中國(guó)聯(lián)通高價(jià)賣(mài)網(wǎng)另有玄機(jī)

　　6月3日下午3點(diǎn)半，位于北京西單北大街甲133號(hào)的中國(guó)聯(lián)通集團(tuán)總部會(huì)議室，中國(guó)聯(lián)通(600050.SH)董事長(zhǎng)常小兵、副總裁佟吉祿等公司高層準(zhǔn)時(shí)出現(xiàn)在了18家機(jī)構(gòu)和20多位行業(yè)分析師面前。

　　6月2日下午，中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)網(wǎng)通(0906.HK)和中國(guó)電信(0728.HK)三大運(yùn)營(yíng)商正式披露電信重組的股份合并及資產(chǎn)收購(gòu)細(xì)節(jié)。

　　“我們認(rèn)為，無(wú)論是662億的網(wǎng)絡(luò)價(jià)格，還是438億的用戶(hù)價(jià)格，一共1100億元總的來(lái)說(shuō)是比較合理，大家也都比較能接受。”常小兵面對(duì)數(shù)十家機(jī)構(gòu)行業(yè)分析師表示。

　　“之前重組的難度關(guān)鍵在CDMA售價(jià)。如果單看售價(jià)，1100億至少來(lái)說(shuō)是符合市場(chǎng)預(yù)期的，甚至偏高。”興業(yè)證券分析師時(shí)紅認(rèn)為。

　　但6月3日，復(fù)牌后的中國(guó)聯(lián)通并沒(méi)有上演讓投資者欣慰的一幕，10時(shí)30分一開(kāi)盤(pán)，股價(jià)迅速飆升到10.71元，封于漲停，但僅幾分鐘，便高臺(tái)跳水，跌至9.78元附近，下午接近兩點(diǎn)，聯(lián)通股價(jià)開(kāi)始翻綠，最終報(bào)收于9.59元，全天下跌1.54%，換手率達(dá)8.81%。

　　高價(jià)賣(mài)網(wǎng)玄機(jī)

　　“對(duì)于中國(guó)電信來(lái)說(shuō)，當(dāng)然價(jià)格越低越好，我看400億就差不多了。”三家運(yùn)營(yíng)商因商討C網(wǎng)拆分與吸收合并事宜停牌當(dāng)日，中國(guó)電信內(nèi)部人士的一句玩笑話似乎一語(yǔ)成讖。

　　公告顯示，電信集團(tuán)和上市公司最終以1100億元的總價(jià)完成CDMA的收購(gòu)，中國(guó)聯(lián)通向中國(guó)電信出售CDMA業(yè)務(wù)，總對(duì)價(jià)為438億元，聯(lián)通集團(tuán)、聯(lián)通新時(shí)空擬向電信集團(tuán)出售CDMA網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)，總對(duì)價(jià)為662億元。

　　1100億元，如此看來(lái)的確另有玄機(jī)。

　　之前有媒體傳聞，國(guó)資委可能與此項(xiàng)業(yè)務(wù)中給與中國(guó)電信500億的補(bǔ)貼，但最后證明，這一補(bǔ)貼似乎以另一種形式存在，而且達(dá)662億。

　　“聯(lián)通集團(tuán)90%權(quán)益歸國(guó)有，而電信集團(tuán)則是國(guó)有獨(dú)資公司，上述交易中，聯(lián)通集團(tuán)向電信集團(tuán)出售網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)的662億元，無(wú)論這部分資金如何劃撥，都是屬于國(guó)有，而真正屬于中國(guó)電信上市公司層面的也僅是用438億就買(mǎi)下中國(guó)聯(lián)通的CDMA網(wǎng)。”有關(guān)電信行業(yè)人士指出。

　　公開(kāi)信息顯示，截至4月末，中國(guó)聯(lián)通共有C網(wǎng)用戶(hù)4309.8萬(wàn)戶(hù)，若以此為依據(jù)計(jì)算，中國(guó)電信則僅用1016元/戶(hù)的價(jià)格收購(gòu)到中國(guó)聯(lián)通C網(wǎng)的用戶(hù)資源。

　　“之前我們預(yù)測(cè)C網(wǎng)的每戶(hù)價(jià)值應(yīng)該在1100-1200元。”中原證券分析師馬欽琦認(rèn)為，中國(guó)聯(lián)通賣(mài)C網(wǎng)并沒(méi)有獲得市場(chǎng)期望的溢價(jià)。

　　國(guó)泰君安以EV(企業(yè)價(jià)值)/用戶(hù)的指標(biāo)衡量，給予CDMA的EV/用戶(hù)價(jià)值為2997元，4310萬(wàn)用戶(hù)對(duì)應(yīng)的EV為 1292億元，因CDMA網(wǎng)絡(luò)合計(jì)投資1100億元、6000萬(wàn)有效容量，因此認(rèn)為目前4310萬(wàn)用戶(hù)對(duì)應(yīng)資產(chǎn)價(jià)值為790億元，從而測(cè)算上市公司擁有的價(jià)值為502億元。

　　如此看來(lái)，一方面，表面看，聯(lián)通此次賣(mài)網(wǎng)獲得超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期的高價(jià)。而另一方面分析，中國(guó)聯(lián)通在此樁買(mǎi)賣(mài)中，并沒(méi)占到多少便宜。

　　“整體看，此次C網(wǎng)和G網(wǎng)分拆，對(duì)于中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)電信都是雙贏的局面。”時(shí)紅告訴記者，對(duì)于中國(guó)聯(lián)通來(lái)說(shuō)，成功地解除了C網(wǎng)長(zhǎng)期定位不清、發(fā)展不明朗且與中國(guó)聯(lián)通G網(wǎng)自相競(jìng)爭(zhēng)的局面，而且還有一筆可觀的資金入賬；而對(duì)于中國(guó)電信來(lái)說(shuō)則以較低的對(duì)價(jià)獲得C網(wǎng)，成為全業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)商。