OLED產業滲透加速，期待國內廠商集群發展

　　OLED是下一代主流顯示技術，蘋果更換OLED屏幕速度加快，鴻海并購夏普意在OLED，OLED屏成本接近LCD屏，國內廠商加碼OLED等事件都意味著大規模產業投資的到來，良率、產量都不再是制約因素，OLED替代LCD進程步入快車道。

　　OLED相較于LCD的諸多優勢是替代性趨勢的基礎

　　OLED長久以來被認為是LCD之后的新一代顯示技術，規模效應下，OLED價格可以比LCD更低，且OLED在性能上優勢明顯。OLED與LCD的最大區別是一個屬于自發光，而另一個需要依賴背光板，所以OLED可以通過像素點的發光，在暗畫面下的功耗遠低于LCD的背光恒定功耗。發光模式的不同造就了結構的不同，也形成了OLED屏幕響應速度快、顯示性能好、更輕薄、功耗低、可柔性顯示等優點，在可穿戴式設備、VR設備、曲面手機領域，OLED都是第一選擇，其在智能終端、電視領域也在不斷提高滲透率。

　　OLED低功耗、柔性、超輕薄的特點是特別適合可穿戴式設備尤其是智能手表的使用的，蘋果Apple Watch 二代有望繼續使用AMOLED屏幕，同時Moto360智能手表、華為watch、LG G watch R智能手表、中興AXON WATCH等全部采用OLED。VR設備的刷新率只有低于20ms才不會有眩暈感，而傳統的LCD屏幕的刷新率就大于30ms，所以只有采用AMOLED屏幕。當前包括Oculus Rift、Sony Playstation、Vive在內的國外領先產品都是采用的OLED屏幕，預計2020 年VR設備的出貨量將超過5000萬套。

　　成本下降&需求爆發引來供需共振

　　蘋果公司預計將在2017年的iPhone中采用OLED屏幕，同時有序延伸到iPad和MacBook。在智能終端創新匱乏的現在，通過OLED屏幕展現柔性、彎曲等效果進而更新新形態或許是蘋果的目的。作為智能手機的標桿，蘋果公司每次的創新都會對產業鏈形成極強的示范性作用，而且華為、小米等廠商的適用效果良好也將迎來更多國內廠商的效仿。并且在供應端，不僅三星、LG積極擴產為蘋果的訂單做準備，國內企業也在積極擴產以求得追趕韓國的機會。

　　OLED市場規模的提升，一方面來自于原有智能終端、NB、TV等原有使用LCD屏幕的產品更換為OLED屏幕，另一方面也來自于可穿戴式設備、VR設備等新增需求。當然不管是量還是面積都以前者為主要的推動力，同時在行業確定性高的情況下，韓國的三星、LG，日本的JDI、夏普、中國的深天馬、京東方等公司紛紛開始布局，建設OLED生產線。

　　OLED產業鏈投資邏輯再梳理

　　我們類比在LCD上面的經驗，國內切入時間晚，靠大規模的資金投入、政策扶持才獲得后來居上的機會。而在OLED領域，中國企業與臺日基本處于同一起跑線，且中國大陸廠商布局最為積極。近期，發改委、工信部印發《關于實施制造業升級改造重大工程包通知》，聚焦電子信息升級工程，要求重點發展LTPS、Oxide、有機發光半導體顯示等新一代顯示量產技術，建設高世代生產線：發展玻璃基板、增亮膜、光刻膠、OLED蒸鍍工藝單元設備部件、蒸鍍設備自動化移栽系統等關鍵材料和設備領域，增強自主配套能力。雖然目前在材料端、設備端嚴重依賴于進口，但國內此次切入時間早，將獲得更有利的競爭地位。

　　OLED技術作為一種替代性的技術，核心的投資邏輯在于新增需求&技術變化的環節。新增需求：發光層材料和傳輸層材料;技術變化環節：驅動IC、塑料基板、COP膜、設備等。我們認為相關材料、設備、驅動IC、面板、柔性顯示的廠商都具備投資價值。

　　按照國內面板廠商的擴產進度，當前業績最快體現的還是直接間接供應三星、LG的中間體材料廠商，設備、驅動IC、面板、柔性顯示廠商還有賴于國內面板廠商的產能擴張，業績體現的先后順序是按照材料-設備-驅動IC-面板-柔性材料的順序。我們重點推薦中間體廠商萬潤股份(49.27 -1.95%,買入)、濮陽惠成(52.70 -3.30%,買入);設備廠商智云股份(60.82 +10.00%,買入)、天通股份(13.93 停牌,買入)、錦富新材(16.14 -1.59%,買入);驅動IC廠商中穎電子(50.03 -2.80%,買入);面板廠商深天馬、京東方;以及未來柔性顯示需求下的丹邦科技(24.22 -0.25%,買入)、東材科技(8.10 -0.86%,買入)、藍思科技(93.00 -2.41%,買入)。