TCL利潤飆漲暗藏玄機：裁員萬人 靠面板撐業績

　　隨著電視大屏化、手機全面屏時代的來臨，液晶面板在產業鏈中的重要性日漸凸顯。今年上半年，因面板產能緊張，導致的互聯網品牌電視銷量大跌就是明證。值得關注的是，這次面板供給短缺主要因大陸面板企業的激烈競爭，使得日韓部分廠商退出，臺灣減產所致。

　　今年上半年，TCL凈利潤雖大漲超七成，但真實業績并沒有那么亮眼。事實上，上半年TCL通訊設備業務虧損超8億，多媒體業務(包括液晶電視)經營利潤漲幅不到5%。

　　更直接的表現是，上半年TCL更是裁員近萬人，裁員率高達12%。利潤增長主要來自其控股的華星光電(TCL持股超85%)因面板價格大漲，利潤漲幅近150%。

　　面板價格能堅挺多久值得關注，這很可能是決定TCL全年業績的關鍵因素。今年上半年，面板價格上漲一個主要的原因是，日韓大廠關閉部分生產線退出競爭，導致產能緊張所致。隨著京東方等面板企業新生產線的不斷投產，長期來看，面板價格仍可能持續下降。

　　但日韓大廠關閉生產線說明，中國面板企業的競爭力正快速提升。事實上，2016年大陸液晶面板市場份額首次超過臺灣地區躍居世界第二，僅次于韓國。更值得關注的是，全球面板產能正快速向大陸集中，目前，大陸8.5代液晶面板產能已占全球產能的比重達45%。

　　大陸液晶面板企業的崛起也正使消費者受益。據統計，近五年來，液晶電視零售均價跌幅已高達五成。但這無論對于面板還是液晶電視廠商來講，都不算是太好的消息。

　　TCL利潤大漲七成背后：上半年裁員近萬人

　　TCL近日發布的業績報告顯示，今年上半年，總營收為521.75億，同比上漲7.93%;凈利潤為10.34億，同比大漲70.68%。不過，TCL凈利潤大漲是在上年同期大幅下降導致的低基數背景下實現的。事實上，即便大幅上漲之后，2017年上半年凈利潤仍低于2014年同期。

　　下圖為面包財經根據財報繪制的TCL歷年上半年總營收與凈利潤：

　　如果細看TCL各業務部門的業績，其業績光環可能更加黯淡。TCL集團的主要業務包括智能電視、智能移動終端、家電等。今年上半年，TCL多媒體電子業務(包括液晶電視)收入為150.2億，同比上漲25.4%，但經營利潤僅為1.75億，微增4.75%。上半年，TCL多媒體電子業務收入增長，主要受到電視價格上漲所致;TCL稱，其在中國市場的產品均價增加了17.6%。

　　而手機業務部門，TCL更是出現了虧損。上半年，TCL通訊設備銷量同比大跌36.2%，并虧損8.52億。上年同期，TCL這一業務還在盈利。此外，今年上半年，TCL財務費用高達8.11億元，同比大漲66.51%;其稱，費用增加主要是由于利息支出增加所致。

　　更值得關注的是TCL的大規模裁員。TCL在財報中稱，自2016年底開始，其本部裁員30%，各產業整體裁員約1萬人。據財報，2016年底時，TCL員工總數為79561人，按此計算，裁員率高達12%。

　　面板救駕：控股子公司利潤飆升150%

　　TCL在財報中稱，控股子公司華星光電凈利潤同比大幅增長，是其業績大幅上漲的主要原因。

　　華星光電主要從事顯示面板的研發、生產和銷售。今年上半年，其銷售收入為135.4億，同比增長49.2%，實現息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)54.8億，同比暴漲149.7%。

　　截至今年7月底，TCL集團持有華星光電85.71%的股權。TCL稱，由于剩余股權分別由國家和廣東省產業基金以優先股方式持有，待重組獲得監管部分批準后，其將實際100%持有華星光電股權。

　　華星光電利潤大漲，主要與液晶面板價格上漲有關。以32英寸液晶電視面板價格為例，據Wind數據顯示，今年7月，32英寸液晶電視面板為72美元，與2016年同期相比漲幅達26.31%。事實上，液晶電視面板價格正是從2016年下半年開始上漲。下圖為面包財經根據Wind數據繪制的32英寸液晶電視面板價格走勢：

　　不只是華星光電，面板價格上漲，使得中國第一大面板企業—京東方業績也表現亮眼。京東方業績預告顯示，今年上半年凈利潤為42億—45億，上年同期為虧損5.16億。京東方稱，業績大漲主要是，多條產線保持滿銷滿產，加之半導體顯示行業景氣度相對去年同期有較大好轉。

　　面板產能加速向國內集中，大陸面板市場份額首次超越臺灣

　　去年下半年以來，面板價格向好的主要原因是面板產能緊張，產能緊張則與多家韓日企業關閉面板生產線有關。

　　去年底，三星關閉G7生產線，該條生產線占全球大尺寸面板產能的4%;此前，夏普也關閉了32英寸面板的生產。一系列停產使得面板產能緊張。方正證券研報稱，大尺寸屏幕需求旺盛，日韓大廠關閉部分生產線退出競爭，導致今年上半年面板供需緊張。

　　日韓大廠關閉部分產線，與中國面板企業的激烈競爭不無關系。2011年，大陸面板產量占全球的比重僅為4%。到2016年底時，大陸液晶面板市場占有率已大幅提升至31%，超過臺灣地區的26%，僅次于韓國的38%。

　　更值得關注的是，京東方營收也首次超過臺灣地區最大的面板企業—群創光電。據財報，2016年京東方總營收為688.96億人民幣，首次超過臺灣最大的面板企業群創光電，該年其營收為614.37億人民幣。下圖為面包財經根據財報繪制的京東方與群創光電總營收走勢對比：

　　不只是面板產量，全球面板產能更是加速向大陸集中。研究顯示，目前大陸總計有8條8.5代液晶面板生產線建成投產，占全球8.5代產能的45%。方正證券研報稱，液晶面板毛利不斷走低，日韓廠商生產成本和規模優勢喪失，國內外面板廠商紛紛大規模在中國建廠，全球液晶面板產業正加速向中國轉移。

　　面板國產化后：液晶電視價格下跌近五成

　　不過，面板價格高企的局面能維持多久值得關注。

　　Display Research最新數據顯示，近期面板價格已出現回調。據方正證券研報，2018—2019年，隨著京東方合肥10.5代線、華星光電深圳11代線等產能陸續投產，未來大尺寸面板價格預計將長期處于螺旋下降的通道。

　　事實上，近幾年來液晶面板的價格已大幅下降。以液晶電視為例，據Wind數據顯示，2017年3月，42英寸液晶電視的零售均價為319美元;而在2012年9月，這一數字還高達609美元;短短五年時間，42英寸液晶電視的價格就大幅下跌了47.62%，近乎腰斬。下圖為面包財經根據Wind數據繪制的42英寸液晶電視零售均價逐月走勢：

　　隨著液晶電視尺寸的不斷放大及全面屏手機時代的到來，液晶面板的需求正不斷擴大;據研報，2017年全球LCD需求將保持4.5%的增速。但隨著越來越多的國產面板進入市場，面板的價格極有可能長期保持“白菜價”。

　　TCL因面板價格上漲，導致業績大漲。但面板價格回落后，TCL的利潤能否持續增長存疑。裁員萬人后的TCL，下半年的業績仍需關注。