制造首度應用于主流智能手機，預示著工藝的成熟及應用范圍的拓展。新工藝盡管短期負面影響毛率，但未來其收入貢獻將 穩步提升，將成長為公司的主要成長點。

　　盡管行業低迷，但強勁的收入和利潤率或令中芯國際于2015年業績創新高，明顯優于同業。 2016年折舊增加拖累毛利率，但先進制程及產能擴充對收入的貢獻有望為公司帶來業績保障。有市場人士給予其對應15年每股賬面價值1.2倍的估值水平， 目標價為0.92港元，為“買入”評級。