合成生物學(xué)超級獨(dú)角獸被質(zhì)疑過度包裝，Ginkgo的“平臺故事”是否撐得住150億美元估值？｜獨(dú)家

Zymergen 登陸納斯達(dá)克約 4 個月后，合成生物領(lǐng)域超級獨(dú)角獸公司 Ginkgo Bioworks，Inc. （下稱 "Ginkgo"）距離上市也越來越近。不出意外，在本季度，市場即將見證迄今為止最大的 SPAC 交易。

今年 5 月，Ginkgo 宣布與 SPAC 公司 Soaring Eagle Acquisition Corp. 達(dá)成協(xié)議，計劃在今年第三季度完成合并交易并上市。彼時，Ginkgo 估值已經(jīng)達(dá)到 150 億美元。這在很大程度上體現(xiàn)了市場對合成生物學(xué)非凡潛力的看好，包括其在新冠病毒 mRNA 疫苗和人造肉等方向上的應(yīng)用。但相比之下，此前曾有報道稱 Zymergen 上市前估值介于 50-100 億美元之間。

盡管 Ginkgo 創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官 Jason Kelly 宣稱，公司將成為 “生物界的微軟、英特爾或者亞馬遜”，但由于成立至今尚無自主研發(fā)合成的生物產(chǎn)品輸出，仍使高估值的 Ginkgo 受到了外界的質(zhì)疑。甚至有人認(rèn)為，Ginkgo 是一家 “科學(xué)成就不高、收入微薄，以新聞宣傳和融資能力見長的公司” 。

對此，Kelly 在接受采訪時回應(yīng)說，“雖然‘只有產(chǎn)品才是最重要的’這一想法已經(jīng)深入生物科技領(lǐng)域玩家的腦海。但 Ginkgo 不是一家產(chǎn)品公司，也不想成為一家產(chǎn)品公司。”

Kelly 表示，不押注任何一種產(chǎn)品正是 Ginkgo 的策略。他說，Ginkgo 是一個可為其他公司提供經(jīng)過編程的細(xì)胞的平臺，將通過專利費(fèi)或股份的形式獲取利益，就像手機(jī)程序應(yīng)用商店一樣，只不過應(yīng)用程序不同。

從靠政府資助，到超級獨(dú)角獸

Ginkgo 成立于 2008 年，由癡迷于 “標(biāo)準(zhǔn)化” 生物學(xué)研究的麻省理工學(xué)院合成生物學(xué)家、計算機(jī)工程師 Thomas Knight 以及包括 Kelly 在內(nèi)的四名博士研究生共同創(chuàng)辦。Thomas Knight 同時也是 iGEM 創(chuàng)始人之一。

從創(chuàng)立初期開始，Ginkgo 就一直保留著與 iGEM 的緊密聯(lián)系，大約 10％ 的 Ginkgo 員工以各種形式參與過 iGEM 競賽。
在 Ginkgo 剛成立的約 5 年內(nèi)，可以說是合成生物學(xué)公司資金充裕的時期，很多玩家有合成生物燃料的規(guī)劃。但 Ginkgo 在其中并不引人注目，相應(yīng)的資金也并不充足，靠著政府資助和 MIT 的二手設(shè)備支撐度日。那時，“Ginkgo 有 15 萬美元和一輛 U-Haul（編者注：北美最大的搬運(yùn)和倉儲租賃公司），”Kelly 說道。
不過不久后，Ginkgo 迎來第一個重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。2014 年，Ginkgo 加入硅谷孵化器 Y Combinator，也是從那時起，資本開始接連注入。2017 年，Ginkgo 從靠政府援助的初創(chuàng)公司變身獨(dú)角獸。到 2019 年，Ginkgo 仍未盈利，但估值已經(jīng)達(dá)到 48 億美元。
曾與 Ginkgo 同期在 Y Combinator 的同樓初創(chuàng)公司人士表示，“我認(rèn)為是 Y Combinator 教會了他們包裝的本領(lǐng)，并以此獲得投資。其實(shí)也由于這種能力（講故事）的缺失，很多科學(xué)技術(shù)錯失了資本支持的機(jī)會。”
此外，為了講述合成生物學(xué)的無限可能性，Ginkgo 從去年開始進(jìn)行了 Grow 雜志的印刷，并在線上進(jìn)行同步分發(fā)。

Kelly 表示，這是受到 IBM 從 20 世紀(jì) 30 年代開始印刷 Think 雜志的啟發(fā)。IBM 講述計算機(jī)的故事， 而 Ginkgo 是基因工程發(fā)展?jié)撃艿膫鞑フ摺ＫJ(rèn)為，“Ginkgo 和 IBM 扮演著類似的角色。”

成立以來，自稱為 “平臺” 公司的 Ginkgo 在建造實(shí)驗(yàn)室并配備自動化機(jī)器人、基因測序儀和質(zhì)譜儀等專業(yè)設(shè)備上投入了近 5 億美元，以實(shí)現(xiàn)高通量、自動化的微生物構(gòu)建，并對過程數(shù)據(jù)進(jìn)行監(jiān)控和分析。
目前，Ginkgo Bioworks 已建成鑄造廠 “Foundry” 和 代碼庫 “Codebase” 兩大 “平臺”。二者相輔相成，形成了 Ginkgo 在微生物快速構(gòu)建上的優(yōu)勢。Ginkgo 聲稱，目前公司一天內(nèi)可制造出 5 萬種不同的基因改造細(xì)胞。

在 Kelly 看來，Ginkgo 的平臺將成為行業(yè)的 “引擎”。他聲稱，迄今為止，基于 Ginkgo 工程化酵母細(xì)胞的工作，已經(jīng)有三種香料分子實(shí)現(xiàn)了商業(yè)化生產(chǎn)。
其中，法國香精和添加劑制造公司 Robertet 正在使用兩種由 Ginkgo 設(shè)計的酵母產(chǎn)生的分子：一種是具有強(qiáng)烈桃子氣味的 γ- 癸內(nèi)酯；另一種是透明的液體 massoia 內(nèi)酯（通常從熱帶樹木的樹皮中分離出來）。后者用作調(diào)味劑售價可達(dá)到 1200 美元 / 公斤，而通過發(fā)酵工藝，該產(chǎn)品每年產(chǎn)值可達(dá)數(shù)百萬美元。
Kelly 還表示，Ginkgo 與其他客戶的合作產(chǎn)品也將很快推出。例如加拿大大麻公司 Cronos 計劃于今年底銷售一款菠蘿味糖果，Ginkgo 為其中的 CBG 分子提供了酵母制造法，以取代原本從大麻花中提取的工藝；Ginkgo 子公司 Motif FoodWorks 也計劃在今年推出一種生物合成的肉味食品。
此外，Ginkgo 也在生物技術(shù)制****領(lǐng)域中尋找機(jī)會，如幫助生物制劑定制化服務(wù)商 Aldevron 提高加帽酶的產(chǎn)量，以推進(jìn) mRNA 疫苗的生產(chǎn)。新冠疫情持續(xù)之下，這種酶的需求量很高。如果該工藝實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，將成為 Ginkgo 參與的最重要產(chǎn)品，年銷售額可能會達(dá)到數(shù)億美元，Ginkgo 也將從中獲得部分費(fèi)用。
不過，在哈佛醫(yī)學(xué)院教授 George Church 看來，這類合作產(chǎn)品并不能成為合成生物學(xué)大規(guī)模改變制造業(yè)的典型案例。“合成生物學(xué)領(lǐng)域的成就驚人，但其中最有趣的成就都來自于其它公司，”Church 說到，“在我看來，Ginkgo 的總成績還達(dá)不到 150 億美元的價值。”

部分業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為，作為一家?guī)е?“合成生物學(xué)” 標(biāo)簽的公司，Ginkgo 仍需要一種變革性產(chǎn)品才算在該領(lǐng)域內(nèi)取得成功，無論是一種****物還是某種瘋狂的工業(yè)產(chǎn)品。
合成生物學(xué)公司 Amyris 首席執(zhí)行官 John Melo 表示，實(shí)現(xiàn)大規(guī)模的生物制造是促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展的有效途徑，但是目前來說，Ginkgo 并不具備大規(guī)模生物制造的專業(yè)知識。Melo 表示：“我認(rèn)為這種不制造產(chǎn)品的公司就是沒有抓住重點(diǎn)。如果不生產(chǎn)產(chǎn)品，怎么能實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展？”
Ginkgo 的支持者則認(rèn)為，在基因編輯技術(shù)的巨大推動下，該公司將依靠其自動化能力占據(jù)獨(dú)特的領(lǐng)導(dǎo)地位。
好萊塢資深前高管、Soaring Eagle 的首席執(zhí)行官 Harry Sloan 在接受 Global 采訪時表示:“實(shí)際上，這類公司不僅是所在領(lǐng)域的開創(chuàng)者，更是領(lǐng)導(dǎo)者。Ginkgo 就是這樣的公司。”
在對投資者的演講中，Sloan 的團(tuán)隊預(yù)測，在四年時間里 Ginkgo 的客戶將擴(kuò)展至 500 個，并產(chǎn)生數(shù)十億美元的現(xiàn)金流。
從 Ginkgo 頻繁發(fā)布的合作新聞稿也能看出，各類制造企業(yè)對 Ginkgo 的技術(shù)需求越來越大。與此同時我們也注意到，許多客戶并不是完全獨(dú)立于 Ginkgo 經(jīng)營。根據(jù) Ginkgo 的財務(wù)文件來看，2020 年鑄造廠 “Foundry” 有一半以上的收入來自于其有股份的幾家 “相關(guān)” 公司。
成立衍生企業(yè)是 Ginkgo 為其技術(shù)服務(wù)打開需求的一種有效方式。除了在同一棟大樓里運(yùn)營的 Motif FoodWorks 之外，Ginkgo 還創(chuàng)建了一家開發(fā)微生物污染處理公司 Allonnia，類似企業(yè)都成為了 Foundry 的付費(fèi)客戶。
而其在 2019 年 6 月宣布的一項合作則成為了 Ginkgo 投資客戶的典型案例：出于對生物制****領(lǐng)域的熱情，Ginkgo 與****物初創(chuàng)公司 Synlogic 開展合作，該公司打算通過改造大腸桿菌以治療嚴(yán)重的代謝紊亂。其研制了一種富含益生菌的****片，這些菌將具有某些特定的功能，比如消化某些可能導(dǎo)致苯丙酮尿癥的過量氨基酸。
但從該筆交易的結(jié)構(gòu)來看，最終支付大部分研發(fā)費(fèi)用的并不是研發(fā)主體 Synlogic，而是 Ginkgo。根據(jù)其協(xié)議內(nèi)容，Synlogic 向 Ginkgo 支付了 3,000 萬美元的現(xiàn)金支****，用于購買相關(guān)服務(wù)以改善其細(xì)菌品種。但同時，Ginkgo 卻向 Synlogic 投資了 8,000 萬美元，較 Synlogic 當(dāng)時的股價有相當(dāng)高的溢價。
除此之外，Kelly 和公司最大的外部投資者 Viking Global Investors（其擁有 20% 的 Ginkgo 股份) 曾向塑料前體生產(chǎn)公司 Genomatica 提供資金援助，最終該公司歸 Viking Global Investors 和 Ginkgo 所有，同時也成為了 Ginkgo 的客戶之一。
成立衍生企業(yè)以及購入客戶股權(quán)，這些做法讓 Ginkgo 看起來既像一家研究公司，也像一家風(fēng)險投資公司。
一位曾與 Genomatica 關(guān)系密切的人士認(rèn)為，Ginkgo 實(shí)際上的主推業(yè)務(wù)是金融投資，但是其做法卻行之有效。Ginkgo 可以利用資本 “組建市場”，并且 “重新點(diǎn)燃人們對合成生物學(xué)的興趣”。

不過 Kelly 表示，一些合作伙伴的首席執(zhí)行官，包括 Motif 公司的負(fù)責(zé)人已經(jīng)向他反饋，這種 “投資行為” 正在消耗 Ginkgo 以往通過 Foundry 贏得的合作信任，因?yàn)槊總€付費(fèi)客戶都將同時為 Foundry 的運(yùn)營成本和這些難以預(yù)測的投資行為買單，這不再是按照固定費(fèi)率計費(fèi)那么簡單。
除此之外，Ginkgo 通過向客戶投資、代工交易換取股權(quán)和為了融資而主觀增加需求的做法也成為了 2020 年哈佛商學(xué)院案例研究的主題，該研究得出結(jié)論，這種布局有助于向其投資者 “闡述 Ginkgo 的未來增長和潛力”。但同時也讓 Ginkgo 的財務(wù)狀況變得有點(diǎn)難以捉摸。
在該類型合作項目中，現(xiàn)金從 Ginkgo 的****賬戶 “出發(fā)”，轉(zhuǎn)了一圈之后又以 Foundry 服務(wù)費(fèi)的形式回到了 Ginkgo 手中。
Synlogic 首席執(zhí)行官 Aoife Brennan 表示，這種 “雜亂” 的財務(wù)內(nèi)容已經(jīng)給相關(guān)合作公司帶來了挑戰(zhàn)，作為一家上市公司，Synlogic 必須向美國證券交易委員會 (sec) 提交季度報告。不過，在聽到這些擔(dān)憂之后，Kelly 迅速解決了這個問題。
“錢可以解決很多問題，”Brennan 說，“而他們有很多錢。”
編譯丨宋哲璇 小新參考資料：

• https://www.technologyreview.com/2021/08/24/1032308/is-ginkgos-synthetic-biology-story-worth-15-billion/

• https://www.growbyginkgo.com/

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