從0到估值1300億只用6年，寧德時代靠什么？

　　六年間，寧德時代躥升至全球最大的動力電池公司，估值超過1300億。其背后的原因，除了政府產業政策扶持外，還包括中國這個全球最大新能源汽車市場的助力、全產業鏈資源整合以及技術研發上的重金投入。

　　“寧德時代客戶太多了，供不過來。”一位小型中日合資汽車企業新能源車負責人向南方周末記者抱怨，以他們企業的規模和體量，卻拿不到寧德時代的電池供貨。而在過去，相比零部件供應商，整車廠商才是強勢的一方。

　　2018年4月4日，總部位于中國福建省寧德市的寧德時代新能源科技股份有限公司(以下簡稱“寧德時代”)成功過會，即將通過IPO募資131.2億元人民幣，那將刷新中國民營企業的募資紀錄。

　　寧德時代是全球銷量最大的動力電池企業，從0到估值超過1300億元人民幣，只用了六年;從遞交招股說明書到IPO順利過會，僅僅花了五個月。

　　短短六年，寧德時代為何能夠快速搶跑，成為動力電池領域的龐然大物?

　　用普萊德撬動全產業鏈

　　寧德時代的誕生，源于寧德人曾毓群返鄉創業。

　　1989年，21歲的曾毓群從上海交通大學船舶工程系畢業后，被分配至福建一家國企，三個月后辭職，來到東莞一家做硬盤磁頭的港資企業做工程師。

　　1999年，曾毓群與原企業負責人一起，在香港注冊成立了新能源科技有限公司(Amperex Technology Limited，簡稱ATL)，進軍消費電池行業。

　　ATL一開始選擇的產品是聚合物軟包電池，購買了美國貝爾實驗室的聚合物鋰電池的專利授權，并通過試驗調整改進電解液配方，做出了不鼓氣的電池。

　　ATL趕上了2000年中國手機行業迅速普及的風口，最開始在東莞設廠，2008年又將工廠開到了曾毓群的老家寧德，投資15億美元，打造全球最大鋰離子電池生產基地。

　　曾毓群早就以科技專才身份成為香港永久居民，不過他并沒有忘記老家，地處閩東的福建寧德是典型的“老、少、邊、島、貧”地區，寧德新能源的到來，一定程度上改變了這座城市的面貌。

　　在寧德設廠三年后，ATL的動力電池部門剝離，寧德時代成立。直至2017年3月，曾毓群一直兼任ATL總裁兼CEO、董事;寧德時代總經理、董事。

　　不論是ATL還是寧德時代，最初的起家都是背靠大樹的。2004年成為蘋果公司的電池供應商，是ATL消費類電池產品飛躍的起點。七年后成為華晨寶馬供應商，則成為寧德時代開啟動力電池之門的敲門磚之一。

　　基于ATL蘋果電池供應商的背景，2011年，華晨寶馬主動找上門來，為純電動汽車之諾1E尋找電池制造商。

　　2017年3月21日，在華晨寶馬之諾60H上市發布會上，華晨寶馬總裁魏嵐德邀請曾毓群到場，分享了雙方合作的故事。

　　華晨寶馬向寧德時代提交了七百多頁的動力電池系統需求規格書，詳細到不同工況下能量及功率要求，上百道質量管理要求。雙方成立了上百人的電池聯合開發團隊，涵蓋電芯、系統架構、機械設計、測試驗證、質量管理等所有電池包的關鍵技術領域。

　　與華晨寶馬合作之后，寧德時代走完了動力電池研發、設計、開發、認證、測試的全流程，也為它后續的發展積累了經驗、品牌背書。這是當時唯一一家走入跨國汽車企業動力電池供應鏈的中國企業。

　　華晨寶馬純電動車之諾的銷量十分有限，2014年之諾第一款車上市時采購額僅1.7億元。此后，真正將寧德時代推向整車產業配套的有兩家企業，一是鄭州宇通集團有限公司(以下簡稱“宇通”)，另一家則是北京普萊德新能源電池科技有限公司(以下簡稱“北京普萊德”)。

　　2014-2017年，宇通連續三年居寧德時代前五大銷售客戶榜首。宇通新能源客車在國內大型客車市場占有率達到30%以上，電池采購量大并不奇怪。

　　動力電池作為新能源汽車的核心部件，其研發、生產、銷售需圍繞車廠特定車型的具體需求進行，隨整車共同開發。一般進入合格供應商目錄后，廠商不會輕易更換動力電池系統供應商。北京普萊德作為第三方電池管理方案公司，是寧德時代打通動力電池產業鏈布局的一個重要環節。

　　在華晨寶馬之前，ATL以合資公司的模式與汽車制造商合作。2010年4月，北大先行科技產業有限公司(以下簡稱“北大先行”)、東莞新能德科技有限公司(ATL子公司)、北京汽車工業控股有限責任公司、北汽福田汽車股份有限公司共同投資設立了北京普萊德。

　　這一合作，在寧德時代的發展過程中至關重要。北京普萊德2014、2015年為其第三大銷售客戶，2016、2017年為其第二大銷售客戶，即使它只是從寧德時代采購電芯而非完整的電池包。

　　而在產業鏈上游，寧德時代也早有布局。

　　寧德時代的前五大供應商中，一家叫做青海泰豐先行鋰能科技有限公司(以下簡稱“泰豐先行”)的公司在2015年、2016年分別排名第二、第三，寧德時代主要向它采購正極材料。

　　北大先行是泰豐先行的控股股東、也是北京普萊德的控股股東。2012年11月5日，泰豐先行和寧德時代共同出資成立青海時代新能源科技有限公司(簡稱青海時代)，雙方分別占比25%和75%。這是寧德時代在寧德之外第一個走出去的生產基地。2015年6月，泰豐先行退出，青海時代目前是寧德時代旗下資產規模最大的一家全資子公司。

　　北大先行成立于1999年12月10日，由東圣投資有限公司與北京大學合作創辦，主要業務為正極材料，它是蘋果公司手機電池正極材料全球認證企業之一。與寧德時代類似，北大先行受益于中國手機電池業務的發展，然后進軍動力電池。

　　北京普萊德的業務模式，是“北大先行(電池正極材料)+寧德時代(動力電池電芯)+普萊德(動力電池系統PACK)+北汽新能源(新能源乘用車整車應用)及福田汽車(新能源商用車整車應用)”的產業鏈分工合作。

　　這種模式，央企很早就想這么做。2010年8月18日，國資委直屬的16家中央企業在北京宣布發起成立“中央企業電動車產業聯盟”，涵蓋整車、電池、充電三大領域，試圖統一電動車技術標準規范，研發核心共性技術，促進產業鏈上下游企業的協調發展。國資委還安排了13億元用于支持電動車共性技術平臺建設。

　　但和很多“產學研聯合”“政產學研聯合”項目一樣，這個央企聯盟后來不了了之。

　　而北京普萊德卻通過資本、技術合作的方式，打開一條通道，并在2017年打包賣了個好價錢。2017年4月，東方精工(002611.SZ)以47.5億收購北京普萊德100%股權。

　　寧德時代員工在車間進行鋰電池生產。(視覺中國/圖)

　　防火墻與保護墻

　　寧德時代等一眾國內動力電池企業能夠崛起，離不開產業政策的保護。

　　按照發改委與工業和信息化部(“工信部”)2015年6月2日頒布的《新建純電動乘用車企業管理規定》，新能源汽車被納入《新能源汽車推廣應用推薦車型目錄》(以下簡稱《目錄》)，才能為其汽車產品申請政府補貼。

　　《目錄》外電池的新能源汽車無法獲得補貼，外資電池企業被排除在外。這一保護性政策，為寧德時代等國內優勢電池企業筑起了一道保護墻、防火墻。

　　此前，外資電池企業早已進入中國市場。

　　從2014年開始，三星SDI、LG化學和SK等動力電池企業以更低成本、更高效能的三元鋰電池作為切入口，大規模進入中國市場。2015年三星SDI和LG化學在西安和南京的電池工廠分別竣工投產，包括一汽、上汽、北汽、長安、長城、奇瑞等多家國內主流自主車企都成為了其合作伙伴，采購韓國企業的動力電池。

　　動力電池需要規模化生產、搭載在汽車上使用，以更好地促進技術發展和降低成本，像中國這樣規模的市場環境是其他國家汽車市場所不具備的。

　　在政策調整后，中國動力電池行業格局很快變化。江淮、上汽、北汽等紛紛更換掉外資電池、換上國產電池。2016年底，北汽集團與北京電子控股有限責任公司、韓國SKI在2013年共同投資的北京電控愛思開科技有限公司停產，LG轉讓南京工廠、三星SDI天津工廠艱難維持。

　　在北京普萊德收購一案中，寧德時代獲得4.37億元現金和7125萬股(占比5.58%)東方精工的股份，而不是ATL。

　　為了享受國家補貼和政策支持，寧德時代必須切斷與外資的關聯。

　　2016年3月24日，普萊德原股東東莞新能德科技有限公司(ATL子公司)將普萊德25%的股份轉讓給寧德時代，轉讓價格為6750萬元。三個月后，東方精工就發布了收購及重組預案。

　　ATL公司的的股東主要為TDK(日本上市公司，股票代碼 6762.T)、TDK Hong Kong Company Limited(TDK子公司)和 Valiancy Limited，分別持股41.80%、57.58%和0.62%。

　　寧德時代的解釋是，根據ATL母公司TDK的戰略調整，ATL從2015年開始逐步退出新能源汽車動力電池業務。2015年10月，ATL將所持寧德時代有限15%的股權轉讓給了寧波聯創，股權轉讓完成后ATL不再直接或間接持有寧德時代的股權。

　　此后，政府補貼和國有資本開始涌入寧德時代。2015-2017年，寧德時代合計收到政府補助10.63億元人民幣，其中大部分來自寧德市。

　　2015年，按“明股實債”的方式，國開發展基金入股寧德時代旗下子公司寧德時代鋰動力和青海時代，共計6.9億元人民幣，平均年化收益率為1.2%的投資回報。

　　國開發展基金是由國家開發銀行于2015年8月正式注冊設立的政策性投資主體，主要支持國家確定的重點領域項目建設，以穩定經濟增長、刺激投資、加強結構調整和轉型升級。

　　2016年6月，寧德時代在江蘇省溧陽市設立了一家子公司，計劃投資100億人民幣，建造年產能高達10GWH的鋰電池工廠。江蘇中關村科技產業園管委會向寧德時代子公司江蘇時代提供了一筆2億元、五年期借款，年利率為3%。

　　廣結良緣

　　隨著來自政府的補貼政策逐年退坡，寧德時代迅速與國內主要整車企業開啟戰略合作和資本綁定，以期形成產業閉環。

　　2016年，寧德時代分別與長安汽車、東風汽車集團簽訂了戰略框架協議，以1.024億元入股北京新能源汽車。2017年，長安汽車和上汽集團均入股寧德時代。2017年5月，寧德時代與上汽集團的全資子公司上海汽車集團投資管理有限公司合資成立了兩家新能源企業：時代上汽動力電池有限公司和上汽時代動力電池系統有限公司。

　　目前，它與宇通集團、上汽集團、北汽集團、吉利集團、福汽集團、中車集團、東風集團和長安集團等行業內整車龍頭企業保持長期戰略合作;進入寶馬、大眾等外資車企的供應體系。

　　2015年以來，中國連續三年成為全球第一大新能源車市場，年銷量從33.1萬輛增長為77.7萬輛，相應地，2015年、2016年和2017年，寧德時代動力電池系統銷量分別為2.19GWh、6.80GWh和11.84GWh。

　　根據GGII統計，寧德時代公司動力電池系統銷量連續三年在全球動力電池企業中排名前三位，2017年銷量排名全球第一。

　　原本排在前面的比亞迪，由于其電池只是自產自銷，增量有限。也許是意識到這個巨大的錯誤，2018年3月31日，比亞迪鋰電事業部副總經理沈晞表示，比亞迪正在做動力電池的業務剝離工作，2022-2023年，比亞迪的動力電池公司會獨立上市。

　　此外，松下電器的電池銷售增量主要來自特斯拉，增速遠不及廣結良緣的寧德時代。

　　當然，發展并非越快越好、產業鏈整合也并非易事。2018年3月，動力電池全球銷量排名第四的沃特瑪曝出拖欠供應商款項、出現債務逾期，不得不通過存貨銷售和固定資產銷售的形式抵扣供應商債務。

　　沃特瑪組建“中國沃特瑪新能源汽車產業創新聯盟”，以自身動力電池業務為核心，試圖聯合產業鏈上下游企業，通過其關聯公司新沃動力定向采購整車廠的車輛、要求它們向沃特瑪采購電池，這推高了沃特瑪的業績，結果卻是大量囤車。

　　另一家與寧德時代極為類似的國軒高科，同樣也在打造產業鏈上下游，入股北京新能源，但體量和規模不及寧德時代。

　　一位合資車企電池系統實驗室負責人對南方周末記者表示，寧德時代的技術研發實力在國內同行中確實領先，特別是在電池的能量密度、充電速度等最直觀的技術能力方面，這是它能夠獲得整車廠商、投資人認可的關鍵因素。

　　這離不開ATL前期在電池技術上的積累與共享，同時也與寧德時代自身對技術研發的投入有關。寧德時代2015年至2017年研發費用占當年營業收入的比例分別為 4.93%、7.27%、8.02%。

　　寧德時代分別在2015年底和2016年下半年開展了兩輪股權融資。第一輪融資規模為30億，投后估值為210億，最終國投創新、渤海華美、君聯資本、七匹狼資本、廣州越秀產業投資基金、海峽產業投資基金、廣發信德、元達資本、深創投、一村資本等多家機構入股;第二輪融資規模為80億，投后估值為800億，最終超募，包括國投創新、深創投、招銀國際、廣發信德、七匹狼資本等在內的多家機構入股。

　　前述合資車企電池系統實驗室負責人認為，不管政策是否退坡，新能源汽車的發展趨勢是確定的，在資本加持之下，寧德時代的規模化效應將把它推向更為領先的位置上，除非，動力電池技術突然發生革命性轉向。