又一家美股半導體公司“拆子”沖刺科創板 逐點上海IPO輔導獲備案 12年連虧能否終結？
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Pixelworks成立于1997年，早在2000年就已登陸納斯達克，是一家采用Fabless模式的視頻芯片和顯示解決方案供應商。逐點上海成立于2014年，原為Pixelworks的研發中心。2021年8月，Pixelworks宣布將包括所有芯片業務在內的移動、投影儀和視頻傳輸業務注入逐點上海，啟動科創板上市事項，而母公司僅保留收入占比較小的TrueCut及其他許可業務。
▌超越摩爾、嘉楠科技、芯原股份等入股
在業務轉移的同時，Pixelworks為逐點上海引入了員工持股平臺和超越摩爾、嘉楠科技、芯原股份、屹唐長厚等戰略投資者，戰略投資者合計注資約3080萬美元，對應投前估值2.468億美元。其中，超越摩爾出資2000萬美元，其實控人為國家集成電路產業投資基金，屹唐長厚基金則由亦莊國投和集創北方共同發起。根據協議，若逐點上海不能在2024年6月30日前（戰略投資者）或12月31日前（員工持股平臺）上市，則要以3%（戰略投資者）和5%（員工持股平臺）的年息回購股份。值得一提的是，東方證券擔任此次重組和融資的財務顧問，東方投行彼時稱亦將承擔逐點上海未來科創板上市的承銷保薦工作。不過，今年5月24日與逐點上海簽署上市輔導協議的是中信證券。逐點上海總裁熊挺在2022年6月公開信中表示，計劃于2023年初申報科創板上市材料，目前上市進展已略晚于預期。2022年8月，逐點上海引入新一輪戰略投資者，小橡創投、龍鼎投資旗下的私募基金以1290萬美元獲得逐點上海約2.73%的股權，公司估值約4.715億美元，并于同年10月完成股改。2022年12月，Pixelworks宣布對逐點上海進行戰略股權投資，員工持股平臺以約140萬美元獲得逐點上海0.54%的股權，戰略投資者以約1430萬美元獲得逐點上海2.76%的股權，對應投前估值約5.014億美元，而Pixelworks將繼續持有逐點上海約78.2%的股權。▌PXLW兩年跌77%
Pixelworks昨收每股1.79美元，比2021年8月宣布啟動科創板上市事項后的最高點跌去了77%，總市值僅1億美元，而Pixelworks持有逐點上海78.2%股權對應本輪估值已達到3.921億美元。Pixelworks在美股的小市值不受市場待見，分拆子公司赴科創板上市有望帶來價值重估。Pixelworks表示，“美國市場低估半導體公司市值，而中國市場看好半導體公司，Pixelworks未來經營主體在中國，在中國市值的上升也會帶動美股市值上升。”不過，Pixelworks董事長兼CEO、逐點上海董事長Todd DeBonis和Pixelworks首席財務官Haley Aman在過去10個月內共累計凈賣出Pixelworks約14.19萬股。財報顯示，2018~2022年Pixelworks分別實現營收7655.4萬、6875.5萬、4085.5萬、5510.2萬、7014.6萬美元，近兩年營收呈增長趨勢，但去年營收仍低于2018年。《科創板日報》記者注意到，Pixelworks從2011年至2022年，已連續12年虧損。2018~2022年Pixelworks凈虧損分別為462.1萬、907.7萬、2652.9萬、1982.1萬、1603.0萬美元，近兩年營收虧損有所收窄。盡管持續虧損，Pixelworks仍一向重視研發投入。從2017年起，Pixelworks每年的研發投入都超過2000萬美元。2022年研發費用達3052.1萬美元，同比增長12%，占營業收入的比例為43.51%。中信證券2022年9月的研報預測，Pixelworks有望于今年實現盈虧平衡。但Pixelworks在2023Q1營收為997萬美元，而去年同期營收為1663萬美元，每股凈虧損0.15美元，去年同期每股凈虧損0.06美元。Pixelworks預測2023Q2營收在1250~1450萬美元之間，每股收益在-0.08~-0.12美元之間。今年實現扭虧似乎并不容易。▌從投影儀轉向手機
Pixelworks的芯片按終端市場可分為家庭和企業市場、移動市場，分別主要對應著3LCD投影儀主控芯片和手機視覺處理芯片。Pixelworks以投影儀芯片起家，成為日系廠商3LCD投影儀主控芯片的絕對龍頭。但近年來，中國臺系廠商主要面向家用的DLP微型投影儀逐漸崛起。中信證券研報指出，從長期來看，DLP技術有望逐漸占據投影儀市場主導地位，因此3LCD投影儀主控芯片出貨量或會相應呈緩慢下滑趨勢。2014年，Pixelworks在COMPUTEX上展示首款基于MEMC技術的Iris移動視覺處理芯片，開始進入移動市場，但起初反響平平。最早搭配該芯片的量產設備并非手機，而是華碩2015年推出的ZenPad平板電腦。2016年，華碩ZenFone 3 Ultra手機也搭配了Iris芯片。2018年起，黑鯊從其第一代游戲手機開始搭配Iris芯片，經歷多代后，黑鯊游戲手機已敗下陣來。而近兩年，隨著高刷屏的普及，Pixelworks成功進入了vivo、OPPO、一加、榮耀等國內頭部手機廠商供應鏈。此外，Pixelworks也以技術授權的形式向高通、聯發科等提供Iris軟解決方案。Pixelworks預計移動業務規模化鋪開后收入將超過投影儀芯片業務。不過，手機視覺處理芯片的毛利率低于投影儀主控芯片。▌OPPO、vivo成主要客戶
在2014年至2020年間，Pixelworks收入占比超過10%的終端客戶均為日本3LCD投影儀廠商，如精工愛普生、夏普、日立。蘋果在2013年也是Pixelworks營收占比超過10%的終端客戶之一，當時被傳合作可能涉及iTV電視、視網膜顯示屏等領域，但Pixelworks不愿就此置評。《科創板日報》記者向負責Pixelworks投資者關系的人士詢問蘋果目前是否仍為Pixelworks客戶，亦未得到回復。而在2021年，Pixelworks收入占比超過10%的終端客戶為精工愛普生和OPPO，2022年這一名單還增加了vivo。《科創板日報》記者發現，有Pixelworks客戶在自研視覺處理芯片或MEMC技術，可能成為Iris的競品。比如，Pixelworks主要客戶之一vivo的旗艦手機X90系列沒有搭載Pixelworks的Iris芯片，而是搭載了自研的V2影像芯片，其也具有MEMC功能。記者未能找到vivo最新一代自研芯片V2和Pixelworks最新一代Iris X7的對比評測。據ZEALER對vivo上代自研芯片V1+和Pixelworks X7的評測，在功能適配度、延遲方面，搭配Pixelworks X7芯片的realme GT2大師版比搭配V1+芯片的iQOO 10取得了更好的表現，而在畫質和功耗方面，兩者則相差不大。手機視覺處理芯片的重要功能是將運動影像或游戲內容，從低幀率優化至高幀率，或由低解析度擴展到高解析度，從而獲得流暢、高畫質的視覺體驗，其也被認為是原生高幀率、高解析度內容缺乏時的一種過渡方案。當原生高幀率、高解析度內容生態逐漸完善，更先進的制程帶來更高能耗比的處理器后，是否還需要手機視覺處理芯片？《科創板日報》記者注意到，除投影儀和手機外，逐點上海還在尋找新的市場領域。逐點上海高級副總裁Leo Shen在2022年9月表示，逐點上海旨在延續其在智能手機領域的成功經驗，在圖像處理領域充分發揮AI的潛能，用更低的功耗更好地提升XR設備的顯示效果，彌補XR應用處理器和顯示屏之間的缺口。逐點上海正致力于使用極高能效比的AI芯片，全面地解決XR終端在圖像處理方面的挑戰，提升顯示體驗的多個維度。逐點上海已經在相關的AI算法、訓練數據、芯片及軟件實現上做了大量的工作，有信心為早日實現真實、流暢和沉浸的元宇宙終端設備提供助力。Todd DeBonis在5月24日浦東新區副區長吳強一行調研逐點上海時也表示，公司希望能夠充分發揮自身在視覺顯示領域的技術優勢，不斷提升技術的跨平臺應用能力，成為張江半導體產業鏈的中堅力量，助力更多新興智能設備顯示能力的提升。*博客內容為網友個人發布，僅代表博主個人觀點，如有侵權請聯系工作人員刪除。
