從股價到研發實力，華虹/中芯國際半導體制造全面PK

　　ROUND 3：研發實力

　　中芯國際在研發上的投入可謂“不遺余力”，2016年年報顯示，中芯共投入研發費用3.18億美元，占集團銷售額的10.9%。今年一季度集團研發支出1.07億美元，同比增長101.5%。智通財經注意到，中芯國際擁有1268名研發及設計人員，其研發工作主要集中于先進邏輯平臺及具有附加價值的專門技術，由0.35微米至14納米。

　　研發成果上，2016年，中芯國際已建立具備所有計劃制程特點及良率學習載具的14納米技術開發、制程流程，就14納米及以上鰭式場效電晶體的專利存檔而言，中芯位列全球五大(于中國及全球)。

　　智通財經獲悉，2016年，中芯國際就其技術研發活動提交逾1300項專利存檔。

　　2016年華虹的研發成本為，4133.6萬美元，占集團銷售額的5.73%，較2015年的4751.2萬美元，下降13.05%。

　　智通財經注意到，華虹半導體是中國唯一一家擁有一整套IGBT背面處理技術的代工廠，為綠色能源應用提供從低電壓到高電壓的全系列解決方案，并可根據客戶要求定制各種功率器件。

　　2016年一季度以來，華虹的90nm嵌入式閃存工藝平臺成功實現量產，基于該平臺制造的芯片以其尺寸小、功耗低、性能高的特點，可為智能卡、安全芯片產品(例如SIM卡、USB密匙、銀行卡及社保卡)及MCU提供高性價比的技術解決方案。目前MCU已成為華虹最大的業務分支。

　　ROUND 4：產品結構

　　兩家公司的研發實力如何，通過企業產品結構也可以看得很清楚。目前中芯國際有近5成的營收來自納米工藝產品。智通財經了解到，中芯國際的28nm工藝在2015年量產，去年成功將工藝改進到28nm HKMG，與聯電處于同一水平。

　　據中芯預期，2017年28納米將為收入貢獻的主要來源之一，中芯的目標為28納米晶圓于本年底按季收入貢獻占整體收入比例達到高個位數百分比。

　　在談華虹的業務結構前，先“插播”一則消息。近日，IBM日前在日本京都宣布，該公司研究團隊在晶體管的制造上取得了巨大的突破——在一個指甲大小的芯片上，從集成200億個7納米晶體管飛躍到了300億個5納米晶體管。

　　智通財經注意到，今年一季度，華虹半導體營收有47.3%來自0.35微米及以上晶圓。在崇尚摩爾定律的芯片行業，華虹的工藝水準，與世界頂尖的芯片企業比較，還有不小的差距。

　　ROUND 5：大行評級

　　野村證券研究報告表示，市場較為關注的中芯國際的28nm業務，集團制造用于智慧型手機應用處理器的28nm半導體，相關毛利率只有5%，低于集團平均的20%，而且能夠有更佳盈利能力的非高通訂單增長緩慢，集團需要在進入上升周期時，正確推進28nm半導體業務。

　　該行指出，與區內同業比較，將中芯國際的目標市帳率由1倍降至0.9倍，目標價由7.8元降至7元，維持“減持”評級。從中芯國際6月14日的股價表現來看，野村極有可能被“打臉”。

　　據最新的研究報告顯示，麥格理給予中芯國際“跑贏大市”評級，目標價12.25元。較6月13日收盤價，有近6成的上市空間，同時該行指出中芯為該行半導體行業的首選股。麥格理看好中芯的理由是，中芯未來具體增長催化劑包括：中國政府支持半導體行業、預期中國智能手機銷售于下半年將強于市場預期，因預期OPPO、Vivo、華為及小米今年可出現強勁增長，此會轉化成對應用處理器的強勁需求。麥格理預期中芯今年下半年銷售可望轉強，預期第3季及第四季銷售按季各升19%及4%，相信中國今年智能手機銷售可按年增長13%，相信公司可維持具結構性增長的前景。該行上調對中芯于2017年至2019年凈利潤預測各37%、17%及13%。

　　華虹也獲得大行看好，智通財經注意到，中金公司(11.16， 0.06， 0.58%)在研報中指出，華虹將受益于中國金融IC卡產業鏈的結構性增長機會。華虹是國內身份證和社?？ㄖ屑呻娐返闹饕雽w代工(市場占有率超80%)。維持華虹“推薦”評級和14.00港元的目標價。智通財經注意到，較6月13日收盤價，有近4成的上漲空間。

　　結語

　　經過5個回合的比拼，智通財經認為，中芯國際更熱衷于研發而華虹更擅長運營，兩者目前面臨的問題是，新產品暫未能給業績帶來明顯的改觀。股價走勢上，中芯國際前期處于下降趨勢，但目前已經有所改觀，而華虹目前在相對高位盤整，需要一次放量大漲“引燃”市場情緒?？偠灾?，二者所處行業的潛力無疑是巨大的，投資者不妨把它們加入自選，是否下手各自慎重把握。