中國聯通高價賣網另有玄機

　　6月3日下午3點半，位于北京西單北大街甲133號的中國聯通集團總部會議室，中國聯通(600050.SH)董事長常小兵、副總裁佟吉祿等公司高層準時出現在了18家機構和20多位行業分析師面前。

　　6月2日下午，中國聯通、中國網通(0906.HK)和中國電信(0728.HK)三大運營商正式披露電信重組的股份合并及資產收購細節。

　　“我們認為，無論是662億的網絡價格，還是438億的用戶價格，一共1100億元總的來說是比較合理，大家也都比較能接受。”常小兵面對數十家機構行業分析師表示。

　　“之前重組的難度關鍵在CDMA售價。如果單看售價，1100億至少來說是符合市場預期的，甚至偏高。”興業證券分析師時紅認為。

　　但6月3日，復牌后的中國聯通并沒有上演讓投資者欣慰的一幕，10時30分一開盤，股價迅速飆升到10.71元，封于漲停，但僅幾分鐘，便高臺跳水，跌至9.78元附近，下午接近兩點，聯通股價開始翻綠，最終報收于9.59元，全天下跌1.54%，換手率達8.81%。

　　高價賣網玄機

　　“對于中國電信來說，當然價格越低越好，我看400億就差不多了。”三家運營商因商討C網拆分與吸收合并事宜停牌當日，中國電信內部人士的一句玩笑話似乎一語成讖。

　　公告顯示，電信集團和上市公司最終以1100億元的總價完成CDMA的收購，中國聯通向中國電信出售CDMA業務，總對價為438億元，聯通集團、聯通新時空擬向電信集團出售CDMA網絡資產，總對價為662億元。

　　1100億元，如此看來的確另有玄機。

　　之前有媒體傳聞，國資委可能與此項業務中給與中國電信500億的補貼，但最后證明，這一補貼似乎以另一種形式存在，而且達662億。

　　“聯通集團90%權益歸國有，而電信集團則是國有獨資公司，上述交易中，聯通集團向電信集團出售網絡資產的662億元，無論這部分資金如何劃撥，都是屬于國有，而真正屬于中國電信上市公司層面的也僅是用438億就買下中國聯通的CDMA網。”有關電信行業人士指出。

　　公開信息顯示，截至4月末，中國聯通共有C網用戶4309.8萬戶，若以此為依據計算，中國電信則僅用1016元/戶的價格收購到中國聯通C網的用戶資源。

　　“之前我們預測C網的每戶價值應該在1100-1200元。”中原證券分析師馬欽琦認為，中國聯通賣C網并沒有獲得市場期望的溢價。

　　國泰君安以EV(企業價值)/用戶的指標衡量，給予CDMA的EV/用戶價值為2997元，4310萬用戶對應的EV為 1292億元，因CDMA網絡合計投資1100億元、6000萬有效容量，因此認為目前4310萬用戶對應資產價值為790億元，從而測算上市公司擁有的價值為502億元。

　　如此看來，一方面，表面看，聯通此次賣網獲得超過市場預期的高價。而另一方面分析，中國聯通在此樁買賣中，并沒占到多少便宜。

　　“整體看，此次C網和G網分拆，對于中國聯通和中國電信都是雙贏的局面。”時紅告訴記者，對于中國聯通來說，成功地解除了C網長期定位不清、發展不明朗且與中國聯通G網自相競爭的局面，而且還有一筆可觀的資金入賬；而對于中國電信來說則以較低的對價獲得C網，成為全業務運營商。