英特爾上調預期：回光返照還是曙光？

　　3年沒聽到英特爾上調業績預期的消息了，印象中最近一次已是2011年。那年行業整體向好，也沒能顯出英特爾多出色。

　　英特爾這樣解釋此次上調原因：由于企業用戶的PC需求超出預期。

　　商用PC需求上升，與企業基礎IT服務的采購上升有關。這說明企業信心開始有所恢復。它背后關聯著一個區域的宏觀經濟面。一個例子顯示，美國等發達國家的就業數據有樂觀跡象了，已持續一個季度。當然，傳統IT巨頭們也在不斷裁員，尤其是惠普，已經接近2萬人;IBM也在借出售服務器、半導體業務變相裁員，其中僅服務器就涉及7000多人。

　　當然，我們還能想到更多。比如：

　　1、微軟Win8加速推進帶來的硬件升級效應;2、新一輪通訊、互聯網的融合發展熱潮帶來的基礎設施更替效應;3、物聯網、云計算概念的愿景吸引。

　　兩大巨頭均釋放樂觀信號：業績上升明確受此影響，英特爾股價漲幅超過4%，并帶動其他許多科技股上漲。這一刻，英特爾再度讓人感受到了它在產業中的影響力。

　　英特爾確實長期扮演著全球半導體制造業的榮衰風向標。只是說，幾年來，由于互聯網與通訊業融合，促使移動互聯網勃興，已出現不沾互聯網便會死亡的表達。這一過程，ARM陣營諸多處理器企業的崛起，尤其是高通，弱化了英特爾的產業地位。

　　這也導致一些原本追逐它的觀察家、分析人士、媒體，甚至開始遺忘它的一些聲音，一些數據。這也正常，產業總會變化。英特爾最輝煌的階段確實過去了，想想看，它的毛利曾經在70%上下的時候。

　　不過，當被遺忘太多時，我覺得行業里有一種不太健康的聲音，對于互聯網狹隘的認知，隱含著對于制造業尤其全球精密制造業的忽視。

　　我因有過一段每天都看它的日子，所以還一直將它當成觀察行業的指標。要知道，巨頭調高或調低業績預期，往往是很慎重的事。這不但涉及業務層面，更涉及股價、市值。

　　如果這類動作發生在年初，會有相當的不確定性。年初英特爾的預測相當保守。發生在年中的上調，一般就是確定性的判斷，它說明企業對自身業績與股價有了確定的信息，期望當然更多。

　　這對一個艱難轉型中的英特爾來說，更是如此。畢竟，截至3月底，全球PC出貨已連續8季下滑。

　　你可能會問，既然這么慘，英特爾以及同業們有啥好說的，不過是黑暗中的一絲微光。

　　我一直有這樣一種認知：當基礎的制造業尤其是上游的精密制造業，開始釋放向好信號時，它往往比浮光掠影、醉生夢死的消費端需求更具有穩定特征，更代表一種信心。

　　消費是最敏感也最虛幻的。一個都教授就能引發消費追逐，一股明顯炒起來的消費觀念、社會思潮就能將產業拉到病態的消費地步;制造業對經濟的反應有一定周期，上游精密制造傳導周期更長。許多訂單不像下游那樣隨時可取消。上游的一絲舉動，對下游的杠桿作用更大。相對來說，它的榮衰周期當然也較長。

　　市場確實不止英特爾發出向好信號。它側面的競爭對手臺積電，也在表達傳遞類似消息。張忠謀先生一周前表示，2014年下半年，半導體產業景氣度“很好，而且是非常好”。因為，目前很多國家下半年經濟表現，看上去都會優于去年同期，有不少國家今年下半年會比今年上半年好;臺灣則是今年下半年比去年同期及今年上半年都好。

　　產業新窗口期已打開：效應持續釋放英特爾、臺積電傳遞的信息，當然有必要慎重對待。當然，我覺得，英特爾給出的增長原因，有些單薄。因為商用PC市場是個籠統概念，缺少細化的理由。

　　確實，聯想、惠普、戴爾、宏碁PC業務Q1都有明顯增長。其中戴爾元氣明顯恢復。我們還沒看到品牌企業發布Q2商用PC強勁增長信號。英特爾自己近來倒進行多次巡回推廣，上周落在上海站。

　　如果不分析商用PC增長原因，很容易視之為一種回光返照，畢竟Q1是淡季。細化的理由在于，更多行業應用已開始鋪展開來，后續增長應該更強。

　　不說其他基本面。單看中國大陸，中國宏觀政策下的所謂“微刺激”，在TMT領域，事實上已演變為一波又一波的產業概念熱潮，比2008年后還讓人眼花繚亂：信息消費、物聯網、云計算、三網融合、寬帶中國、國網成立、4G建設、Q2Q、互聯網金融、虛擬運營商、每年1000億元半導體產業基金扶持計劃等。

　　這些政策，你若細化，其實對前端消費刺激并不那么快。它們更側重基礎設施建設，尤其是基礎網絡與數據中心建設。當然也包括一些長遠的產業面刺激，尤其是半導體業。

　　也就是說，半導體產業的中國需求，已經打開了大門，只是政策落地有過程，需要一個較長周期才能釋放巨大的效應。但可以斷言的是，它們一定會持續激活整個產業，而且涉及整個鏈條，也包括內容。

　　還有一個資本市場的例子值得參考。2008年以來，由于美國QE等政策不斷刺激，美國科技股股價經歷了一波強勁的增長。而一年來，尤其半年多年來，隨著刺激政策減弱，科技股開始明顯調整，并引發新一輪泡沫質疑。

　　仔細梳理，個股波動性上有這樣一種特點：

　　1、純粹的互聯網概念股波動最大。比如Twitter們，當然其中包括中概股。它們缺少落地概念，與傳統經濟融合度較低，市值受市夢率驅動增長;2、通訊與互聯網交融的科技股巨頭如谷歌、高通、蘋果等同樣表現強勁。但蘋果在過去一年也經歷了一波大調整。

　　3、擁有制造業背景且日益軟硬件一體的傳統IT巨頭，比如IBM、英特爾、德州儀器等，它們的股價上漲幅度不大，但波動不如前兩者那么大。

　　印象中，過去幾年，媒體上有關英特爾的消息，大都圍繞著它的消費類業務展開。想象中，它的股價應該疲弱不振。但事實并非如此，這是英特爾股價月K線圖：

　　英特爾月K圖。png圖中最低點12.05美元。正是2008年受困金融危機影響的體現。但近6年來，英特爾股價震蕩上行，同樣漲了150%。當然，它的漲幅比不上對手高通的290%。谷歌、蘋果更甚。