恩智浦標準產品部值不值得買 風險在哪里？

　　6月14日恩智浦(NXP)官網宣布已經簽署協議，準備將旗下標準產品部門售予北京建廣資本與私募基金 Wise Road Capital。這筆交易完成后，將有約1.1萬名恩智浦員工轉到命名為Nexperia的新公司，同時Nexperia還將獲得恩智浦在英國和德國的兩座晶圓廠以及三座分別位于中國、馬來西亞和菲律賓的封測廠。

　　該交易還需等待市場監管部門審批，順利的話可于2017年第一季度完成交易。

　　NXP德國分公司(漢堡)

　　恩智浦為何要賣標準產品部?

　　答案很簡單，標準產品部盈利水平達不到股東的期望。恩智浦兩個大產品線為標準產品部(簡稱SP，主要包括分立器件、低壓功率器件與一些老舊的通用邏輯產品)與高性能混合信號產品部(簡稱HPMS，包括除SP產品線之外的所有產品，收購的飛思卡爾產品線基本并入了HPMS部門)，2015年營收分別為12.41億和47.2億美元。標準產品部的毛利潤為4.17億美元，毛利率不到33%，而高性能混合信號產品部毛利率在50%以上。

　　對于恩智浦來說，標準產品部不但毛利低，而且增長乏力，2015年標準產品部營收同比下滑2%，與之成對比的是，高性能混合信號產品部營收同比增長10%。因此有人愿意接手標準產品部，對于恩智浦來說，自然是求之不得。

　　而且把盈利水平低的部門分離出去，在歐美半導體不乏先例。1997年國家半導體(NS)把自己的標準產品部(主要也是分立器件與功率器件，當時屬于國半的低毛利產品線)獨立出來，仙童半導體(Fairchild)得以重生。

　　歐美半導體投資者很難容忍一條產品線的毛利率長期維持在30%左右，所以恩智浦的這個產品部早晚要賣掉或者關掉。

　　恩智浦標準產品部值不值得買?

　　雖然恩智浦位列汽車電子半導體供應商榜首，但標準產品部里面的產品大多并不是用在汽車或工業領域，這些高毛利市場產品多數被歸到了高性能混合信號產品部，標準產品部的產品多用于通信、消費電子等領域。唯一例外的是功率MOS管(Power MOSFET)，功率MOS管產品線的主要市場是汽車電子，包括博世、大陸汽車和德爾福等著名一級供應商都是恩智浦標準產品部的客戶。

　　恩智浦標準產品部主要包含如下產品：

　　小信號晶體管和二極管;

　　小信號MOS管;

　　功率MOS管;

　　雙極型功率管;

　　晶閘管;

　　整流器;

　　接口保護器件(ESD保護等);

　　通用邏輯器件。

　　恩智浦標準產品部主要客戶：

　　汽車市場

　　博世;

　　大陸汽車;

　　德爾福。

　　非汽車市場

　　三星;

　　蘋果;

　　華為;

　　步步高;

　　臺達。

　　有功率MOS管產品線在，收購完成后，新公司確實稱得上是中國第一家大規模出貨到汽車前裝市場的半導體公司(大唐恩智浦現在的量應該不大)，能夠跨過這個門檻，算是一個不小的收獲。

　　再者，30%的毛利率雖然不高，但對于中國半導體公司來說，這個毛利率是完全可以接受的，而且由中國人來運營，只要能夠維持住營收，一般都能夠提升盈利水平。北京清石華山資本董事總經理陳大同曾經說：“美國公司運營成本太高了，合并以后在降低成本與提高效率方面可以做得很多。只要能保證收購時的營收，到了中國人手里，利潤可以增加到原來的兩到三倍。”

　　另外，根據恩智浦的數據，標準產品部的小信號分立器件市占率第一，3V與5V通用邏輯器件方面也居于市場領先地位。

　　風險在哪里?

　　晶圓和封測廠都買下來有利有弊，分立模擬產品主要拼工藝，所以必須把晶圓廠買下來。但兩座晶圓廠分別位于英國和德國，那么買入后短時間內要降低運營成本的可能性不高。

　　此外，標準產品部由于在產品開發與工藝投入上的支出并不高，2015年標準產品部運營支出為2.23億美元，HPMS部門投入高達16.74億美元，運營營收比分別為18%與35%。所以中國人接手以后，能夠降低運營成本的空間有多大，還是個問題。

　　人員整合是另一個固有風險，如何穩住這一萬多恩智浦員工中的骨干力量，將是Nexperia管理層面臨的一大考驗。

　　雖然有上述的風險，但畢竟這部分剝離出來的業務獨立完整，有十多億美元的營收，有良好的客戶基礎，還具備了汽車級產品的生產資質，所以這筆交易值得一賭。