十年最嚴重虧損，存儲芯片歷史性寒冬

牛市在悲觀中誕生，在懷疑中成長，在樂觀中成熟，在狂歡中寂滅。
——John Templeton

作者 |  ZeR0
編輯 |  漠影
芯東西2月1日報道，在宏觀經濟逆風下，芯片行業的崩潰瞬間持續累加，壞消息正接踵而至。芯片巨頭中，英特爾因收益驟降而苦苦掙扎，今日宣布削減管理層薪酬：CEO基辛格的基本工資將削減25%，他的執行領導團隊將降薪15%，高級管理人員降薪10%，中層管理人員降薪5%。另一家芯片巨頭三星電子也面臨相似的劇痛。他們曾在消費電子市場賺得盆滿缽滿，如今下游需求急劇放緩，也令他們首當其沖。存儲芯片企業的日子尤其難熬。受供需嚴重失衡影響，堆積如山的庫存導致價格出現歷史性暴跌，商業環境顯著惡化，整個行業都步履蹣跚。這兩天，全球兩大存儲芯片巨頭三星和SK海力士的最新財報接連公布，三星芯片業務的第四季度經營利潤同比暴跌97%，SK海力士更是披露了過去十年以來最大的季度虧損。

▲去年SK海力士股價一路下跌，今年受外資搶籌芯片股影響開始回漲

需求低迷的寒風，正在侵蝕全球存儲芯片企業的利潤和現金儲備，誰也無法獨善其身。按照三星的預測，芯片復蘇至少要到今年下半年。SK海力士也警告道，未來幾個月芯片行業將進一步惡化，這是十多年來最嚴重的衰退。但對于身家雄厚的三星來說，這或許是又一個難得的歷史性機遇。當其他存儲芯片企業不得不縮減開支、艱難度日，三星卻堅持投資，這將給其他規模較小的存儲芯片競爭對手帶來更加沉重的壓力，給三星自己的長期發展積累更大優勢。
01.價格暴降業績慘淡，創十年來最嚴重虧損

2022年，存儲芯片價格一路狂跌，從峰值跌到腰斬。根據市研機構TrendForce的數據，2022年第四季度，全球DRAM和NAND閃存價格下滑約20%~25%，預計2023年第一季度DRAM價格下滑跌幅收窄至13%~18%，NAND閃存價格下滑約10%~15%。

▲TrendForce預測2023年第一季度DRAM產品價格降幅

在今日舉行的財報電話會議上，SK海力士財務總管Woohyun Kim談道：“最近內存價格的跌幅是2008年第四季度以來最大的……全行業的庫存可能處于歷史最高水平。”按照SK海力士的預測，庫存將在今年上半年見頂，隨后隨著芯片制造商減產，下半年供需狀況將有所改善，庫存水平將逐漸下降。近期稍有好轉的跡象是，當前季度的芯片價格有所下降。但不管未來預測是樂觀還是悲觀，2022年顯然是糟糕透頂。存儲芯片價格的歷史性下跌，已經嚴重影響了三星電子、SK海力士的收益。最新財報顯示，SK海力士創下自2012年第三季度以來最大的季度虧損，第四季度營業虧損1.7萬億韓元（折合約14億美元）；其收入為7.7萬億韓元，同比下滑38%；凈虧損也高達3.5萬億韓元。截至第四季度的數據顯示，SK海力士的產品從投產到銷售需要46.1周。而在一年前，這個數字甚至少于10周。2022年，SK海力士的收入為44.6萬億韓元，同比增長4%；營業利潤為7萬億韓元，同比下降44%。三星的關鍵芯片業務勉強在第四季度維系住了收支平衡，但也未能擺脫營業利潤暴跌97%至2700億韓元（折合約2億美元）的窘境。根據財報，第四季度，三星芯片業務的營收為20.07萬億韓元，同比下降24%；其中存儲芯片營收為12.14萬億韓元，同比下降38%。不過三星沒有披露其晶圓代工業務的具體收入，僅談到晶圓代工業務創下季度收入記錄，但產能利用率正持續下降。

▲三星各部門收入和營業利潤變化，DS是芯片部門

三星負責存儲芯片部門的執行副總裁Jaejune Kim透露說，公司的生產線優化和設備布局調整將“不可避免地”影響供應。這意味著未來幾個月，三星存儲芯片生產的步伐將有所放緩。大多數芯片企業都期盼著下半年恢復元氣。三星預測擁有更多存儲空間的小型設備將在今年下半年推動復蘇，但本季度其收益預計會下降。SK海力士亦謹慎預測，2023年全年DRAM和NAND存儲芯片的晶圓產量可能會不及上一年。
02.逆周期豪****的前奏？三星不打算縮支減產

盡管前景一片黯淡，三星電子仍沒有削減投資的計劃。去年三星在芯片方面的支出達到47.9萬億韓元（折合約390億美元），而其今年的資本支出計劃與去年相似。面臨累跌不止的價格，它也沒有減少存儲芯片生產的計劃。作為一家有過不少“打價格戰”黑歷史的企業，三星的這一決策，似乎已隱隱點燃了宣戰的狼煙。存儲芯片衰退周期之中，許多存儲芯片企業都開始節衣縮食：美國美光科技擬削減新廠房和設備的開支，韓國SK海力士計劃將今年資本支出減半，日本鎧俠表示將減產30%……這些舉措固然會挫傷盈利能力，但“活下去”才是當務之急。三星擁有非常廣泛的業務范疇，這使它在資金方面擁有壓倒性優勢。在維系支出方面付出的代價，對于三星來說，或許只是咳嗽幾下的輕微感冒，但這引起的連鎖反應，可能給其他規模較小的競爭對手帶來巨大的煎熬。相比之下，其他沒那么有錢的存儲芯片企業，對價格持續走低的承受能力顯然遠不及三星，眼下除了削減支出之外，幾乎別無選擇。而三星絲毫不見縮減投資的跡象，無疑會引起他們的警惕。畢竟，三星曾因激進的逆周期投資策略，在存儲芯片歷史中臭名昭著。三星并非一開始就是全球最大的存儲芯片企業，而是通過多次狂壓市場售價的非正當競爭手段成功上位。利用存儲芯片強周期特點，三星一次次揮起價格戰的屠刀，在需求低迷時期逆勢擴產壓低價格，將諸多競爭對手逼到走投無路。過去六十年，存儲芯片的市場霸主多次易主，最早由美國企業雄霸，隨后日本存儲芯片企業憑借質量和價格優勢成功問鼎，再后來在美國反傾銷訴訟和三星逆周期投資的雙重夾擊下，日企的市占率一落千丈，而三星的存儲芯片帝國之路拉開了序章。80年代中期，三星第一次開始逆周期投資，在市場上DRAM價格跌到幾十美分的蕭條時期，推出生產成本高達1.3美元/片的64K DRAM。當時三星因為高額的投資差點破產，危難時刻得到了韓國政府的出手相救，拿到20億美元個體募資，順利渡過危機。嘗到甜頭的三星，隨后在20世紀90年代故技重施，憑借這種短期內損人不利己的燒錢式打法，成功坐上了世界第一。接著在2008年金融危機時期，存儲芯片供過于求價格暴跌。當其他廠商削減支出，三星卻將前一年全部利潤的118%用于擴張DRAM業務，拉著整個行業一起跳懸崖。虧損重壓之下，德國奇夢達、日本爾必達等昔日存儲芯片大廠相繼破產，從此銷聲匿跡。此后存儲芯片行業依然如過山車般漲漲跌跌，而占據先進技術實力、龐大產能和資金池的三星，雖因價格操縱陷入輿論風波并受到巨額反壟斷處罰，但已經羽翼豐滿，很難再被掀下馬。進入2023年，明確表態不會收支減產的三星，接下來的一舉一動都將被嚴密關注。
03.結語：前路依然顛簸，拐點何時出現？

存儲芯片依然寒霜遍野，客戶需求復蘇的拐點將是相關企業們迎來轉機的關鍵。為了扭虧為盈和為長期戰略保存實力，存儲芯片企業們一邊調整布局，加大高附加值產品比重，一邊等待著曙光的出現。這抹曙光，也許是客戶的庫存消耗殆盡，也許是PC和智能手機供應商對更高密度存儲芯片的追逐競賽，也許是AI聊天機器人ChatGPT等爆紅的新興應用激起對存儲芯片的新一輪需求狂潮。誰知道呢？

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