鐵塔IPO背后隱憂：負債率過高 被迫上市

　　結構單一，多元化難

　　招股書顯示，中國鐵塔主要從事三類業務：塔類業務(宏站業務和微站業務)、室分業務、跨行業站址應用信息業務。2015年至2018年3月31日，宏站業務占比分別為99.5%、99.2%、97.3%、96.5%。值得注意的是，微站業務在2015年、2016年并未開展。微站業務、室分業務和跨行業站址應用與信息業務，占比極低。可見，中國鐵塔的主要業務集中在塔類業務中的宏站業務，業務結構極其單一。且業務營收對三大運營商形成高度依賴。

　　電信專家付亮對藍鯨TMT記者表示，由于三大運營商本身是鐵塔的大股東，同時也是鐵塔的客戶。在這種關系主導下，三大運營商不會給鐵塔讓步太大的“利”。通過依靠三大運營商實現高利潤，回報股東的路線是行不通的。今后，隨著鐵塔共享率的提高，中國鐵塔和三大運營商之間的結算費用還將繼續下調。

　　近年，中國鐵塔也在不斷的尋找新的業務方向。招股書就提到，發掘不同行業客戶提供多元化業務給予，促進“通信鐵塔”向“社會桿塔”轉化。未來兩至三年，計劃在政企通信網市場、視頻監控市場以及數據采集市場探索業務增長點，拓展基于站址的信息服務。在國際市場拓展方面，探索多元化投資方式，穩妥尋求拓展國際市場機會。

　　例如，公開資料顯示，中國鐵塔正在探索“一塔多用”，集傳感器、氣象檢測儀、監控攝像頭等不同功能;“物聯網+互聯網”集中監控平臺;探索環保、國土、水務、農業、消防、園區、樓宇等多領域解決方案。以尋求多元化的業務布局，實現非塔類的新業務營收增長。

　　“中國鐵塔上市以后，一定需要在非塔類業務領域取得明顯的突破。在三大運營商之外的收入利潤占比實現快速上升。否則，中國鐵塔上市的意義不是特別大。”電信專家付亮說。

　　同時，中國鐵塔之前一直規劃、設想的街邊塔、“基站+充電樁”在獲得相關批準后。能否真正展開業務，形成良性循環，能否實現。理想和現實之間仍然存在一定的距離?！澳壳盀橹?，中國鐵塔先前規劃的盈利方向，實施效果均不是很好。”

　　在國際化業務拓展方面，公開數據顯示，中國鐵塔的數量是，排名第二的印度鐵塔Indus Towers的13倍，排名第三美國鐵塔AMT的15倍之多。不過中國鐵塔塔類業務均處于國內，而美國鐵塔公司AMT業務廣泛分布于北美、南美、歐洲、非洲、印度等十幾個國家。海外鐵塔數量甚至多于本土鐵塔數量，并通過資本收購實現業務、收入結構的多元化。

　　一位業內人士對記者透露，國外擴張的成本遠遠高于鐵塔的實際收入，受限于資金成本問題。在短時間內，中國鐵塔向海外進軍的可能性很小，想象空間不大。

　　根據中國鐵塔提供的資料顯示，中國鐵塔的資產主要來源于三大運營商剝離的鐵塔、機房等通信基礎設施。人員也主要來自于原三大運營商的鐵塔部門，人才結構極度單一。在拓展新業務方面，如何突破原有的思路、跳出原有經驗能力的局限，對于中國鐵塔至關重要。

　　招股書顯示，中國鐵塔在研發方面成立了研發部門進行自主研發，同IMT-2020(5G) 、ITU等合作，并成立聯合創新實驗室，推進諸如4G、5G與物聯網多種技術的發展需要。截至2018年3月31日，中國鐵塔擁有151個研發與技術人員，占總員工人數的1%。

　　“中國鐵塔上市以后，未來很大的變化來自于新業務。只有能帶動鐵塔新業務快速上升的人才，才是鐵塔迫切需要的。事實上，目前鐵塔內部很多人難以勝任未來新業務的拓展。”付亮說。

　　極低的研發與技術人員數量，單一的業務結構，單一的人才來源。這些都是鐵塔未來多元化業務發展的絆腳石，給鐵塔拓展多領域帶來更多不確定性。