美的收購庫卡集團 有望成為機器人行業(yè)新龍頭

 事件

　　美的集團7月20日如約披露要約收購德國庫卡集團結果，接受本次要約收購的股份數量合計2871萬股，占庫卡總股本的72.18%，收購的價格為115歐元/股。在此次收購前，公司已持有庫卡集團13.51%的股權，公司持有庫卡股份比例已達到了85.69%。以美的收購庫卡115歐元/股計算，對庫卡100%股權估值約在45.74億歐元，約合人民幣338億元。

　　評論

　　庫卡是全球機器人四大家族之一，機器人專利技術全球領先。庫卡目前主要經營業(yè)務非常“純粹”，全部與機器人高度相關，包括機器人本體制造、系統集成及物流運輸等板塊。在全球機器人市場占有率中，庫卡占比約9%，2015年在中國境內營業(yè)收入超過4億元。庫卡在機器人技術與專利方面處于全球領先地位，截止16年6月8日，庫卡在全球共公開了3907件專利和專利申請，幾乎均與機器人及自動化技術相關。

　　收購庫卡戰(zhàn)略意義深遠，國內機器人行業(yè)有望誕生新龍頭。家電行業(yè)屬人力密集型行業(yè)，勞動力成本提高使得機器人的性價比優(yōu)勢愈加明顯，機器人產業(yè)成為美的新興業(yè)務的入口。在收購庫卡前，美的早已開始布局機器人產業(yè)：2010年空調事業(yè)部已經在各個車間廣泛應用各類三軸、四軸機器人;從2012年以來美的在自動化改造上預計投入約50億元;2015年公司新成立了機器人業(yè)務部，在工業(yè)應用及家用服務機器人產業(yè)拓展上都將進行全面布局。此次公司擬以300億元購入庫卡集團，不僅是美的向機器人及自動化全球布局的重要一步，更是提升自身自動化技術的重要一環(huán)，戰(zhàn)略意義可謂深遠，未來國內機器人行業(yè)有望誕生新龍頭。

　　完成收購尚有三關要過。按照此次收購交割的要求，公司還需要滿足三項條件1)通過歐盟、德國、美國、中國、俄羅斯、巴西、墨西哥的反壟斷調查，2)德國聯邦經濟事務和能源部對本次收購無反對意見;3)通過美國外資投資委員會和國防貿易管制理事會審查;這些條件需在2017年3月31日之前完成。為了減輕德國政府對收購的擔憂，美的已作出“不主動尋求庫卡退市”“保持庫卡獨立性”等承諾。此次收購最終決策在于企業(yè)股東，反壟斷調查可能不會形成較大阻礙。

　　期待雙方實現雙贏合作。對于庫卡來說，中國一直是其戰(zhàn)略布局中關鍵的點;根據美的確定的戰(zhàn)略計劃，庫卡有可能將在2020年之前超額完成其設定的40億至45億歐元收入目標，其中10億歐元預計將來自中國市場。對于美的來說庫卡的機器人相關專利技術若注入公司，將會對其業(yè)務和經營業(yè)績有強大的補充。

　　投資建議

　　短期內機器人板塊受此事件影響關注度有望提高，維持行業(yè)“增持”評級，板塊建議關注：美的集團、機器人、匯川技術、華中數控、埃斯頓。