從行業趨勢分析元器件上市公司業績

    玻殼彩管行業：景氣度下降  

　　從大行業趨勢來看：玻殼彩管受到平板顯示器件替代的壓力，液晶和背投都在擠壓、分割傳統彩電市場，產業替代的趨勢是毋庸置疑的，長期玻殼彩管行業是下降趨勢。我國消費更新換代速度很快，國內作為全球最大的彩電市場，將加速引導這一換代進程。  


　　從產品價格來看：1)彩電，從深圳海關獲悉，今年1-5月以來，深圳港彩電出口量增價跌，出口總額雖達7.32億美元，但平均價格降幅卻達兩成，利潤空間進一步壓縮；2)玻殼，原料價格從2004年到頂部以來，最近維持高位震蕩態勢，同時三星、安彩、上海旭銷子等相關公司都在擴產，國內價格競爭比較激烈，預計2005下半年價格仍然有8%左右的下降空間。  

　　從國內相關上市公司的產業景氣度指標來看：彩管企業深賽格和彩虹股份主營收入分別同比下降38%和41%，顯示下游需求急劇下降。業內信息顯示，有的彩管企業甚至停產一段時間。處于上游玻殼的賽格三星和安彩高科由于2004年和2005年的擴產，所以產能急劇增加，雖然收入水平尚能維持小幅成長，但是毛利率下降13%和6%，顯示不景氣度已經波及到上游。而沒有擴產的其他上游企業寶石A等情況稍微好一些，如表1所示。  

　　新型顯示器件行業：逐漸走出低谷  

　　從大行業趨勢來看：在市場需求旺盛拉動下，新型顯示器件的上升趨勢非常確定，隨2004年下半年隨我國臺灣地區和韓國廠商產能逐漸釋放，長期產品價格逐漸下降。目前，15英寸和17英寸面板價格分別為143和171美元，分別比上月上漲3美元和1美元，顯示短期內行業需求逐漸上升，有望逐漸走出低谷。  

　　從國內上市公司的產業景氣度指標來看：除深天馬之外，其余公司主營收入和毛利率都下降，作為行業風向標的京東方主營收入和毛利率分別大幅下降30.68%和23.43%。廣電電子也顯示類似情況，顯示了TFT-LCD行業的強周期波動特征。其他公司所在行業的投資過剩程度沒有TFT-LCD行業那么嚴重，財務指標稍微好一些。  

　　集成電路行業：國內增速趨緩  

　　從大行業趨勢來看：作為風向標的半導體行業存在一個4年左右的大行業周期，也是整個IT行業的大周期。由于下游整機沒有“殺手”級別創新產品的出現，最近行業波動的波峰和波谷都相對平緩了。全球剛剛復蘇的半導體市場從2004年第四季度開始出現下滑趨勢，到今年第二季度，全球芯片制造企業多數出現虧損局面。90%的制造訂單來自海外公司的中芯國際，今年第一、第二季度分別虧損3000萬美元和4040萬美元。  

　　從公司的景氣度指標來看：2005年上半年，我國集成電路產業總體銷售收入為307.87億元，增長率為30.2%，低于去年全年的55.2%的增長率，增速趨緩。除上海貝嶺之外，其余公司的主營收入均全面上升，但是國內滬深上市公司成長速度小于30.2%的國內行業成長速度，其內在原因是：產品檔次低，公司的行業代表性較差，缺乏國際競爭力，難以從國內需求繁榮中受益。  

　　從長期趨勢來看：國內滬深上市集成電路公司，很難像中芯國際那樣做大生產規模，那么只能在專業地位和專業產品上下工夫才有出路，否則企業處境將會日漸艱難。  

　　元件行業：溫和復蘇  

　　從大行業趨勢來看：元件像半導體行業一樣波動，具有一定的周期性。目前處于年內的低點，行業景氣度逐漸上升，從長期來看，目前隨國際產業的轉移，相關公司面臨發展機遇，但是不同的產品面對不同的問題。  

　　1)PCB產品：從2003年末開始，全球原材料價格連續上漲，尤其是銅箔價格上漲，已經成為影響企業毛利率的最大制約因素。CCL企業將來還有望通過提高價格轉移部分成本上升。相比之下，下游的PCB企業處境更加艱難，一直缺乏提價的談判能力，只能被動消化上游原料上漲和下游價格調整的壓力。  

　　2)電容、電感和電阻產品：企業競爭環境差異較大。對全球大規模標準化量產的產品MLCC（片式多層陶瓷電容器）而言，主要為PC和中低檔電器配套，2005年是行業洗牌和整理的一年。2004年日本TDK、村田及太陽誘電等大廠設備產能擴充約20%，我國臺灣地區擴充產能約30%，韓國也擴充了大約30%，但是展望2005年，全球需求只上升了10%—15%，所以面臨殺價競爭的壓力。我國臺灣地區發生多起并購大案，國巨收購華亞、華新科收購匯喬，智寶、輝城等三家鋁電解電容器合一。自2005年起，由于京都議定書等綠色壁壘措施的實行，各個廠家還面臨更換材料和設備的壓力。由于原料成本上升、廠商相互殺價等因素，劇烈的競爭制約了相關公司如風華高科的業績成長。  

　　而非規模化量產的有機薄膜電容器和相關鍍膜產品，主要為電力和家電類產品配套，需求上升，競爭較不充分，規模效應并不突出。相關公司如法拉電子和銅峰電子生產環境相對較好。  

　　從公司的景氣度指標來看：屬于PCB行業的超聲電子和生益科技主營收入持續上升，但是成本上升更快，導致毛利率下降，反映出需求逐漸恢復，但是成本壓力依然存在。風華高科指標全面下降，未來不確定比較大。生產有機薄膜電容器的銅峰電子和法拉電子則需求較平穩，其中為節能燈配套的法拉電子指標更加出色一些。