美光拒絕紫光是否失策？

　　中國國家主席習近平本周將召集美國科技業巨頭在西雅圖匯聚一堂，此舉被解讀為炫耀實力。

　　如果這位中國領導人真想制造麻煩，他大可以突然造訪愛達荷州的博伊西，芯片制造商美光科技(Micron Technology)的總部就設在那里。今年7月，美光拒絕了紫光集團(Tsinghua Unigroup)的收購要約。紫光有政府的支持，多數股權為清華大學(Tsinghua University)持有，而清華恰巧是習主席的母校。

　　人們普遍認為美光管理層拒絕這一要約是正確的。首先，紫光的報價貌似偏低。其次，美光掌握著先進的技術，美國官員很可能會基于安全理由阻止其出售給一家中國實體，尤其是這個實體還與中國政府有密切聯系。

　　但這兩種觀點似乎越來越值得懷疑。紫光7月提出的指示性出價為每股21美元，即總價230億美元，相對美光當時的股價溢價19%，但低于每股29美元的三個月均價。同一時間，美光第六大股東綠光資本(Greenlight Capital)的戴維?艾因霍恩(David Einhorn)認為美光股票價值被低估了，并預計它的市值將在“今后幾年的某個時刻”超過價值被高估的Netflix。“今后幾年”是個很長的時間段，而Netflix的市值——目前為440億美元——確實有點離譜。

　　但美光可能無法實現艾因霍恩的預言。該公司股價已進一步下跌，上周五以每股15.5美元報收。紫光的收購溢價由此擴大到更為可觀的35%，而且顯著高于美光現在僅為每股18美元的三個月均價。

　　美光掌握的技術也并非處于最前沿，其大多數產品是已經大宗商品化的個人電腦用動態隨機存取存儲器(DRAM)。美光正試圖博取投資者的信任：上月該公司宣布明年資本支出將增加近一半，至56億美元。高盛(Goldman Sachs)對美光股票給出“賣出”評級，預計其自由現金流將變為零。

　　美光此舉是為了轉型生產更高價值的芯片，但這卻更凸顯出了美光是美國戰略資產這種說法的可疑，也凸顯出了那種認定其股價將回升、從而證明紫光報價太低的觀點的不靠譜。