展訊并購案 外資送暖聯發科

　　展訊宣布將與清華控股進入并購協議，使得16日將進行除息的聯發科股價略微回檔，港商野村證券等外資法人認為，除非展訊「管理架構可維持」、「營運效率可保持」、「回中國A股上市」，否則對聯發科影響頗有限。

　　聯發科今天除息，每股配發8.999元現金股利，這波在多頭外資一路喊進下，股價一度來到360元波段高點，但展訊12日宣布將與清華控股(Tsinghua Unigroup)進入并購協議的消息，昨日聯發科股價受影響小跌2元收358元。

　　野村證券半導體分析師鄭明宗指出，清華控股收購展訊每股單價由28.5美元拉高到31美元、使得這起收購案的潛在收購市值達178億美元，最后仍得經過展訊股東、反托拉斯、政府通過。

　　根據鄭明宗的判斷，展訊股東應該會接受清華控股的收購邀約，因為清華控股所提出的收購價格，約為逾15倍的2014年每股獲利預估值，比起展訊在美國那斯達克掛牌期間的本益比區間8至14倍都還要高，但對整體IC產業而言，若展訊最后目的僅是回A股上市，則意義不大，因為A股科技族群大多享有20至30倍的本益比。

　　港商里昂證券科技產業分析師鄭兆剛也表示，清華控股收購展訊實在很難找出潛在綜效，較能解釋的就是展訊回A股上市的財務考量。

　　此外，鄭明宗認為，清華控股的收購邀約對展訊股東應該是「及時雨」，因為若沒有這份邀約，展訊股價可能會出現重挫，因為展訊下半年正面臨市占率流失與庫存調整挑戰，相較于主要競爭對手聯發科的訂單穩定，展訊訂單大概掉了30%左右，基本面其實并不看好。

　　至于對聯發科的潛在影響，鄭明宗認為太早下結論，因為關鍵在于清華控股是否會介入展訊營運、展訊現有經營團隊是否會因此變動，清華控股果若如此做，對聯發科反倒是好事。

　　反之，鄭明宗認為，清華控股若能維持展訊既有經營架構、讓展訊保有不錯的營運效率，待展訊私有化、再轉至A股上市，大幅攀升的市值才會對聯發科造成影響，因此別太擔心，維持「買進」投資評等與460元目標價不變。