黃仁勛計(jì)劃持續(xù)減持英偉達(dá)，規(guī)模超9億美元

美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）公布的文件顯示，英偉達(dá)CEO黃仁勛開始了首輪減持英偉達(dá)股份的行動(dòng)，也是為去年9月以來(lái)首次售股。文件表明，黃仁勛在美東時(shí)間6月20日和23日兩個(gè)交易日內(nèi)，累計(jì)出售了10萬(wàn)股英偉達(dá)股票，總規(guī)模近1450萬(wàn)美元。

此次減持通過(guò)八筆獨(dú)立交易完成，符合其此前公布的10b5-1售股計(jì)劃規(guī)則（該規(guī)則允許高管在預(yù)設(shè)條件下定期出售股票，以規(guī)避內(nèi)幕交易嫌疑）。英偉達(dá)表示，黃仁勛的所有股票出售都是根據(jù)3月份同意的預(yù)先安排的交易計(jì)劃進(jìn)行的，該計(jì)劃設(shè)定了交易觸發(fā)的價(jià)格和日期。

上個(gè)月，英偉達(dá)已經(jīng)在其季度報(bào)告中披露過(guò)這一減持計(jì)劃，根據(jù)計(jì)劃黃仁勛在今年年底前將減持多達(dá)600萬(wàn)股，按照昨日英偉達(dá)157.2美元的收盤價(jià)來(lái)計(jì)算，預(yù)計(jì)總減持規(guī)模為9.4億美元。據(jù)福布斯估計(jì)，黃仁勛的凈資產(chǎn)為1380億美元。VerityData在一份報(bào)告中指出，英偉達(dá)股價(jià)突破150美元似乎觸發(fā)了黃仁勛的交易計(jì)劃。英偉達(dá)股價(jià)第1季下跌時(shí)，黃仁勛沒有選擇拋售，而是等待股價(jià)回升到他覺得更合適的賣出價(jià)位。

黃仁勛在2024財(cái)年的總薪酬為3420萬(wàn)美元，比上一財(cái)年的2140萬(wàn)美元增長(zhǎng)了60%，其中包括9.96萬(wàn)美元的基本工資，以及2670萬(wàn)美元的股票獎(jiǎng)勵(lì)、400萬(wàn)美元的現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)以及250萬(wàn)美元的其他費(fèi)用，包括住宅安保、汽車和司機(jī)服務(wù)。與《財(cái)富》雜志七大富豪榜上的其他科技CEO相比，黃仁勛2024年的總薪酬處于中等水平。

英偉達(dá)內(nèi)部高管集體套現(xiàn)

2024年6月，黃仁勛單月拋售近1.7億美元股票，7月再拋售3.23億美元，兩個(gè)月累計(jì)套現(xiàn)約5億美元。截至2024年8月，黃仁勛仍持有英偉達(dá)超過(guò)9300萬(wàn)股股票，占公司總股本的3.5%以上。根據(jù)公布的減持計(jì)劃，今年準(zhǔn)備減持的股份還不到黃仁勛所持股份的1%。

根據(jù)公布的另一項(xiàng)文件顯示，黃仁勛計(jì)劃很快將出售另外5萬(wàn)股英偉達(dá)股票。除黃仁勛外，多位英偉達(dá)高管和董事也在近期大規(guī)模減持。長(zhǎng)期董事會(huì)成員、紅杉資本前管理合伙人Mark Stevens作為英偉達(dá)最早期投資者之一也在減持英偉達(dá)股票，6月2日宣布將出售高達(dá)400萬(wàn)股（目前價(jià)值約5.5億美元）的股票，截至目前已售出價(jià)值2.88億美元的股份。

另外兩位董事會(huì)成員Tench Coxe和Brooke Seawell也加入了減持行列。前Sutter Hill Ventures董事總經(jīng)理Coxe于6月9日套現(xiàn)約1.43億美元；而從1997年就加入董事會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司New Enterprise Associates合伙人Seawell本月套現(xiàn)約4800萬(wàn)美元。

英偉達(dá)內(nèi)部人士在過(guò)去12個(gè)月內(nèi)已經(jīng)套現(xiàn)超過(guò)10億美元公司股票，其中超過(guò)一半的交易是在本月股價(jià)急漲到歷史新高之際進(jìn)行，高管們正在兌現(xiàn)投資者對(duì)人工智能熱情帶來(lái)的收益。而與此同時(shí)，投資者繼續(xù)大舉買入英偉達(dá)股票，推動(dòng)其市值重回全球第一。

英偉達(dá)在2024年的盈利表現(xiàn)強(qiáng)勁，雖然之前該股受到DeepSeek在模型效率方面的突破和美國(guó)芯片出口管制的沖擊，不過(guò)自4月最低點(diǎn)以來(lái)市值已恢復(fù)約1.5萬(wàn)億美元，并在6月份創(chuàng)下歷史新高，并重回全球市值最高公司的寶座。隨著各國(guó)政府與企業(yè)投入AI基礎(chǔ)設(shè)施，英偉達(dá)的市值在短短幾年內(nèi)已經(jīng)增長(zhǎng)四倍至3.8萬(wàn)億美元，繼續(xù)鞏固其作為全球最有價(jià)值公司的地位。

英偉達(dá)能否延續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭

英偉達(dá)有四大主要業(yè)務(wù)部門：數(shù)據(jù)中心、游戲、專業(yè)可視化和汽車，數(shù)據(jù)中心是最重核心的領(lǐng)域，以人工智能為中心的應(yīng)用需要強(qiáng)大的數(shù)據(jù)處理能力，而英偉達(dá)的數(shù)據(jù)中心加速器產(chǎn)品被廣泛認(rèn)為是行業(yè)標(biāo)桿。隨著人工智能投資活動(dòng)的激增，英偉達(dá)在最重要的終端市場(chǎng)占據(jù)了約95%的份額，并且過(guò)去四個(gè)季度的營(yíng)收接近1500億美元，而且AI行業(yè)本身還在快速增長(zhǎng)。

英偉達(dá)構(gòu)建的AI基礎(chǔ)設(shè)施生態(tài)（包括GPU、CUDA平臺(tái)、軟件服務(wù)及數(shù)據(jù)中心支撐）正深化，其定位已從“芯片公司”升級(jí)為“AI基礎(chǔ)設(shè)施平臺(tái)提供商”。今年以來(lái)，英偉達(dá)一直強(qiáng)調(diào)公司正在向AI基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)轉(zhuǎn)型，并走訪全球各國(guó)探討AI基建、AI工廠的構(gòu)建。黃仁勛也強(qiáng)調(diào)了對(duì)自主“主權(quán)AI”的重視，稱全球各國(guó)將加速AI基礎(chǔ)設(shè)施部署，加碼政府與超大規(guī)模合作項(xiàng)目，這是英偉達(dá)在進(jìn)一步拓展全球化市場(chǎng)，同時(shí)也可以抵消出口管制的影響。

過(guò)去一年，英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心部門的銷售額增長(zhǎng)了兩倍，預(yù)計(jì)未來(lái)五年，規(guī)模高達(dá)1200億美元的全球數(shù)據(jù)中心加速器市場(chǎng)將增長(zhǎng)約一倍。數(shù)據(jù)中心資本支出（主要來(lái)自大型科技公司）預(yù)計(jì)將在短短三年內(nèi)達(dá)到每年1萬(wàn)億美元，而目前這一數(shù)字僅為5000億美元。換句話說(shuō)，如果英偉達(dá)能夠保持其主導(dǎo)的市場(chǎng)份額，到2030年，其業(yè)務(wù)中規(guī)模最大、最關(guān)鍵的部分可能會(huì)增長(zhǎng)一倍甚至更多。

另外，英偉達(dá)的汽車領(lǐng)域也擁有巨大的增長(zhǎng)空間，因?yàn)橄冗M(jìn)的自動(dòng)駕駛汽車技術(shù)仍處于發(fā)展的早期階段，而其客戶名單上已經(jīng)有全球前30家電動(dòng)汽車制造商中的20家。事實(shí)上，預(yù)計(jì)到2030年，汽車應(yīng)用的GPU市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到450億美元，英偉達(dá)還為汽車應(yīng)用開發(fā)軟件系統(tǒng)、安全系統(tǒng)等。

最重要的是，不斷增長(zhǎng)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)、有利于股東的資本配置以及合理的估值相結(jié)合，可以讓英偉達(dá)在未來(lái)幾年繼續(xù)增長(zhǎng)并產(chǎn)生優(yōu)異的回報(bào)。5月28日，英偉達(dá)公布了截至2025年4月27日的2026財(cái)年第一季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，英偉達(dá)本季度營(yíng)收約為441億美元，環(huán)比增長(zhǎng)12%，同比增長(zhǎng)69%；按照美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（GAAP）和非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（Non-GAAP）計(jì)算的毛利率分別為60.5%和61.0%。

英偉達(dá)2026財(cái)年第二季度的業(yè)績(jī)展望為，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約450億美元，GAAP和Non-GAAP下的毛利率分別約為71.8%和72.0%。

不過(guò)，英偉達(dá)依然面臨多個(gè)維度的挑戰(zhàn)。一方面中國(guó)市場(chǎng)仍在受限，目前英偉達(dá)正嘗試更新芯片設(shè)計(jì)，來(lái)符合管制標(biāo)準(zhǔn)，希望繼續(xù)服務(wù)中國(guó)市場(chǎng)。另一方面，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力加大，包括AMD、谷歌、亞馬遜等公司都在加大AI布局。不過(guò)市場(chǎng)普遍認(rèn)為，在高端AI芯片性能方面，目前仍難撼動(dòng)英偉達(dá)現(xiàn)有地位，但是挑戰(zhàn)者的隊(duì)伍在變強(qiáng)。

2025年4月9日，英偉達(dá)收到美國(guó)政府通知，其H20產(chǎn)品向中國(guó)市場(chǎng)的出口需要獲得許可。由于該要求導(dǎo)致H20庫(kù)存過(guò)剩與需求減少，英偉達(dá)在2026財(cái)年第一季度產(chǎn)生了45億美元的費(fèi)用。如果不計(jì)入45億美元的費(fèi)用，英偉達(dá)2026財(cái)年第一季度Non-GAAP下的毛利率應(yīng)為71.3%。黃仁勛在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上向投資者表示，中國(guó)500億美元的龐大AI芯片市場(chǎng)已實(shí)際上對(duì)美國(guó)產(chǎn)業(yè)關(guān)閉，H20的出口禁令結(jié)束了英偉達(dá)在中國(guó)的Hopper數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)。

同時(shí)，近期股票回購(gòu)正日益成為管理層關(guān)注的重點(diǎn)：第一季度，英偉達(dá)的股票回購(gòu)支出超過(guò)140億美元，占公司自由現(xiàn)金流的一半以上。然而，英偉達(dá)的自由現(xiàn)金流同比增長(zhǎng)75%，預(yù)計(jì)至少在未來(lái)幾年內(nèi)仍將保持快速增長(zhǎng)，因此股票回購(gòu)隨之?dāng)U大也就不足為奇了。