全球視角的多晶硅行業分析

　　2004年開始的太陽能熱潮帶來對上游材料多晶硅需求的爆發增長，其價格漲幅與盈利能力均大大超過下游的電池片、硅片等環節;而由于行業的高門檻，一直以來，行業基本由傳統大廠所把持.

　　以新光硅業為代表的國內多晶硅廠商目前已經開始了中國多晶硅的突圍之旅，而分析傳統多晶硅大廠的情況無疑對我們深入認識行業的盈利能力、發展趨勢和未來技術走向具有重要的意義.

　　通過對六大多晶硅廠(Wacker、HSC、MEMC、Tokuyama、SGS、ASiMI)的分析，我們發現境外大廠擴產主要集中在2008年底和2010年前后，這兩年太陽能級多晶硅產量增速分別達到91%和45%;

　　盈利能力較高，毛利率大多超過50%，凈利潤率多在20%以上，與公司其他部門低微的盈利能力形成強烈對比;..大廠成本遠遠低于國內企業，其成本多在$30以下，這得益于兩方面：

　　化工聯合企業的優勢，主要原料企業內部供應，大大降低成本與風險。大廠中，Wacker和Tokuyama目前仍為全球著名化工大廠，Hemlock則是化工巨頭Dow和Corning的間接控股公司，這與國內孤零零的硅料廠形成鮮明對比;

　　技術優勢。傳統大廠從事多晶硅生產歷史較長，研發實力遠非國內可比，目前國際大廠和國內企業的設備指標已經存在較大差異，而傳統大廠正集中精力研發流化床等新技術，電耗、用時均有巨大改進，在可以預見的未來，國際大廠成本有望繼續大幅下降，這對國內企業也是巨大的挑戰。

　　作為對2007年8月報告的修正，我們認為全球多晶硅供需在2010年前不會出現過剩，具體分析請關注后續報告;

　　新技術對行業將會產生巨大的沖擊，目前比較成熟的主要是流化床法，為諸多大廠采用;物理法的革命意義更大，但符合質量要求的產量尚少，其他方法的影響力則更小，具體請參與我們去年8月的報告;

　　我們認為，國內多晶硅廠與國際大廠相比的差距主要在于成本和技術再研發能力，但在多晶硅全球緊張的當下并不會影響公司的盈利能力，但卻是值得長期關注的議題。