老杳：紫光收購美光可行性分析

　　知情人士介紹，紫光集團將向芯片存儲巨頭美光公司發出了全面收購邀約，紫光集團提議，以每股21美元，總代價230億美元的價格全面收購美光。這是中國企業有史以來最大一筆海外并購。昨晚美光股市收盤17.61美元，溢價接近20%。

　　一、美光概況

　　根據Gartner的數據，美光去年半導體營收成長41%，位列2014年全球前十大半導體廠第四位，Intel、三星、高通分列前三位。

　　美光主要產品包括DRAM和NAND Flash，其中DRAM占美光營收70%。

　　根據IHS的數據，2014年全球DRAM市場三星份額為40.4%，高踞首位;SK海力士27.4%居次。美光份額為24.6%位列第三，三家公司占據全球DRAM市場92.4%份額。

　　同樣來自IHS的數據，2014年NAND Flash市場三星電子份額36.5%居第一位，東芝份額31.8%第二，美光份額18.9%第三，三家公司占據全球87%市場份額。2014年 Intel與美光成立NAND合資企業IM Flash Technologies。

　　集邦科技統計，2014年中國大陸市場的DRAM消化量金額為102億美金，占全球營業額約20%。其中移動存儲器在大陸的營業額更達到56億美元，占大陸市場總金額的55%。

　　根據美光前不久剛剛發布的財報，2015年三月至五月，美光銷售額同比減少3%，為38.53億美元，營業利潤同比減少25%，為6.31億美元;凈利潤 同比減少39%，為4.91億美元。業績惡化是因為受到了個人電腦市場需求停滯等的影響。預計2015年的DRAM需求將與出貨量保持平衡或者超過出貨 量。預計NAND閃存市場的出貨量增長率2015年為35%以上，2016年為35%左右，2015年將繼續保持供需平衡的狀態。

　　二、紫光為什么要買?

　　其實這不是問題，大陸要發展集成電路產業即使局外人也可以理解，畢竟大陸每年進口芯片超過石油這個話題已經被熱炒了很多年。

　　大陸想發展Memory產業也可以理解，相關動作也已經不少：

　　2015年4月22日，東芯半導體收購韓國知名半導體廠商 Fidelix 25.3%的股權，Fidelix主要產品包括NAND FLASH、SDR/DDR等存儲芯片。

　　7月2日，經過與Cypress多輪競價，背靠上海支持的武岳峰終于以23美元每股的價格與芯成半導體(ISSI)達成收購協議，比起DRAM產業，芯成的SRAM市場雖然較小，但依然不可忽視。

　　近期，有媒體傳出在國家集成電路大基金支持下，中芯國際、湖北省科技投資集團、湖北基金、華芯投資等都會投資，遠期計劃要募集240億美元，建立武漢DRAM基地，產能目標達每月30萬片。

　　客觀的說，現在制約國內DRAM發展的主要是技術和人才，僅僅依靠自身發展，大陸Memory產業要趕超全球的目標很難實現，如果紫光可以把美光收入囊張，顯然比武漢的做法靠譜得多，不過問題是：

　　三、美光為什么要賣?

　　截至2015年第二季度，美光擁有現金及等價物48.6億美元，2014年美光研發投入14.3億美元，與2013年相比降低4%，相比Intel 9%、高通62%的研發投入增長，美光并不樂觀。

　　雖然美光DRAM業務位列三甲，不過對未來投資與三星、海力士等競爭對手相比，已經落后不少，今年五月三星宣布投資144億美元興建南韓平澤工廠，預期 2017年上半開始生產，新廠擬用于生產 DRAM。此外SK海力士也計劃下半年起在京畿道利川市的工廠，利用該公司最新的21nm制程技術生產DRAM。

　　美光自身研發投入下降，而競爭對手卻不斷加大投資規模，美光未來前景并不美妙，一旦被紫光收購，不僅可以獲得足夠發展資金與對手抗衡，大陸市場每年近20%的市場消耗也會是美光業務極大的推動，應當說紫光收購美光應當雙贏。

　　四、紫光收購美光的主要障礙

　　紫光美光雙贏并不意味著收購一定成功，因為這筆收購要通過美國外國投資委員會的審批，依據《外國投資與國家安全法案》，美國外國投資委員會以國家安全為基準，負責審核調查外國投資并購交易。

　　之前聯想收購黑莓、大陸收購AMD等多個傳聞之所以不被業界看好，原因就是安全，黑莓雖然江河日下，黑莓手機卻是美國甚至許多歐洲國家軍方的主要供應商，AMD的X86技術也是美國政府嚴格禁止向大陸出售的核心技術。

　　與大陸政府積極發展集成電路產業相映襯的是，美國政府過去兩年針對大陸集成電路產業的反間諜案已經出現多起，前不久天津大學張浩教授因為盜竊Avago核心技術為由被美國FBI釣魚執法逮捕，顯然美國政府并不希望看到大陸集成電路產業的崛起。

　　不過Memory產業與黑莓相比與美國國家安全直接關聯并不大，即使在Memory領域，美光也不是全球最大、最先進的提供商，老杳判斷美國政府能否通過 應當在兩可之間，紫光能否順利收購美光關鍵還在于雙方能否游說美國政府放行，就像去年高通遭遇中國發改委反壟斷調查美國政府積極參與一樣，看似是紫光收購美光只是企業行為，其實是中美政府的一種博弈和妥協，從這方面看，紫光收購美光概率并不小。

　　紫光集團是清華控股的國有企業，不過去年紫光剛剛獲得Intel投資，Intel已經持有紫光集團下屬紫光展銳20%的股份，前不久紫光收購HP旗下華三51%的股權也是中美交易，因此紫光可動用說服美國政府的資源并不少，這也是紫光可以成功收購美光的加權因素。

　　紫光收購美光并不是空穴來風，至于何時公布老杳不清楚，要成功收購顯然要經歷的關口還很多，不過事在人為，相信經過多方努力，這起中國企業有史以來最大一筆海外并購并非天方夜譚，期待成功的那一天。