上市4天 股價翻倍 為何商湯科技在質疑聲中一路上漲？

商湯股價持續走高的背后，是基本面驅動還是流動性驅動 ？抑或因元宇宙受追捧？

商湯科技上市之前，大量分析都對其長期未盈利的財務現狀，AI商業化的不明前景存在質疑。

然而商湯上市后，卻體現了截然不同的股價****。上市4個交易日以來，商湯科技股價一路上揚。截至4日收盤，商湯股價報8.20港元，總市值為2729億港元。相比3.85港元/股發行價，已上漲113%。

提振AI產業發展

在采訪中，很多AI創業者對于商湯科技的股價表現感覺鼓舞。“質疑AI公司上市表現的朋友們現在開始有信心了吧。”一位AI初創企業負責人如是說。

1月4日，科創板人工智能相關概念股也紛紛大漲，當虹科技漲近17%，虹軟科技漲超14%，羅普特、海天瑞聲漲超7%。。

極視角科技創始人劉若水對《科創板日報》記者表示，作為龍頭企業，商湯科技的上市會對AI行業的發展有一定的提振作用。

根據IDC中國的2021上半年人工智能市場份額報告，計算機視覺上半年市場規模為9.9億美元，同比增長33.0%。而商湯科技以20.5%的市場份額位居第一。其次為曠視科技，市場份額為7.3%。

從營收來看，商湯科技的營收量級最大。2019年營收達30.26億，超過曠視科技、云從科技、依圖科技之總和。2020年的營收增長至34.46億，同期曠視科技13.91億，云從科技7.55億，依圖科技未披露。

毛利率水平也是AI四小龍最高。2020年毛利率為70.6%，而曠視科技、云從科技同期水平為44.24%、43.21%。

中泰證券認為，商湯科技具備在人工智能賽道成功的兩大要素，一是不斷解決長尾場景的覆蓋，向真正的產業化靠近；二是AI模型的大規模量產，降本增效，商業化得以落地。此外，從一開始商湯科技就在人才上All in下注，人才梯隊的競爭力是長期競爭博弈最重要的砝碼。

不過，中泰證券也指出，當前人工智能的資金投入及商業化是長期過程，回報緩慢。而且商湯所面對的外部環境復雜且多變，國內外政策及監管壓力大。

從外部來看，中國及其他國家有關隱私及數據保護的法律法規普遍復雜且不斷演變，由于其業務高度依賴數據的搜集與分析，面臨一定的法律監管風險。

另有AI資深技術人員對《科創板日報》記者表示，AI只是一種錦上添花的工具，門檻并不算高，單純從算法來看，AI四小龍的差異化并不大，關鍵還是要理解業務，擁有行業知識和行業邏輯。

目前，以商湯科技為代表的純AI技術公司，正面臨行業玩家的挑戰。比如在智慧安防、智能制造等領域，海康威視、大華股份可以通過補充算法能力，提供端到端的AI解決方案，并憑借多年積累、較強的銷售渠道以及客戶覆蓋，構成對純AI公司的有力競爭。

基本面驅動還是流動性驅動？

面對商湯科技股價連漲，不少業內人士表示了擔憂，商湯科技的股價上漲只是短期流動性推動，缺乏長期基本面的支持。

從橫向對比來看，經過四個交易日，商湯科技的市值已經相當于科大訊飛的2倍多。目前，科大訊飛報53.13元/股，總市值1235億元。

單從財報來看，科大訊飛的業績數字顯然更為好看。作為AI智能語音領域的龍頭企業，科大訊飛2021年上半年實現營收63.19億元，同比增長45.28%，凈利潤4.19億元，同比增長62.12%。而商湯科技 2021年上半年營收16.5億，同比增長91.87%，虧損37.13億元，去年同期虧損53.33億元，同比減虧。

因而有投資人認為，商湯目前的業績無法支撐其如此高的市值。一位AI高管對《科創板日報》記者表示：“對香港股市來講，商湯的這個AI概念是稀缺的資源，沒有其他的可投資的標的，所以散戶追捧，是有它的邏輯性在。但是隨著未來商湯的財報披露，我認為股價回落，甚至于跌破發行價都是有可能性。”

雪球投資人Eric（化名）認為，商湯科技上漲主要歸因于流動性因素，并非基本面因素。通過較低發行比例，以及控制流通盤規模，更容易實現市值管理。

“具體來看，商湯本次發行規模是15億股，綠鞋是2.25億股，合計發行規模是17.25億股，占總股數大概5.1%左右。其中，基石投資人鎖定了股數10.33億，剩余可流通6.92億股。6.92億股中，散戶持股1.5億股，國配機構持股5.42億股。而國配中老股東上海國際又拿走約2.36億股，其他股東拿走0.86億股。假定這些老股東持股不動，真正流通的股數可能在3.7億股左右（占總股數1%左右）。基于此，再看看目前的交易量，每天接近100%的換手率了。”

資深投行人士王驥躍表示，這樣的分析具有一定的合理性。“由于實際流通量小，現在的股價，并不是反映整個公司的價格，而是流通股份的價格。這種現象在A股更為普遍，即定價不是考慮整個公司值多少錢，而是給手頭上的股****定價。只要股****賣出能掙錢，那么這個定價就被認為是對的。”

或因元宇宙受追捧？

此外，也有業內觀點認為，商湯科技能擁有超預期的股價****，與當前的元宇宙大熱有關。

日前，多位虛擬人紛紛在主流電視屏幕上亮相。在江蘇衛視跨年演唱會上，還原鄧麗君形象及音色的虛擬人“鄧麗君”與周深同臺合唱《小城故事》《漫步人生路》和《大魚》。1月1日，在湖南衛視《你好星期六》中，虛擬主持人小漾登臺與眾人互動。

國盛證券表示，虛擬人作為元宇宙重要的賽道，能夠為元宇宙帶來豐富的內容和沉浸式的體驗，可關注虛擬人制作以及IP運營。

1月4日，數字虛擬人板塊也漲幅突出，絲路視覺迎來20%漲停，萬興科技 、風語筑、利歐股份等跟漲。

在招股書中，商湯曾49次提及元宇宙，指出“已構建用于賦能IoT 設備及驅動元宇宙的多層基礎設施”……SenseMARS軟件平臺內含超過3,500個AI模型支持全新的元宇宙體驗，已成為最大的元宇宙賦能平臺之一，……是第一家幫助移動應用程序實現交互式增強現實及混合現實效果的人工智能公司，也是中國增強現實核心技術產業聯盟的創始主席單位。”

據介紹，商湯已推出了虛擬化身和數字人相關業務。其中，商湯SenseMARS數字人可用于購物中心、展館、旅游景區、****等不同場景；SenseMARS Avatar可支持主播創建虛擬化身進行直播，還可服務于游戲公司，生成由人工智能驅動的NPC或虛擬玩家。目前，SenseMARS已在200多個移動應用中使用，幫助手機應用創建數字世界并為用戶生成虛擬化身。