轉型緩慢 投資人眼中IBM仍有價值

　　IBM近日公布了2016財年第一財季的財報，財報顯示IBM第一財季的營收達186.84億美元，同比下滑5%，凈利潤20.14億美元，同比下滑13%。IBM的季度營收已經是連續第16個季度下滑，對于掙扎在轉型泥沼中的藍色巨人并不好看，加上持有IBM股票最多的單一股東巴菲特此前也表示大量購買IBM的股票造成了伯克希爾公司的虧損，作為過去數十年最成功的科技公司之一，IBM還能挽回投資人和市場的信心嗎?

　　巴菲特投資IBM賬面巨虧，市場質疑股神能否保住英名

　　“股神”巴菲特在過去數十年很少碰科技類的股票，因為他不做不熟悉的領域，不過數年內他一直買入并持有IBM的股票，有分析師認為巴菲特發現了IBM的股價已經見底，在低谷時購入賺取股價報復反彈的紅利。

　　不過沒想到“打獵”幾十年沒有失手的“股神”也有看走眼的時候(截止至2015年底，因為巴菲特是長期持股，未來是否能盈利并不確定)。在IBM的市值比5年前減少1000億美元的過程中，逐漸逢低買入持有8.59%的IBM股權的伯克希爾公司賬面上的虧損也超過了27億美元，對于巴菲特來說這也是很大的一筆賬面浮虧了。

　　即使巴菲特是堅持長期持有并不斷降低成本的策略，也架不住IBM的股價一直萎靡不振，所以巴菲特在上個月表示對IBM公司的信心的時候，還是有聲音冒出來：耄耋之年的巴菲特接觸科技股是不是做錯了?

　　IBM在過去的十年中一直在適應從PC硬件制造和服務走向移動互聯網服務和云服務的轉型，在此過程中IBM不斷賣出已經非核心的制造業務和低端服務器業務等，這些業務在20年之前可還是給藍色巨人帶來豐厚回報的業務，隨之也帶來大規模的裁員，IBM首席執行官Ginni Rometty壯士斷腕的決心可見一斑。

　　不過被巴菲特寄予厚望的IBM管理和“五年計劃”都未能拯救IBM不斷下滑的營收。巴菲特在2011年購買IBM股票的時候，可能有會出現賬面浮虧的準備，不過也沒能預測到IBM的營收會連續16個季度下滑，公司轉型遲遲未能見效的狀況，只能眼睜睜的看著伯克希爾公司持有的IBM股票出現巨虧。

　　IBM轉型緩慢，不斷割舍舊業務押注云服務和人工智能

　　Rometty女士在年初的CES上表示，IBM已經不是硬件制造公司，已經成功轉型為為第三方公司提供解決方案的云平臺公司。Rometty女士帶領下的IBM押寶物聯網和人工智能，其超級電腦Watson可以說是最優秀的人工智能之一，不過可惜這兩個有著前景的領域還沒有到開花結果的時刻。尤其是建立在Watson系統基礎之上的醫療服務和物聯網，在演示和描繪中有著很廣闊的前景，不過還處于初期階段，除了吸引眼球外未能給IBM帶來多少利潤。

　　IBM其實現在最被看好的業務是云服務，這也是因為IBM本身就生產大量高端服務器而衍生出來的業務，不過在云服務平臺，也有亞馬遜和微軟等公司的激烈競爭，IBM并不輕松。

　　IBM在過去10年中建立起覆蓋41個國家的云平臺BlueMix，并且放低身段和很多新創公司合作，為很多需要調取大量數據的公司提供云平臺的服務，不過這還是一樣處于初期的項目，未能帶來豐厚的回報。

　　IBM公司還是有著很高營收和盈利的，只不過未能保持增長，而科技公司沒有成長性就會被華爾街的投資人和分析師調低PE估值，所以在IBM一路走低的營收中，IBM的股價也持續低迷。

　　市場認為IBM仍有價值，距離底部也許很近

　　認同巴菲特的投資人還認為IBM有價值，有如下幾點：

　　IBM是老牌公司，有著很好的管理體系，轉型雖然緩慢不過整體的業務已經升級了，作為一個“高齡”的科技公司，IBM也在很快適應新的時代。Rometty女士等高管在裁員、出售業務等方面毫不手軟，對于公司執行發展的“五年計劃”也還有一定信心。

　　IBM的股票雖然走低，不過分紅和內在價值并不低，對于持有者也是有回報的。

　　IBM在2015年獲得7355項美國注冊的新專利，而這是IBM公司連續23年蟬聯美國公司申請專利數量排行榜的第一名，研發和專利是一個科技公司的生命線，持有大量專利的IBM可以在專利許可費上獲利，并且在開拓新業務時也有一定領先優勢。

　　大摩等投行的分析師認為IBM的轉型有成效了，以云服務和數據服務為例，已經占據公司2015年營收的35%，高于2014年的27%，隨著這些業務規模的擴大，IBM在盈利的潛力將極大提高，經常性收入增長會提升IBM的現金流和應收。

　　IBM目前的市值接近1472億美元，仍然是美股超大市值科技公司的一員，不過此前被看跌的比率最高所以賣空的壓力最大，就目前來說股價已經從2月的地點反彈30%，就是公司盈利預期改善和逼空共同作用的結果。

　　雖然IBM的營收還在下跌，不過華爾街已經預期IBM股價的下滑趨勢將在兩年內結束，IBM的快速并購為公司轉型增加新的動力，并且持續裁員已經告一段落，對公司盈利的持續壓力在減輕，所以市場對IBM重估的聲音開始占上風。

　　也許不久的將來巴菲特就能在IBM股票上取得浮盈了，IBM也能用百年不斷適應新市場的轉型成功，為商業教科書再添一個案例。