半導體領域"前淡后旺"

　　全球半導體領域在的宏觀經濟條件不佳下渡過了艱辛的2012年，近期在美國經濟成長逐漸獲得改善之際，領域在末季看似有了復蘇跡象。 雖然12月份全球半導體銷售量成功創下久違的連續兩個月增長，但依然不足以抵銷市場分析員對國內半導體領域的消極看法。

　　考慮到在全球經濟不明朗，對電子產品需求量帶來打擊下，市場分析員依然謹慎看待我國今年的半導體領域，特別是受大選情緒影響的上半年，而最低薪金制度也相信將進一步箝制國內業者的業績表現。無論如何，在預計下半年經濟大環境獲得改善的情況下，國內半導體業者或將隨著趨勢上演反彈。

　　半導體工業協會(SIA)日前公布2012年最后一次的銷售數據，全球半導體12月份的銷售量雖然按月下滑3%，至247億美元，但按年比較取得了3.8%的成長，是自2011年7月經歷連續17個月收縮以來，首次達到連續兩個月成長。

　　上述的成長主要由美國和亞太區域引領，在12月分別獲得13.3%和6.7%的按年成長率。無論如何，歐洲和日本在12月份依然未擺脫負成長，銷售量分別萎縮5.3%和11.2%。

　　結合全年的銷售量，雖然全球半導體于2012年共取得2916億美元的銷售，為歷年來的第3高紀錄，但與2011年的2995億美元紀錄相比，2012年卻下跌2.7%。去年全球所有區域的銷售皆面臨萎縮，其中歐洲的跌幅最嚴重(負10.7%)，接著是日本(負3.1%)、美國(負2%)和亞太區(負0.8%)。

　　半導體工業協會指出，2012年的全球半導體銷售下跌2.7%，主要是去年下半年的周期性旺季(尤其是第4季)無法帶領半導體銷售取得成長，特別是消費者擔憂全球經濟持續疲弱和中國市場放緩而減少消費。

　　聯昌國際投行分析員引述國際半導體設備材料產業協會(SEMI)總裁丹尼麥桂格的話表示，「經濟疲弱、高晶片庫存量以及軟弱的個人電腦需求，都是考驗制造商投資的因素。新半導體制造設備市場的走軟持續了整個下半年，而11月份的設備出貨量更達到3年的新低。」

　　盡管如此，市場分析員看好美國與亞太區的晶片需求將帶動全球半導體領域復蘇，但對與國內半導體和科技企業的上半年前景，分析員因最低薪金制和匯率波動而抱持謹慎態度。

　　數因素威肋半導體中期成長

　　安聯研究分析員表示，半導體領域疲弱的走勢料持續至2013年的首兩個月，在首季杪之后才會進行反彈。

　　「盡管近期的經濟前景黯淡，半導體工業協會認為，領域在2013年將取得單位數成長。該協會預測，全球晶片銷售今年將達3031億美元，2014年再增長5.2%，至3188億美元。盡管移動電子產品繼續支撐半導體領域的營業額，但歐美經濟的表現仍是最大的隱憂。」

　　與此同時，達證券分析員看好在2012年初低銷售量的比較基礎下，每月銷售將會繼續取得按年成長。當2013下半年全球經濟成長獲得復蘇，半導體領域的成長勢頭將會變得更顯著。

　　分析員估計，大部份的半導體業者的銷售將在2013年首季保持橫擺或面臨萎縮，包括英特爾(Intel)、惠普(HP)、聯想(Lenovo)、臺積電(TSMC)、宏達電(HTC)等。英特爾首季的營業額預料達到127億美元，比去年同期減少2億美元;惠普和聯想的筆記型電腦出貨率則料在首季繼續面臨收縮。

　　另外，在近期的業績匯報會上，臺積電在調整供應鏈庫存后，也預測首季的營業額將持平;宏達電也同樣預計首季營業額將介于500億至600億新臺幣之間，去年同期營業額為658億新臺幣。

　　至于國內半導體業者，在全球經濟不明朗的情況下，業者依然采取場外觀看的態度，以致訂單的可見度仍然低迷。

　　肯南嘉研究分析員提醒道，美國和歐洲占據了全球消費電子2/3的市場，因此，該區域長期的經濟疲弱將進一步削弱對電子器件的需求。

　　「有鑒于此，我們相信，科技公司在2013年的營業額將保持橫擺。」

　　薪金制沖擊凈利

　　此外，分析員也相信，1月份開始實施的最低薪金制度將拉高企業的勞動力成本結構，最終降低盈利賺幅，影響國內半導體業者的凈利。

　　「再者，負面的貨幣波動也是另一個潛在的風險。若令吉兌美元的升值超出了我們所估計的2.97令吉，有可能會進一步打擊國內科技公司的盈利。總而言之，上述所提及的種種因素將對國內半導體領域的中期成長持續構成威脅。」

　　同時，根據國際半導體設備材料產業協會指出，北美洲的半導體設施生產商的訂單對出貨比率(Book-to-Bill)，在2012年10月跌至3年最低水平之后，近7個月以來的第2次反彈。

　　在更多訂單流入的扶持下，全球半導體領域的訂單對出貨比率也獲得增長，從11月的0.79倍上升到0.92倍。訂單量與出貨量連跌6個月之后齊齊走高，訂單量按月增加28.6%，至9億2410萬美元，但按年下跌22.6%;出貨量則按月起漲10.6%，按年卻跌22.6%，至10億1000萬美元。

　　達證券分析員表示，對全球半導體領域訂單對出貨比率的成長并不感到興奮，因9億2410萬美元的訂單量還是無法突破10億美元，而訂單對出貨比率也是連續第7個月低于標準桿，現實訂單量低于出貨量8%。

　　然而，安聯研究分析員對此抱持不同的看法。

　　「訂單量和訂單對出貨比率都取得成長，表示晶片制造商正在投資新產能，亦是半導體領域復蘇的初期跡象。國際半導體設備材料產業協會認為，鑄造和先進封裝領域將會是年初的主要投資推動力。」

　　根據半導體工業協會的報告指出，光電領域是2012年成長最快速的分支市場，銷售按年成長13.4%，至262億美元。光電主要用在移動器材和相機產品中。緊接其后的是NAND閃存晶片，銷售按年成長4.1%，至254億美元，主要用在移動器材、USB閃存器材、記憶卡等數據存儲與傳輸產品。

　　晶片需求帶動半導體銷售

　　達證券分析員指稱，半導體工業協會公布的數據說明了美國和亞太區的強勁銷售正在引領半導體領域復蘇。智能手機和平板電腦的晶片需求將持續帶動全球半導體銷售，估計全球的晶片銷售將在全球經濟成長帶動下于2013下半年獲得增長。

　　聯昌國際分析員則對此抱持較保守的看法，預測今年的晶片銷售成長介于溫和的4%至8%。

　　「我們認為，晶片的銷售已經在去年11月份的佳節期間達到高峰。如今進入淡季，預計需求將減弱。」

　　無論如何，考慮到過去兩年雄厚的資本支出，分析員相信，需求量將能趕上供應，扶持下半年的晶片銷售走向復蘇。

　　至于個人電腦方面，分析員對其銷售展望持消極的態度。美國與歐洲市場不明朗，而且復蘇放緩，對個人電腦的需求量帶來負面的打擊。在加上智能手機和平板電腦的侵入，令分析員對其銷售量失去信心。

　　「在佳節期間，蘋果(Apple)、亞馬遜(Amazon)、谷哥(Google)、微軟(Microsoft)等都推出了新平板電腦，消費者不再視私人電腦為首選的送禮產品。同時，微軟的Windows8也沒對2012年末季的個人電腦出貨量帶來任何顯著的影響。」此外，在艱鉅的經濟環境下，預計手機的短期需求也將面臨減弱，影響2012年和2013年的手機產量成長。盡管如此，智能手機的銷售量預測還是會獲得增長，主要因為消費者將從傳統手機轉向智能手機。

　　當中，以安卓(Android)為平臺的入門性智能手機在新性區域繼續獲得追捧，并將會是2013年主要的成長推動力。但是，在智能手機觸及飽和水平(約60%的市場滲透率)之際，分析員認為，市場將告別其雙位數的成長，包括三星(Samsung)。

　　「根據三星的文告，表示在競爭加劇的情況下，預計智能手機的增長將放緩。」

　　聯昌國際分析員也引述領域分析員加特納的意見，預測2013年的全球智能手機產量將按年增加33%，低于2012年的40%。

　　3潛在風險　經濟低迷最關鍵

　　分析員列出國內半導體領域在2013年所面對的風險，即經濟再次低迷、消費支出放緩以及大選風險。

　　半導體領域一直以來最關鍵的長期風險當屬全球經濟低迷，進而影響消費支出和電子產品的銷售。

　　聯昌國際分析員對2013年的經濟狀況抱持樂觀的態度，尤其是廣泛的指標皆顯示美國和部份新興經濟體(特別是中國)在2012年末季和2013年首季都獲得改善。

　　「在經濟條件仍相當不明朗，整體領域抱持著謹慎態度的一年中，我們認為這是非常關鍵的。」

　　另外，雖然節日消費旺季出現積極跡象，但美國消費者依然表現拘謹，以繼續修復他們的財務狀況。如果消費者維持目前的消費程度，而新興市場的國內需求亦無進步，那半導體領域的成長或將出現顯著的放緩。

　　與此同時，國內半導體領域最大的本土風險，非即將來臨的大選莫屬。

　　分析員預測，股市將在國會解散后加劇波動，特別是在競選期間。至于大選后的股市表現，則有視兩個因素：競選期間的賣壓程度以及最終的大選成績。

　　「如果執政黨獲勝，在確保現有政策得以延續下，股市變很有可能會上演反彈。」

　　友尼森　馬太平首季業績料疲軟

　　國內兩家半導體公司--友尼森(UNISEM，5005，主板科技股)和馬太平洋(MPI，3867，主板科技股)的股價表現旗鼓相當，在3月份市場分析員對該領域抱持正面看法之際，雙雙受扶持走高。然而，當隨后兩家公司的客戶紛紛退回訂單，導致所預期的盈利復蘇未能實現，最終兩家公司的股價出現調整。友尼森股價在年內曾一度上漲51%，但最終股價以負20%封關;馬太平洋股價在年內也一度上升34%，但最終以下滑7%結束2012年。

　　安聯研究分析員對半導體業者的2013年首季表現持保守態度，預計去年的疲軟表現將延續至首季。

　　「傳統上，半導體領域在首季的盈利表現都較為軟弱，主要因為佳節購物結束，而且中國的廠房也因農歷新年而關閉休息。」

　　「友尼森和馬太平洋的業務都對全球銷售走勢非常敏感。因此，我們相信兩家公司都會在今年首季交出軟弱的財務表現。」

　　達證券也表示，不會重估國內半導體上市公司，因這些公司或因最低薪金制和較低的銷售影響2013年首季業績。除此以外，首季業績的公布季節--5月份，很可能碰上大選期間，屆時市場情緒預料將非常脆弱。

　　綜合上述因素，聯昌國際、僑豐投行、肯南嘉研究和安聯研究均維持半導體領域的「中和」評級，達證券則維持「減持」評級。同時，一眾分析員普遍給予友尼森和馬太平洋「中和」的投資評級，聯昌國際更給予JCY國際(JCY，5161，主板科技股)「跑輸大市」的評級，并預期JCY國際將在2至3個季度內持續面臨核心盈利按年收窄。