美光收購爾必達 風光背后存隱憂

據IHS iSuppli公司的DRAM簡報，美光最近收購日本破產企業爾必達是一個不無風險的大膽舉動，盡管美光將通過這次收購使自己的DRAM產能擴大一倍以上。

美國美光7月2日收購爾必達，長期來看，預計將使其DRAM產能提高到每月37萬片初制晶圓，比收購前的16萬片大增131%。這將幫助這家美國唯一的 DRAM廠商超越長期占據第二排名的韓國Hynix Semiconductor。目前Hynix Semiconductor的排名將降到第三，每月產能約為30萬片初制晶圓。

Hynix和美光都將繼續尾隨在DRAM市場龍頭三星電子的后面。三星也是韓國廠商，每月產能是40萬片初制晶圓，如圖2所示。根據第一季度排名，這次收購將使美光的DRAM市場份額上升到24.8%，落后于三星的40.8%，但高于Hynix的24.2%。

有幾個關鍵要素使得美光收購爾必達之舉令人矚目，但如果細節問題考慮不周，二者之間的整合可能充滿挑戰，甚至會亂成一團。在過去的幾年中，美光收購專業內存生產商Numonyx和Inotera，帶來了許多預想不到的意外情況，從某種意義上來說，美光仍在消化這些收購行動。現在加上爾必達，不太可能加快這些復雜的整合過程。

此外，與爾必達的交易涉及到技術轉讓，可能也是代價較高而且耗時的過程。爾必達基本上和美光是同一級別的競爭者。IHS iSuppli公司認為，所有這些都意味著，雖然美光為這次收購投入了巨大精力，但真正的挑戰還在后面。

爾必達收購交易的迷人之處

爾必達交易的耐人尋味的地方包括其交易價格，付款方式，以及收購資金如何籌集。

價格方面，美光收購爾必達的總體收購成本是25億美元，其中包括7.5億美元現金。這部分現金支付用于收購爾必達資產，將在收購結束時支付，預計是在 2013年某個時間。現金支付不一定會降低美光的現金頭寸，因其將獲得爾必達資產負債表上的全部現金與流動資產。截止到2011年12月末，爾必達擁有大約14億美元資產。

收購價中剩下的17.5億美元將在2014年12月以后開始支付，并將持續到2019年，將以零息分期付款的方式支付。這對于美光來說非常合算，因為利息就可能輕松達到5%。

最后，DRAM市場觀察人士比較感興趣的是，這筆交易還要求付款來自重組后的爾必達的自由現金流。爾必達將成為美光的子公司。如果爾必達在加入美光之后不產生正的現金流，那么母公司就不必付款。按這種方式設計這次交易，美光得以避免DRAM市場任何急劇下滑的沖擊，或者受到不受其控制的宏觀經濟事件的沖擊。

在另一起單獨的但也與此交交易有關的交易中，美光收購了臺灣廠商力晶半導體在瑞晶電子中的少數股權，爾必達在瑞晶電子中持有三分之二股權。這筆3.3億美元的交易，使美光獲得了瑞晶電子的89%所有權。Rexchip在臺灣有擁有一家具有成本競爭力的、技術先進的生產廠。這個瑞晶工廠構成了整個爾必達交易中非常有吸引力的組成部分，美光同時收購爾必達和瑞晶，使其在DRAM領域獲得了更強的優勢。