陷入Sprint泥潭的軟銀

??????2013年，日本電信業億萬富翁孫正義旋風一般沖進美國市場，以220億美元搶購到Sprint的控股股權。孫正義從未賭輸過任何一筆交易，但收購Sprint可能會讓他首次失敗。??????

2013年，日本電信業億萬富翁孫正義(Masayoshi Son)旋風一般沖進美國市場，以220億美元搶購到Sprint的控股股權。當時孫正義有個一如既往大膽的計劃，他想將這家美國第三大無線集團，與排名第四的美國T-Mobile合并，打造一支電信業新力量，與電信市場的龍頭企業Verizon和AT&T分庭抗禮。

較小的運營商一直很難從Verizon和AT&T手中贏得份額，這兩家公司總共擁有1.8億手機用戶，逾70%的行業收入，以及最好的網絡覆蓋。然而孫正義（昵稱“Masa”）發現了這“兩大”運營商的一個重大弱點。

孫正義的策略很明確，Verizon和AT&T支付大筆股息，屬于標普500指數(S&P 500)成分股公司里分紅最多的公司之列，而且它們的股票深受紅利投資者(income investor)歡迎。孫正義預測，如果合并后的Sprint和T-Mobile發動價格戰，較大的運營商將難以應對，它們會選擇犧牲客戶以保留盈利能力和現金流。孫正義推斷這會讓Sprint很容易截獲到足夠用戶，從而形成威脅。

對于孫正義來說，這是一個屢試不爽的策略，此前他曾憑借這一策略帶領他經營的軟銀(SoftBank)成為日本第三大電信集團。2006年收購沃達豐(Vodafone)日本分公司后，軟銀從日本最大運營商那里搶來不少用戶，并以咄咄逼人的營銷攻勢和打折促銷克服了網絡覆蓋較差的弱勢。2008年孫正義又取得一次重大勝利，獲得了在日本銷售蘋果(Apple) iPhone的獨家代理協議。隨著iPhone成為日本最暢銷的智能手機，孫正義迅速縮小了與競爭對手的差距。

軟銀日本手機部門首席財務長藤原和彥(Kazuhiko Fujihara)表示：“Sprint現在要做的，與我們不久前面臨挑戰時要做的非常相似。我們以前曾經歷過這些。”

戰略受挫

孫正義旗下的軟銀收購Sprint 80%的股份距今已有近兩年，然而他成為美國電信業一支力量的夢想還停留在原地。孫正義原本希望通過合并Sprint與T-Mobile，達到足以在美國電信市場上撐起鼎立之勢的規模，然而這筆收購交易完成幾周前，美國電信業監管機構表示將以反壟斷為由，阻止Sprint與T-Mobile的合并，打碎了孫正義的希望。

孫正義最大的失算在于，他原以為自己可以讓這筆交易在美國聯邦通信委員會(Federal Communications Commission)獲得通過，但該委員會在總統巴拉克?奧巴馬(Barack Obama)任內已變得越來越信奉干涉主義。2011年該委員會曾反對AT&T與T-Mobile合并，最近還曾封殺康卡斯特(Comcast)對時代華納有線(Time Warner Cable) 450億美元的收購案。銀行家和分析師表示，不等到2017年新總統入主白宮，Sprint與T-Mobile的合并就沒戲。

Moffett Nathanson的分析師克雷格?莫菲特(Craig Moffett)表示：“孫正義顯然以為T-Mobile和Sprint還有合并的機會，但至少從2014年華盛頓監管機構傳遞出來的信息來看，他判斷失誤了。至于2017年情況如何，目前還不得而知。”

打開美國市場原本會成為孫正義34年職業生涯最輝煌的時刻，在這34年里，他從一個資金短缺的軟件分銷商發展為日本第二大富豪。根據彭博(Bloomberg)的數據，孫正義擁有的凈資產約為120億美元。他被譽為日本極為重要的商業領袖，可與沃倫?巴菲特(Warren Buffett)和比爾?蓋茨(Bill Gates)相提并論。隨著英國沃達豐(Vodafone)等公司退出美國市場，Sprint本應成為軟銀走出日本的跳板，協助軟銀打造一個全球性電信公司和科技帝國。

然而孫正義在美國的這筆收購交易卻成了他國內業務的拖累，導致軟銀去年不得不尷尬地下調盈利預測。2014-15財年，受到Sprint 15億美元虧損的拖累，軟銀年度凈利潤為54億美元。Sprint的困境也分散了人們對孫正義其他成功投資的關注——他投資了中國熱門電商阿里巴巴(Alibaba)，持有32%、價值近700億美元的股份，還投資了其他新興市場的一系列創業型互聯網公司。

分析師表示，隨著軟銀的互聯網投資開始獲得回報，Sprint對它的拖累將減輕，但未能扭轉Sprint命運可能會為孫正義退位后的“遺產”留下敗筆。孫正義準備將軟銀的掌控權移交給前谷歌高管尼克什?阿羅拉(Nikesh Arora)，最近阿羅拉已成為孫正義的副手和當然繼承人。

總部位于東京的智庫InfoCom Research的電信顧問岸田重行(Shigeyuki Kishida)表示：“迄今為止，孫正義的所有豪賭都賭贏了。但Sprint可能成為他的第一個重大失敗。”

雖然孫正義以能在失利前抽身離開而著稱，但分析師表示，在孫正義努力將軟銀轉變成一家在全球舉足輕重的企業之際，承認Sprint的失敗將格外有害。匯豐銀行(HSBC)分析師尼爾?安德森(Neale Anderson)說：“我預料他不會出售Sprint，因為美國市場對他的長遠構想至關重要。”

軟銀高管已經暗示，該公司可嘗試重新啟動T-Mobile收購案，稱如果監管環境有所改變，事情還是有伸縮余地的。

但那時可能為時已晚。由查利?埃爾根(Charlie Ergen)控制的衛星電視集團Dish最近開始與T-Mobile洽談合并，這筆交易將讓埃爾根儲備的價值數十億美元的頻段派上用場。據知情人透露，擁有T-Mobile主要股權的德國電信(Deutsche Telekom)可能也在尋求將股份出售給康卡斯特。

埃爾根已經投入了數十億美元搶購提供無線服務所需的頻段，但他尚未透露對這些頻段有何計劃。2013年他也曾試圖收購Sprint，但沒有斗過孫正義，如今他有機會通過將T-Mobile擠出市場一雪前恥。

扭虧為盈不容易

當孫正義的遠大合并計劃受挫時，他決定將Sprint作為一項單獨業務來經營，讓可信賴的首席執行官馬塞洛?克勞爾(Marcelo Claure)帶隊沖鋒。但事實證明，要讓過去10年間一直令客戶和股東失望的Sprint起死回生，比兩人預計的更困難。

生于玻利維亞的億萬富翁克勞爾通過創建BrightStar發家，在將其打造成世界最大的手機經銷商后，2013年以12.6億美元的價格將該公司多數股權出售給了軟銀。股東們問他怎么會接受那份工作，因為在邁阿密，通過嘗試與大衛?貝克漢姆(David Beckham)合作組建一支美國職業足球大聯盟(MLS)足球隊，他已經成為名流，而接受那份工作意味著要放棄邁阿密的生活，去堪薩斯城、在公司里干一份苦差。

克勞爾去年8月成為Sprint首席執行官時，他發現公司的情況一團糟。一位仍在該公司工作的高管說，從孫正義接管公司控制權到克勞爾上任期間，公司幾乎沒有把心思放在基礎業務上（那段時間有150萬合約客戶流失），而是把主要精力放在了收購T-Mobile上，結果收購又沒有成功。

Sprint過去10年大部分時間都在虧損，用戶也不斷流失。“我覺得Sprint的問題之嚴峻可能出乎孫正義意料，”BTIG的分析師沃爾特?佩西克(Walter Piecyk)說，“你或許會想，考慮到過去10多年的困難局面，他對于自己即將面對什么應該是做過一些盡職調查的。”

在監管機構封殺這筆交易之前，孫正義在2014年3月被問到，如果Sprint不能完成對T-Mobile的收購，他將怎么辦？“我們需要一定的規模，而一旦我們的規模達到了，這就是一場三個巨頭之間的較量。我希望進行一場真正的戰斗，而不是偽戰斗。如果我不能進行一場真正的戰斗，我將發起大規模的價格戰，”他回答說。

根據這一精神，克勞爾已承諾對那些從Verizon和AT&T轉過來的用戶每月賬單減半。這項引人注目的優惠已成功地止住了用戶的流失。2015年頭三個月（即剛剛過去的這個季度），有20.1萬用戶流失，而去年同期用戶流失數量為69.3萬。但股東們抱怨稱，有如此慷慨的優惠，Sprint根本不該流失任何客戶。

懲罰性價格戰

價格戰代價不菲：今年頭三個月，Sprint大把燒錢，使其凈負債增加9億美元、至296億美元，超過自身市值約100億美元。照這種速度，在2016年它就將耗盡資金。

當克勞爾發布Sprint最近財報的時候，他向英國《金融時報》表示，如果該公司需要注入新的資本，孫正義將會提供支持：“我們有一個非常愿意提供支持的大股東。如果公司需要更多的資金，我認為他會給。”

T-Mobile是增長最為迅速的美國移動網絡，由于該公司的復興，Sprint的挑戰變得更加艱巨。在剛剛過去的這個季度，它是唯一合約用戶增加的無線公司，簽署合約金額近100萬美元，與此同時，AT&T、Verizon和Sprint總計損失了約60萬名客戶。新街研究公司(New Street Research)分析師維韋克?斯塔拉姆(Vivek Stalam)表示：“孫正義沒有預料到T-Mobile會復興。這對整個行業來說都很意外，但它尤其令Sprint感到痛苦。”

更糟糕的是，T-Mobile實現東山再起的方法與克勞爾試圖在Sprint使用的一樣——降價和引人注目的營銷活動。斯塔拉姆補充稱：“T-Mobile剽竊了軟銀的戰術。Sprint降價將不會像在日本那樣產生立竿見影的效果，因為T-Mobile已經這么干過了。”

克勞爾堅稱，美國電信業有容納兩股顛覆力量的空間，盡管很少有分析師對此表示贊同，他們認為，Sprint現在必須從一系列激進選項中做出選擇。Sprint相對于其競爭對手的一項優勢是擁有眾多頻段。很大一部分頻段在閑置，啟用這些頻段可能需要投入數十億美元，但Sprint可以將一些頻段賣給比較大的公司中的一家（最有可能是Verizon），并利用出售所得來改善自身較差的網絡。

這可能讓該公司爭取到時間，直至監管機制變得更有利于它與T-Mobile合并。莫菲特表示：“我們還不知道，監管機構是否會允許合并，但如果Sprint已經或接近破產，會更容易想象合并可能獲準。”分析師表示，Sprint和T-Mobile合并比Dish和T-Mobile合并更有意義，因為兩家電信集團合并將更多地節省成本。

對孫正義來說，或許最具諷刺意味的是，他的命運掌握在曾在Sprint收購戰中被自己擊敗的埃爾根之手。許多人懷疑埃爾根動機不純，認為他與T-Mobile簽署協議是為了破壞掉Verizon對自己公司的收購。如果情況果真如此，它可能為孫正義在幾年后再次收購T-Mobile掃清道路。

斯塔拉姆表示：“當前Dish真的非常關鍵。埃爾根的多米諾骨牌必須是第一個倒下的。”