硅谷泡沫一旦破滅 倒下的是誰？

　　當風停下來的時候，摔死的是飛起來的豬。距離硅谷的科技泡沫破滅的那一刻，是否已進入倒計時?關于這個問題的爭論正日趨白熱化，而且分析又向前推進了一步，如果美國本輪科技泡沫真的破裂，誰會損失最多?

　　區別于2000年，本輪泡沫破裂后的打擊鏈條不再是風投和普通投資者，承受重擊的可能會輪到雇員和創始人。

　　估值大躍進

　　一些明星創業公司在還沒有任何盈利的情況下就吸引幾十億美元融資、創下天價估值，一直是創業者們最津津樂道的事情。

　　這些估值超過10億美元的創業公司被稱為“獨角獸俱樂部”。在今天的硅谷，獨角獸已經不再是稀有物種。全美大約有103個創業公司已經超過10億美元估值，這些公司中的大多數連盈利的影都還沒見到。

　　投資者中正在進行著一項叫“尋找下一個Facebook”的競賽，有時出手堪稱簡單粗暴，一個還遠沒得驗證的概念都可以得到大量風投。至于傳統風投界沿用的那套關于營業利潤、收支平衡點和未來現金流等估值標準早就已經統統讓位。

　　在這種樂觀的風潮下，許多談及風險的“烏鴉嘴”都被認為是對科技投資缺乏遠見。知名投資人庫班(MarkCuban)的觀點是本次泡沫一旦破裂，情況的惡劣可能更甚從前，這樣的觀點在很多人看來都太過極端。

　　但假設真的會迎來一次大范圍的泡沫破裂，誰會是最大的受害人?估值分析師高亞爾(ManishGoyal)和巴拉特·拉姆納尼(BharatRamnani)在Techcrunch上撰文認為，不同于2000年泡沫破裂時的投資者受創最重，這次科技泡沫一旦破裂，最大的受害者應該是雇員甚至創始人。

　　在這輪科技風潮中，投資者都把賭注壓在了對遙遠未來的期望上，毫不猶豫地甩開了根植在盈利上的學院派估值模型。一些最有名的創業公司比如Uber都是傳統行業的破壞者，這些公司估值的基礎是用戶增長而不是實際盈利。

　　許多創業公司估值增長的速度堪稱大躍進，往往只要經過幾輪融資就會沖到一個讓最樂觀的人都瞠目結舌的地步。比如Uber僅僅在6個月內通過兩輪融資就從170億美元的估值飆升到了400億美元。

　　風投的退路

　　這些已經戳到天上的估值看上去確實充滿了泡沫，但這樣的泡沫一旦破裂后會傷害投資者甚至散戶嗎?這次恐怕不會。

　　這是本次科技市場繁榮中最有意思的一點：風投界的瘋狂總體上說并沒有過多影響到公開市場的理性。

　　相比2000年的時候許多科技企業還沒有盈利就能迅速上市，現在的科技創業公司想要找投資不難，但真要上市實際上需要更長的時間。而且這個行業的IPO數量比15年前已經嚴重下降，最終IPO成功的公司的平均盈利水平也超過了上一輪。

　　雖然這幾年風投在科技行業的交易和投資額都在迅猛增長，并且已經接近2000年最頂峰的時刻。但就算是納斯達克指數已經超過了5000點，整體市盈率也才36.5倍，比2000年納斯達克見頂時上百倍的市盈率還差遠了。

　　所以就算這一輪泡沫真的破裂，2000年危機降下一夜重創千萬普通投資者的現象也不太可能重演。

　　因為這次的玩法略有不同，風投們看上去簡單粗暴地大開支票，其實早就精明地布局退路。

　　一方面，“怕錯過下一個風口”的焦慮一直在噬咬許多投資者的心，他們匆忙下注、投入重金來換取下一個可能成為Facebook或者Twitter公司的一小塊股份;但另一方面，樂觀的創業者們往往會忽略，風投們通過融資時的條款保護已經將風險盡可能遏制到最小。