電子首席要賣光刻機(jī) 賣方研究再度另類“出圈”

圍觀者還在關(guān)注賣方研究“拆拆拆”的慣性研究路徑，賣方首席卻又有了新的出圈路徑。

8月15日，一則開源證券研究所副所長電子首席分析師劉翔要賣“ASML光刻機(jī)”的朋友圈火爆流傳于社交平臺(tái)。據(jù)財(cái)聯(lián)社記者多方了解，早在一年多前，該分析師就已放出消息要出售這兩臺(tái)光刻機(jī)，但并未引起輿論關(guān)注，究竟是何原因讓賣了一年多仍未賣出的光刻機(jī)又火爆起來的呢？

評論區(qū)中有調(diào)侃稱“不拆了寫報(bào)告可惜了”，也有評價(jià)稱“想起十年前工程機(jī)械師賣挖掘機(jī)，都是泡沫最高點(diǎn)的繁榮景氣特征”，高贊評論則認(rèn)為此舉是“金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的最好證明”。

近期半導(dǎo)體行情火熱，疊加周末美國商務(wù)部新增四項(xiàng)出口限制的相關(guān)消息，使得投資者對半導(dǎo)體行業(yè)的關(guān)注度重回高點(diǎn)，也使得賣了一年半導(dǎo)體光刻機(jī)設(shè)備的賣方首席突然“出圈”。

▌緣何起賣光刻機(jī)？

光刻機(jī)是制造芯片的核心設(shè)備，類似照片沖印技術(shù)，由光刻機(jī)將掩膜版上精細(xì)的電路結(jié)構(gòu)圖復(fù)制到硅片上，從而啟動(dòng)芯片生產(chǎn)。光刻機(jī)是所有半導(dǎo)體設(shè)備中最昂貴、最復(fù)雜、精度最高、制造難度最大、價(jià)格最昂貴的設(shè)備。

光刻機(jī)是當(dāng)今工業(yè)的巔峰，它的難點(diǎn)包括光源、物鏡系統(tǒng)、機(jī)臺(tái)設(shè)計(jì)等。目前的光刻機(jī)，有 EUV光刻機(jī)，也有 DUV光刻機(jī)。EUV是光刻機(jī)中最前沿產(chǎn)品，研發(fā)周期超過十年。

因制造和維護(hù)需要高度的光學(xué)和電子工業(yè)基礎(chǔ)，世界上只有少數(shù)廠家掌握光刻機(jī)制造技術(shù)。如荷蘭的ASML、日本尼康、佳能、歐泰克、上海微電子等，ASML在光刻機(jī)市場占有壟斷性的地位，占有70%—80%的市場份額，其生產(chǎn)的DUV和EUV光刻機(jī)在中高端光刻機(jī)市場占據(jù)絕對性的優(yōu)勢，ASML光刻機(jī)在芯片精度和制造速度上已藐視群雄，通常售價(jià)在 3 千萬至 5 億美元。

但光刻機(jī)最大的問題在于可能有錢也不一定能買到，本次開源證券電子首席分析師劉翔要賣的“ASML光刻機(jī)”是全球最大的半導(dǎo)體設(shè)備制造商荷蘭ASML（阿斯麥）公司生產(chǎn)，業(yè)內(nèi)人士估計(jì)可能是低制程的，所以才一年都未賣出，但按咸魚的市場價(jià)格，保守在5000萬以上，很難有研究所能拆得起。

而在國產(chǎn)芯片制造產(chǎn)業(yè)鏈中，EUV光刻機(jī)是我國目前的“短板”，在中科院之外，上海微電子的國產(chǎn)光刻機(jī)已逼近28nm制程，能基本滿足除手機(jī)之外的絕大部分設(shè)備的制程需求。而我國對更高性能的光刻機(jī)的進(jìn)口需求，一直受到國外限制。

早在2018年，中芯國際曾以1.5億美元的價(jià)格向ASML公司訂購了一臺(tái)最先進(jìn)的EUV光刻機(jī)，以開辟10nm以下的芯片賽道，但4年過去了，由于芯片規(guī)則的改變，ASML公司一直拖延交付時(shí)間，這筆交易仍未完成。

就在上周五，美國商務(wù)部發(fā)布一項(xiàng)臨時(shí)最終規(guī)定，對設(shè)計(jì)GAAFET（全柵場效應(yīng)晶體管）結(jié)構(gòu)集成電路所必須的ECAD軟件；金剛石和氧化鎵為代表的超寬禁帶半導(dǎo)體材料；燃?xì)鉁u輪發(fā)動(dòng)機(jī)使用的壓力增益燃燒(PGC)等四項(xiàng)技術(shù)實(shí)施新的出口管制。其中，EDA 軟件相關(guān)禁令將在今年10月14日起生效。

GAAFET晶體管技術(shù)是相對于FinFET晶體管更先進(jìn)的技術(shù)，F(xiàn)inFET技術(shù)最多能做到3nm，而GAAFET可以實(shí)現(xiàn)2nm，作為專門用于3nm及以下芯片設(shè)計(jì)的ECAD軟件，是實(shí)現(xiàn)3nm及以下高精度半導(dǎo)體芯片設(shè)計(jì)的關(guān)鍵，是禁止ASML公司向我國出口EUV光刻機(jī)的進(jìn)一步加碼，對于這項(xiàng)限制外媒最新的評論稱，“想要利用光刻機(jī)來限制芯片技術(shù)發(fā)展的方案應(yīng)該是被認(rèn)定要失效了”。

▌多券商看好半導(dǎo)體結(jié)構(gòu)性行情

今年年初至4月末，半導(dǎo)體行業(yè)指數(shù)一度下跌達(dá)到33%，而后開啟反彈模式，四月底至今漲幅接近40%，半導(dǎo)體被不少投資者視為“新主線”。

某券商電子首席指出，半導(dǎo)體前期跌幅較大，目前屬于底部反彈階段，但是長期邏輯的持續(xù)性有待觀察，需求量實(shí)質(zhì)變化不大，故主要邏輯仍是超跌反彈與國產(chǎn)化方向。

中信證券策略團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，市場將處于從“尋找新平衡”到“實(shí)現(xiàn)弱平衡”的臨界點(diǎn)，建議關(guān)注成長制造領(lǐng)域重點(diǎn)關(guān)注國產(chǎn)化不斷提升的半導(dǎo)體（車規(guī)半導(dǎo)體、材料）。

美國商務(wù)部工業(yè)和安全局（BIS）發(fā)布一項(xiàng)包含 GAA 相關(guān)的 EDA 軟件的出口禁令，中信電子團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)主要影響國內(nèi)市場 3nm 及以下先進(jìn)制程芯片設(shè)計(jì)，對國內(nèi)市場整體影響較小。但該出口管制禁令給國產(chǎn)集成電路產(chǎn)業(yè)敲響警鐘，預(yù)計(jì)將促進(jìn)國產(chǎn) EDA 企業(yè)加速產(chǎn)品迭代，并不斷縮小與海外龍頭差距。EDA 國產(chǎn)化勢在必行，長期發(fā)展機(jī)遇廣闊，建議關(guān)注國產(chǎn) EDA 龍頭。

平安證券認(rèn)為，美國《芯片法案》的簽訂將推動(dòng)半導(dǎo)體設(shè)備、制造、材料、設(shè)計(jì)等環(huán)節(jié)加速國產(chǎn)化進(jìn)程，各細(xì)分賽道龍頭企業(yè)發(fā)展更具確定性。

光大證券則基于半導(dǎo)體設(shè)備龍頭業(yè)績超預(yù)期增長，疊加半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)整體國產(chǎn)化，繼續(xù)看好半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)穿越全球芯片周期的投資機(jī)會(huì)。

▌半導(dǎo)體成近期高頻調(diào)研行業(yè)，多券商推薦半導(dǎo)體細(xì)分龍頭

8月以來，機(jī)構(gòu)調(diào)研數(shù)據(jù)中頻頻出現(xiàn)半導(dǎo)體的身影，中來股份自8月已獲286家機(jī)構(gòu)調(diào)研。近期已有7家券商發(fā)布有關(guān)中來股份的研報(bào)。

6月至今中微公司共獲191家公司調(diào)研，共有28家券商發(fā)布中微公司研報(bào)。中微公司作為本土半導(dǎo)體刻蝕、MOCVD設(shè)備龍頭供應(yīng)商，立足刻蝕、MOCVD設(shè)備向薄膜沉積、外延等多類型設(shè)備拓展。原有設(shè)備領(lǐng)域不斷進(jìn)步以及新產(chǎn)品研發(fā)與新客戶突破成為公司長期增長的重要?jiǎng)恿碓矗乒鞠蚱脚_(tái)型半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)邁進(jìn)。

中信建投預(yù)計(jì)中微公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)收入分別為48.32、68.14、89.54億元，歸母凈利潤分別為11.36、15.56、20.23億元，同比分別增長12.3%、37.0%、30.0%，對應(yīng)2022-2024年P(guān)E估值分別為77.4、56.5、43.5倍，維持“買入”評級。

中信證券在7月11日調(diào)研中穎電子，研報(bào)指出中穎電子2022年上半年實(shí)現(xiàn)收入9.02億元，同比+31.50%，歸母凈利潤2.55億元，同比+67.12%，扣非后歸母凈利潤2.33億元，同比+62.58%。在需求承壓背景下，公司業(yè)績?nèi)员３址€(wěn)健增長；同時(shí)公司下半年有望推出多款新產(chǎn)品，打開更廣闊成長空間，維持“買入”評級，給出68元的目標(biāo)價(jià)。

但華泰證券認(rèn)為，受全球通脹、疫情等因素影響，消費(fèi)市場恢復(fù)緩慢，供需失衡情況已基本告一段落。三季度終端客戶預(yù)計(jì)仍處于庫存消化階段，四季度訂單能見度較低。下調(diào)營業(yè)收入預(yù)測并調(diào)高毛利率調(diào)整中穎電子目標(biāo)價(jià)至58.8元，維持“買入”評級。

開源證券考慮到2022年消費(fèi)需求整體偏淡，下調(diào)中穎電子的盈利預(yù)測（EPS）為1.59，維持“買入”評級。

晶晨股份發(fā)布2022年中報(bào)，2022年上半年實(shí)現(xiàn)收入31.07億元（YoY+55.22%），歸母凈利潤5.85億元（YoY+134.17%），扣非后歸母凈利潤5.62億元（YoY+140.75%）。

民生證券看好晶晨股份的長期產(chǎn)品布局，基于WiFi藍(lán)牙芯片上量銷售，車載信息娛樂系統(tǒng)芯片已進(jìn)入多個(gè)全球知名車企，并成功量產(chǎn)、商用，亦有主要面向機(jī)器人等領(lǐng)域的機(jī)器視覺人工智能芯片項(xiàng)目處于試產(chǎn)階段，預(yù)計(jì)晶晨股份2022-2024年歸母凈利潤分別為12.79、17.08、22.32億元，對應(yīng)現(xiàn)價(jià)PE分別為31、23、18倍，研發(fā)規(guī)模和技術(shù)實(shí)力國內(nèi)領(lǐng)先，海外市場開拓和新產(chǎn)品線擴(kuò)展助力高速成長，維持“推薦”評級。

天風(fēng)證券則堅(jiān)定看好半導(dǎo)體全年的結(jié)構(gòu)性行情，及H2設(shè)備+材料+零部件板塊的顯性機(jī)會(huì)，推薦關(guān)注四大方向：

（1）半導(dǎo)體材料設(shè)備中的正帆科技、有研新材、雅克科技、滬硅產(chǎn)業(yè)、華峰測控、北方華創(chuàng)、上海新陽、中微公司、精測電子、拓荊科技等；

（2）IDM方向的聞泰科技、三安光電、時(shí)代電氣、士蘭微、揚(yáng)杰科技等；

（3）晶圓代工+封測行業(yè)的華虹半導(dǎo)體、中芯國際、長電科技、通富微電等；

（4）半導(dǎo)體設(shè)計(jì)領(lǐng)域的納芯微、東微半導(dǎo)、海光信息、圣邦股份、思瑞浦、瀾起科技、聲光電科、晶晨股份、瑞芯微、新潔能、韋爾股份、紫光國微等。