東芝“解體”的現實味道：高價出售醫療健康部門？

　　東芝的會計處理違規問題已使三任社長辭任，成為“特例”。管理層為什么走上了極端的“當前利潤至上主義”?問題的本質還有待今后揭開。現在，除了管理層大換血，東芝還不得不考慮拆分業務，以便加快結構改革步伐。

　　2015年，迎來創建140周年紀念的東芝遭遇了前所未有的危機。

　　我不會完全聽信報告，關鍵在于“動機”。7月21日，調查東芝會計處理問題的第三方委員會(委員長：上田廣一，前東京高檢檢事長)發布調查報告全文后，東京證券交易所的一位高管表明了這樣的態度。因為違規財務處理的動機，對于決定東芝股票今后能否繼續上市，有著極為重要的意義。

　　2015年迎來創建140周年的東芝，正面臨著前所未有的危機。超過1500億日元的財務違規被曝光，發展為三任社長辭職的“異例”。然而，三任社長的辭任，并沒有讓東芝渡過危機。東芝為何走上了極端的“當前利潤至上主義”之路?問題的本質還有待今后的揭示。

　　從4月3日對外發布財務違規問題，到5月15日第三方委員會成立，在大約1個月的時間里，圍繞基礎設施工程的實施標準等財務處理方針，東芝直接、自愿地向東京證券交易所(簡稱“東證”)匯報了相關情況，并提交了長達數十頁的資料。

　　第三方委員會發布報告后，東證打算今后自己重新調查。與第三方委員會把重點放在個別項目的事實關聯上不同，東證關心的是，揭示東芝管理層從2008財年開始，在至少約7年間持續操縱利潤的動機。

　　東證雖然沒有司法機關的搜查權和強制調查權，但要求各上市公司遵守由1600多個條文組成的“有價證券上市規程”。其中規定，各公司在東證照會時要快速回應。其目的是督促企業合理公開信息，保護投資者。

　　今后，關注的焦點可能放在“管理層是否因為在意股價，而主導操縱了利潤”。

　　能否維持市場秩序

　　田中久雄社長2014年8月接受日經技術在線采訪時說，“東芝集團是不折不扣的‘多元化折讓’(Conglomerate Discount，集團企業股票的總市值低于各項業務價值的總和)”。表達出了對于市場低估東芝價值的危機感。

　　東芝的稅前損益與資本充足率。好業績的“假象”已經曝光。注：2014財年數據為2015年1月公布的計劃。東芝現已撤回預期。2014財年的訂正金額僅限第三季度之前。部分為《日經商務周刊》推測。各財年的紅線是修正利潤后的“實力”。

　　東芝的合并銷售額為6萬億5025億日元(2013財年)，不到日立的7成。代表最終利潤的合并凈利潤(2013財年)在訂正之前，也僅為日立的約5分之1。從股票總市值來看，即便是在近期最高的2015年3月，東芝也不到2.3萬億日元，約為日立的一半。與企業的規模相比，盈利能力薄弱，在股票市場上的評價自然不佳。

　　更相形見絀的，是資本的“存量”。表示財務健康度的資本充足率為19.7%(2013財年)。盡管東芝在雷曼危機之后的2009年，實施了3000億日元規模的增資，但資本充足率至今仍然停留在2成左右的水平。而豐田、小松、東麗等具有代表性的全球企業的資本充足率都超過了3成。因此，一直有觀點指出東芝有必要強化資本。

　　東證認為，可能是與東芝管理層的焦慮相似的某種危機感致使其操縱全公司的利潤，準備謹慎地開展調查。預計將會在東芝8月底修改下財年業績預期、確定2014財年(截至15年3月)業績的時候，將其指定為內部管理體制存在問題的“特設注意市場股”。