集成電路行業:Memory產業格局巨變 利好全產業鏈

　　Memory產業格局巨變。紫光股份(103.50, 5.50, 5.61%)間接注入閃迪和同方國芯(59.33, 0.79, 1.35%)800億元定增募投Memory產業。兩次運作后，紫光集團間接或者直接控制了全球30-35%的NANDFlash產能，未來再有望進入DRAM領域，國內Memory產業格局發生巨變。

　　中國切入Memory優勢有三。優勢一，進口替代空間大，成長性好。2014年國內Memory規模520億美元，自給率幾乎為0。同時2012-2018年DRAM和NANDFlash復合增長率5.5%和11.0%，高于半導體行業平均增速4.6%。優勢二，切入Memory門檻低，主要來自標準化(下游轉換成本低)、制程要求低(避開中國軟肋)、設計難度低。優勢三，國內產業政策扶持和國內制造優勢。

　　第一步NANDFlash，第二步DRAM。國內切入Memory領域分兩步走，第一步進入NANDFlash領域，15-18年全球復合增長20%，2018年中國市場容量180億美元，并有望有3DNAND實現彎道超車。第二步有望進入DRAM領域，15-18年復合增長12.1%，2018年中國市場容量210億美元。不過產業巨頭在擴產和提高技術進入門檻，有意減緩中國進入腳步。

　　行業給予“推薦”評級。Memory肩負中國集成電路在2015-2020階段自給率從10%提升至40%的歷史使命，在產業轉移和政策支持的背景下，未來行業性的投資機會將持續。其中上游看好上海新陽(41.950, 0.25, 0.60%)、中環股份(13.41, 0.28, 2.13%)、七星電子(19.28, 0.00, 0.00%)，中游看好同方國芯，下游看好太極實業(9.91, 0.34, 3.55%)和長電科技(22.02, 0.00, 0.00%)。

　　風險提示:Memory進口替代進程不及預計和行業競爭風險。