中國電信短期業績將倒退

　　中國電信(00728.HK)短期業績將受到重組的較大影響已成定局。中國電信股份有限公司董事長兼CEO王曉初在6月2日對外坦言，此次向中國聯通收購CDMA業務價格偏高。更重要的是，中國電信對于加大競爭力度的計劃，已經將壓力傳遞到整個電信市場。

　　承受高價

　　目前，中國聯通股份有限公司向中國電信出售CDMA業務，對價為438億元。按聯通去年的收入計算，市盈率達48倍；按今年一季度計算，市盈率為68倍。

　　王曉初表示，談判確實有較大分歧，價格高了一點，不過由于不希望進行長期談判，所以接受較高價格，盡早落實交易，若提早數個月取得C網，差價可以盡快賺回來。

　　“此前中國聯通將CDMA從機遇變成了雞肋。”萬方咨詢研究總監付亮昨日對《第一財經日報》表示，現在中國電信拿1100億元接手，從目前情況看，中國電信已做好長期作戰準備，將小靈通高端用戶轉網，3年內不以短期盈利為目的，積極投資發展政企客戶和個人客戶，瞄準高端用戶差異化經營。中國電信已把C網當作了敲開移動市場的機會。

　　付亮認為，這樣的投資策略，將降低短期盈利水平，加劇行業激烈競爭，對各運營商的股票持有者來說，都不是好事。

　　王曉初針對小靈通認為，1/3的小靈通中高端用戶將會轉向C網，這與外界估計的50%~60%轉網率有較大差距。

　　“中國電信收購聯通C網后，經營業績將出現暫時倒退。”王曉初坦言，收購后的中國電信業績將出現倒退，1~2年投資金額及面臨的挑戰較大。在負債大增的情況下，還要加重投入，CDMA業務更難有盈利。CDMA業務的目標是2012年達到盈利。

　　而中國電信原有固網業務增長緩慢。中國電信2007年營業收入1786.6億元，增長2.0%。凈利潤237.0億元，下降13.0%。2007年底，中國電信固定電話用戶為2.2億戶，減少271萬戶，全年首次出現負增長。

　　中國電信CFO吳安迪透露，中國電信目前能拿出100多億元的現金，本次收購資金主要來自債務融資，收購完成后，將會使得中國電信的債務資產比率提升8%。

　　按中國電信年報，去年融資成本5.184厘，假設中國電信融資成本不變，338億元債務一年的利息支出為17.5億元，而去年CDMA業務的稅前盈利僅11.99億元，僅僅此次收購帶來的發債利息成本，已可把新業務的盈利全部蠶食掉。

　　內外協同

　　雖然在向3G升級方面，CDMA將能節省資金，但雷曼兄弟預計，中國電信2009年和2010年將分別投入至少人民幣300億元，用于升級CDMA網絡。

　　國泰君安分析師認為，發債只能解決中國電信的收購問題，中國電信的發展還需要多種手段。王曉初稱，公司正在與多家公司就引入戰略投資者一事進行談判。并正考慮在適當時機在回歸A股。現在正在與4~5家大型通信企業保持聯系。

　　其中潛在戰略投資者包括高通、日本NTT DoCoMo、新加坡電信、德國電信、法國電訊及美國Verizon、AT&T等。

　　國金證券分析師陳運紅表示，有消息稱由于中國電信接受了較高的報價以促成交易的達成，國資委將會對其進行300億~500億元的補助以平衡中國電信的支出。而中國電信將采用向集團租賃網絡的方式運營CDMA業務，國資委對集團公司的資助，可以降低集團運營CDMA網絡的成本，中國電信的租賃成本也會隨之降低，這對中國電信的發展是利好。

　　王曉初指出，中國電信的移動業務與新移動和新聯通展開差異化競爭，主要定位于中心城市的中高端用戶，提供差異化的服務。C網現在的主要問題是終端供應匱乏，手機價格偏高，他相信中國電信加入后可以迅速改變現狀。

　　中國電信在獲得C網后，迅速獲得能夠覆蓋全國并且具較大規模的移動業務網絡，從而能為全國用戶提供全業務服務。

　　調研公司Gartener數據顯示，到2010年中國的移動用戶將達到8.4億戶，市場規模5900億人民幣。無線互聯網目前以200%的速度在增加，到2010年，市場規模將達1220億元。因此，中國的移動業務依然處于高速增長的黃金時期，中國電信在移動業務依然存在較大的空間。