鐵塔IPO背后隱憂：負債率過高 被迫上市

　　競合關系，暗流洶涌

　　中國鐵塔和三大運營商具體是怎樣的關系?2016年12月18日在央視《對話》欄目上，國資委改革局局長白英姿和中國電信集團有限公司副總經理柯瑞文均認為是“競合關系”，既競爭又合作。在鐵塔成立之前，通信市場的競爭主要是三大運營商之間的競爭。隨著鐵塔公司的入局，這種競合關系，變得更為復雜和撲朔迷離。

　　前不久，7月26日，中移建設有限公司低調的在北京揭牌。中移建設在原來中移鐵通的基礎上，通過整合原有內部工程建設資源而成立。融合了部分省市的工程建設以及設計業務，未來將會完成中移動5G電信基建、工程規劃設計、施工等方面的項目。

　　無論是中移建設還是中國聯通通信建設，均和中通服業務范圍高度重合。中通服全稱中國通信服務股份有限公司，三大運營商持股。中國電信持股最大51.39%，移動(8.78%)和聯通(3.41%)持股不到10%。不過，根據啟信寶最新資料顯示，中通服股權結構現為電信持股91.5%，廣東省電信實業6.2%，浙江電信實業2.3%。

　　中通服2017年財報顯示，中通服國內電信運營商市場營收占比68.8%，國內非電信運營商市場占比28.2%，全年營收同比增長6.9%，發展勢頭良好。隨著中移建設“名正言順”，通信服務市場必將出現兩強分食。

　　中通服服務對象包括三大運營商以及中國鐵塔，2016年財報顯示，來自鐵塔的收入增長最快。顯然，中移建設和中通服業務范圍囊括了鐵塔的技術資源。在鐵塔報價太高時，三大運營商很可能通過自有資源配置的方式解決，從而讓鐵塔的生意減少。

　　相反，中國鐵塔想要進入中通服、中移建設的領域，會格外吃力。“中通服和中移建設經過幾十年的發展已經形成了自己特有的業務模式，形成了自己的影響力。和基礎運營商的股權結構和業務關系處理更為緊密，擁有自身運營商的強大資源做支撐。整體業務能力和解決方案都比中國鐵塔更強。”付亮說。

　　以上種種矛盾集中體現在鐵塔租金上，中國鐵塔的租金價格相比于國際市場并不高，財報也顯示出其年凈利潤率極低。然而運營商“壟斷市場”的黃金時代已過，三大運營商不同程度的在走下坡路，“低價惡性競爭”、不斷吃緊的預算使得三大運營商仍然感覺鐵塔租金過高。這些都屬于潛在、不易調和的矛盾。三大運營商作為股東同時也是客戶，中國鐵塔議價能力比較低，因而鐵塔的業務不好融入到三大運營商之中。

　　“運營商們也有自己的小算盤，對于中國鐵塔利大于弊還是弊大于利，有自己的分析和判斷。”一位運營商員工說。

　　招股書提到，4G商用以來，已經成為國內市場主流通信網絡。2014年至2017年，4G基站數量從84.3萬臺增至328萬臺，復合增長率為57.3%。預計2017年至2022年復合年均增長率為6.7%，運營商站址的部分新增需求可以通過共享已有站址滿足。新增站址需求將逐漸減少，基站建設較之前逐步放緩。

　　隨著5G商用提上日程，將會帶動新一輪大規模組網需求。5G的速率、頻段比4G高，意味著需要增加基站覆蓋密度。不過，在5G前期，需求主要集中在特大城市，且優先利用已裝在的鐵塔站址裝載5G基站。除了5G宏站，更多的體現在利用微站和室分進行補盲補熱。

　　有意思的是，在室內分布系統業務這塊。三大運營商在2015年10月14日，簽署了關于鐵塔資產收購有關的若干協議。該協議其中一項規定，原則上三大運營商不再自建重點場所的室內分布系統。實際上，三大運營商都在各自建設各自的室分系統，且互相之間不共享。

　　室分業務是中國鐵塔塔類業務中比較重要的一個分支，是鐵塔基礎業務的延伸。2017年中國鐵塔微站業務總營收占比不足0.4%，室分業務不斷小幅增長，總體占比不足1.2%。招股書在此項業務中提到，相較于傳統的宏站業務運營，中國鐵塔在微站與室分的運營上積累的人才、技術儲備以及經驗相對較少。5G移動通信網絡布局對微站與室分將會產生的影響目前尚不明朗。因此，鐵塔需要足夠的人才及技術儲備發展微站與室分業務。

　　無疑，中國鐵塔在發展和擴張微站和室分業務方面面臨著挑戰。這些挑戰直接來自于三大運營商、中通服等多家企業鏈條。在這部分領域的競爭中，鐵塔公司能夠分食到多大的“蛋糕”，一切都還是未知數。

　　IPO之后，鐵塔如何協調好與運營商們錯綜復雜的關系，找到業務新的“增長點”，考驗情商更考驗智慧。