讓科創(chuàng)板名副其實(shí)，讓真正的科創(chuàng)企業(yè)成就科創(chuàng)板！

科創(chuàng)板炙手可熱，作為“高、新、科、創(chuàng)”結(jié)合最好的產(chǎn)業(yè)，半導(dǎo)體無疑會(huì)是重點(diǎn)。國(guó)內(nèi)的半導(dǎo)體企業(yè)摩拳擦掌，同時(shí)不少國(guó)際或境外企業(yè)在大陸的分支機(jī)構(gòu)、分工廠也躍躍欲試。為了讓科創(chuàng)板名副其實(shí)，相關(guān)機(jī)構(gòu)必須認(rèn)真研判，讓真正的科創(chuàng)企業(yè)上市，這樣，科創(chuàng)板才能實(shí)至名歸！

對(duì)此類境外企業(yè)的分工廠來說，往往存在下面三種風(fēng)險(xiǎn)：缺乏公司自主權(quán)、和境外母公司存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、技術(shù)來源面臨較高風(fēng)險(xiǎn)。作為專業(yè)的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)研究機(jī)構(gòu)，我們對(duì)存在以上三類風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)提出預(yù)警，希望能夠引起產(chǎn)業(yè)界、投資界和相關(guān)部門的關(guān)注。

一、是否是完整企業(yè)，是否擁有獨(dú)立研發(fā)、銷售和管理權(quán)

因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)特性，獨(dú)立且完整的研發(fā)、銷售和管理權(quán)是一個(gè)半導(dǎo)體企業(yè)的核心價(jià)值，這三點(diǎn)也是評(píng)判一個(gè)“工廠”是否為一個(gè)“企業(yè)”的關(guān)鍵要素。

因?yàn)橹袊?guó)市場(chǎng)巨大，加上地方政府積極招商引資，不少臺(tái)灣和國(guó)際企業(yè)在大陸設(shè)立工廠，或者銷售服務(wù)中心。由于中國(guó)臺(tái)灣當(dāng)局和某些國(guó)家的限制，此類在大陸設(shè)立的公司嚴(yán)格來講并不是完整的公司。雖然某些工廠形式上建在內(nèi)地，注冊(cè)了境內(nèi)的公司法人，但實(shí)質(zhì)上卻是境外總部的“技術(shù)授權(quán)+生產(chǎn)車間”，因?yàn)榇蠖鄶?shù)并沒有獨(dú)立研發(fā)功能，多是承擔(dān)技術(shù)轉(zhuǎn)移、生產(chǎn)制造、售后服務(wù)職能。研發(fā)和銷售等都高度依賴總部。他們?cè)诰硟?nèi)一沒有研發(fā)，依靠的是境外總部的技術(shù)轉(zhuǎn)移；二沒有銷售主導(dǎo)權(quán)，依靠的是境外總部的客戶訂單轉(zhuǎn)移和調(diào)配；三缺乏獨(dú)立采購(gòu)權(quán)，即使是在境內(nèi)的就近采購(gòu)也需要依靠境外總部來決定；四沒有人事主導(dǎo)權(quán)，管理層也大多由境外總部決定，向母公司匯報(bào)和負(fù)責(zé)——他們只是境外企業(yè)在境內(nèi)的一個(gè)代理、分工廠。他們?cè)诰惩馄髽I(yè)的體系內(nèi)生存，對(duì)境外總部完全依賴。

以臺(tái)灣企業(yè)在大陸設(shè)立的代工廠為例，大多是將臺(tái)灣總部的技術(shù)轉(zhuǎn)移，并且根據(jù)臺(tái)灣的規(guī)定：比總部落后的工藝才能轉(zhuǎn)移過來，同時(shí)承接的客戶也大多是總部轉(zhuǎn)移的訂單，甚至不少代工廠在本地的采購(gòu)和人事也由臺(tái)灣總部統(tǒng)一處理。對(duì)此類技術(shù)從總部轉(zhuǎn)移、訂單從總部轉(zhuǎn)移、管理直屬總部的工廠，只負(fù)責(zé)在大陸生產(chǎn)，嚴(yán)格意義上來說，連“公司”都稱不上。如果此類“公司”也能上市，那以后國(guó)際公司在中國(guó)的封裝廠、制造廠、研發(fā)中心也都能上市了！果真如此的話，還不如歡迎英特爾成都封裝廠、三星西安制造廠、高通上海研發(fā)中心、德州儀器深圳客戶服務(wù)點(diǎn)、蘋果在中國(guó)的銷售網(wǎng)點(diǎn)來科創(chuàng)板上市呢，起碼名頭上更“高大上”！

技術(shù)從總部轉(zhuǎn)移，可以自己定價(jià)；訂單從總部承接，價(jià)格可高可低；這是典型的兩頭在外（研發(fā)和銷售）、缺乏核心。此類沒有研發(fā)、沒有自主權(quán)的分支機(jī)構(gòu)，既無“科”，也無“創(chuàng)”，割了地方政府的韭菜，又來割大陸股民的韭菜，是對(duì)科創(chuàng)板的嘲笑，還是對(duì)大陸股民的嘲笑？

二、是否與境外主體或母公司構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)

同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)在證券法中明文禁止，用來確保股東和股民的利益。如果一個(gè)擬上市公司與其發(fā)起人存在有同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，股民的利益很難保證。而如果此類企業(yè)的總部又不在境內(nèi)，那么審計(jì)和監(jiān)管就更難操作。

因?yàn)槟承┥鲜觥捌髽I(yè)”多是境外母公司的分支機(jī)構(gòu)，所以如何處理與總部的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)就成為監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要重點(diǎn)關(guān)注的問題。此類“代理”公司多與境外的母公司或?qū)嶋H控制人業(yè)務(wù)相同、技術(shù)相同、市場(chǎng)相同，同時(shí)很多境外企業(yè)的母公司也是上市公司，這樣就更難避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

除卻同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，境外企業(yè)還可以更進(jìn)一步將其布局優(yōu)化：先進(jìn)技術(shù)、優(yōu)質(zhì)訂單放在境外的母公司，而落后產(chǎn)線、性價(jià)比低的訂單放在境內(nèi)上市公司，用境內(nèi)投資人的錢，為境外的母公司一邊減負(fù)，一邊輸血；“左進(jìn)右出”，中間截留；賣“廢”為“寶”，升值無限。無論銷售額、利潤(rùn)、股價(jià)，一切盡在掌握中！且不論對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)的影響，單從股民投資的角度來說，如此“同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)”、“關(guān)聯(lián)交易”，又怎樣保護(hù)股民的權(quán)益呢？

三、是否存在技術(shù)來源風(fēng)險(xiǎn)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)

因?yàn)榘雽?dǎo)體的戰(zhàn)略性和重要性，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)面臨愈來愈嚴(yán)峻的國(guó)際形勢(shì)，尤其是在當(dāng)下外部環(huán)境和技術(shù)封鎖的大背景下，更應(yīng)該考慮境外技術(shù)來源的風(fēng)險(xiǎn)。上述此類公司因?yàn)槎嗍且揽烤惩饪偛康募夹g(shù)授權(quán)或者轉(zhuǎn)移，技術(shù)上完全依賴境外，隨著美國(guó)技術(shù)封鎖的加劇，此類公司大多存在較高技術(shù)來源風(fēng)險(xiǎn)！

同樣在知識(shí)產(chǎn)權(quán)上，此類項(xiàng)目亦有高度風(fēng)險(xiǎn)。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的核心技術(shù)大多被美國(guó)及其盟友掌握，已進(jìn)行較多知識(shí)產(chǎn)權(quán)布局。因?yàn)樯鲜龃祟惞炯夹g(shù)上主要依賴境外總部，所以在知識(shí)產(chǎn)權(quán)合作上面臨較高風(fēng)險(xiǎn)，如果轉(zhuǎn)移過來的知識(shí)產(chǎn)權(quán)又面臨國(guó)際訴訟或者法律糾紛，那買單的或會(huì)是科創(chuàng)板的投資機(jī)構(gòu)以及股民！

去年發(fā)生的事件，已讓業(yè)界清醒地看到“在臺(tái)灣研發(fā)、在大陸生產(chǎn)”，“境外研發(fā)，授權(quán)境內(nèi)”的模式根本行不通。不僅技術(shù)上不能自主可控，還面臨著更多的國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)，一旦母公司“城門失火”，分工廠勢(shì)必“殃及池魚”。而在中國(guó)政府加強(qiáng)保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)、出臺(tái)《中華人民共和國(guó)外商投資法》的當(dāng)下，此類合作風(fēng)險(xiǎn)或會(huì)更高！

確保技術(shù)來源的可控性、知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的可預(yù)測(cè)性，這既是對(duì)股民負(fù)責(zé)，更是對(duì)科創(chuàng)板負(fù)責(zé)！

后記

那些由技術(shù)代理、工廠車間或者沒有技術(shù)的合資企業(yè)包裝出來的上市企業(yè)，既起不到科創(chuàng)板支持科技創(chuàng)新企業(yè)的作用，也違背了出臺(tái)科創(chuàng)板的初衷。當(dāng)然這些名不副實(shí)的企業(yè)最終會(huì)被資本所識(shí)別、所拋棄，但如果我們一開始就擦亮雙眼，不讓存在巨大風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)帶病上市，這對(duì)企業(yè)、產(chǎn)業(yè)和投資人都是一種保護(hù)，也更能讓科創(chuàng)板名副其實(shí)、長(zhǎng)青不衰。

關(guān)于芯謀研究：

芯謀研究（ICwise)，中國(guó)領(lǐng)先的高科技研究公司。芯謀以“芯動(dòng)中國(guó)，謀略天下”為己任，以“為芯謀天下”為使命，致力于成為一家植根于中國(guó)的世界級(jí)的半導(dǎo)體及電子行業(yè)權(quán)威的研究機(jī)構(gòu)。公司擁有產(chǎn)業(yè)研究、投資咨詢、戰(zhàn)略規(guī)劃等三大塊業(yè)務(wù)，緊密跟蹤國(guó)際國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體以及電子產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，為廣大客戶提供客觀獨(dú)立精確的行業(yè)數(shù)據(jù)以及專業(yè)權(quán)威的分析報(bào)告。同時(shí)憑借對(duì)中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)規(guī)律的深刻理解和洞察，依托客觀準(zhǔn)確的行業(yè)數(shù)據(jù)積累，以及廣泛的人脈和資源，為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)投融資、并購(gòu)整合提供全面客觀的咨詢服務(wù)，為企業(yè)和政府提供科學(xué)的、前瞻的和可操作性的戰(zhàn)略規(guī)劃。

芯謀研究自2015年初成立以來，在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)深耕細(xì)作，蓬勃發(fā)展。目前芯謀咨詢已有一名首席分析師，三名研究總監(jiān)，三名高級(jí)分析師，兩名分析師，一名助理分析師總共十名分析師的研究團(tuán)隊(duì)。團(tuán)隊(duì)總計(jì)曾在國(guó)際知名半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)分析機(jī)構(gòu)有著累積超過100年的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，是全球領(lǐng)先的專注在中國(guó)的半導(dǎo)體研究機(jī)構(gòu)！