光伏產業醞釀多晶硅變局

        太陽能具有可再生和環保等方面的特點，這種優勢讓包括中國在內的許多國家將太陽能作為重點發展的新能源產業。

        中國大陸光伏產品主要供應給歐美市場，國內市場份額很小。近年來，由于歐美各國市場需求的增大，我國光伏產業取得了快速的發展，最近5年的年均增長速度達到40%以上。在政策進一步加大扶持力度的背景下，未來光伏產業的增長前景將更為廣闊。

        光伏發電產業鏈從上游到下游，主要包括的產業鏈條包括多晶硅、硅片、電池片以及電池組件。在產業鏈中，從多晶硅到電池組件，生產的技術門檻越來越低，相應地，公司數量分布也越來越多。因此，整個光伏產業鏈的利潤主要集中在上游的多晶硅生產環節，上游企業的盈利能力明顯優于下游。

         目前，中國大陸多晶硅生產獲取的利潤在最終電池組件產品利潤總額中的比例最高，約達到52%；電池組件生產的利潤占比約為18%；而電池片和硅片生產的利潤占比分別約為17%和13%。

        自2008年以來，多晶硅價格開始出現較大幅度的回落，到目前，國內多晶硅現貨價格已由去年的500美元千克回落至100~150美元千克。

        多晶硅產能擴張速度過快，而需求增長相對緩慢是導致價格下跌的主要因素。據iSuppi公司的預測，2009年，全球多晶硅供應量將翻一番，而需求的增長幅度僅為34%。因此，多晶硅的價格存在進一步下跌的可能性。iSuppi甚至表示，到2010年的時候，多晶硅現貨價格將降至100美元千克，這將大大降低多晶硅供應商的盈利能力。

        多晶硅價格下跌將增厚電池片生產商的利潤，不過，純硅片業務也存在很大風險。不論是上游的多晶硅供應商，還是下游的電池片制造商，制造硅片都不存技術性難題。當上下游同時進軍硅片業務的時候，硅片業務這一鏈條的利潤受到大幅擠壓。

        南玻A：

        產業鏈已完備

        公司是一家主要從事玻璃制造，目前玻璃業務的比重接近90%。從2008年中期報告看，目前太陽能業務占總收入的比重還只有9.64%，但高達51.37%的銷售毛利率使該業務對公司營業利潤的貢獻達到15.44%。

        今年1月，南玻A一期1500噸高純多晶硅生產線在歷經一年半時間的建設和其他前期準備后正式投產，這是國內最大單條閉環多晶硅生產線。隨著該項目的正式投產，南玻擁有了從多晶硅到電池片、電池組建的完整產業鏈條。

        公司的預測，2008全年業績將與2007年基本持平。由于前三季度公司凈利潤增長幅度達到85.25%，這意味著第四季度公司盈利可能出現大幅下滑。在全球性經濟危機的影響下，一方面，公司第四季度對深圳南玻浮法玻璃有限公司固定資產計提了1.96億元的減值準備，占前三季度凈利潤的36%；另一方面，需求下降將對銷量和價格產生雙重不利影響，降低玻璃產品的毛利率。

        2008年前三季度，南玻的銷售毛利率持續下降。由于房地產行業還沒有明顯的回暖跡象，因此，上游的玻璃行業短期也難見趨勢性好轉。2009年公司的最大機遇就在于多晶硅項目，但是今年以來，多晶硅價格呈現繼續下滑的態勢，原油價格也長期在低位運行，公司業績前景仍需謹慎觀察。

        拓日新能：

        非晶硅業務下降

        公司是國內非晶硅太陽能電池業務的龍頭企業，單晶硅太陽能電池以及太陽能應用產品和供電系統也是公司業務的重要組成部分。2008年，公司非晶硅業務比重有所下降，由2007年的37.6%下降至30%左右，而單晶硅和太陽能產品及供電系統業務均有所提升。

        非晶硅太陽能電池較單晶硅和多晶硅的優勢在于成本較低，適合未來做大規模推廣。不過，單晶硅和多晶硅電池的優勢在于較高的轉換效率。

        根據公布的2008年業績快報，公司全年實現營業收入2.9億元，凈利潤7325.5萬元，同比分別增長41.26%和5.66%。造成凈利潤增速遠低于收入增速的主要因素是：第一，公司2008年的所得稅率由2007年的7.5%提高至15%，第二，公司與浙江昱輝簽訂的105兆瓦 硅片的合同從2008 年7 月1 日開始生效，約合每兆瓦1424 萬元人民幣，與目前市場價格相比略高，因此公司提取了減值準備。

        天威保變：

        投資收益減緩

        2008年，公司對天威英利的投資收益為3億元，對新光硅業的投資收益為2.88億元，占全部業務營業利潤的比重分別為31%和29%，而風電、太陽能薄膜業務目前仍處于虧損狀態，其變壓器等傳統業務對營業利潤的貢獻為40%。

        根據天威英利披露的數據，公司2008年營業收入76億元，凈利潤11.56億元，同比分別增長了86.1%和72.69%，總發貨量為258.1兆瓦，同比增長97.5%。盡管表現出強勁的增長勢頭，但2008年下半年以來，受全球經濟危機影響，銷量開始出現下滑跡象。第四季度公司出貨量環比下降了1.5%，組件價格則下降了21%。

        由于多晶硅價格的大幅下降，新光硅業盡管第四季度銷量環比增長，但凈利潤卻環比下降超過了50%，由三季度的3.09億元降至四季度1.49億元。不過，新光硅業全年凈利潤同比仍有6.27倍的爆發式增長。另外，子公司天威硅業和樂電硅業3000噸多晶硅項目將于2009年投產。

        天威保變幾乎覆蓋了太陽能產業的上下游產業鏈條，可以避免單一產業鏈價格波動對公司盈利的顯著影響，但是，多晶硅價格的下跌趨勢將導致投資收益的增速減緩。

        川投能源：

        新光硅業定盈虧

        與天威保變一樣，新光硅業也對川投能源2008年業績增長有著重要的貢獻。川投能源持有該公司38.9%的股份，略高于天威保變，2008年新光硅業對川投能源的凈利潤貢獻了3.14億元，占凈利潤的比重達到86%。

        同樣需要注意的是，2009年目前的多晶硅價格已經跌至150美元千克左右，因此，新光硅業盈利無法保持2008年的增速，川投能源對該公司的投資收益也將面臨增速大幅放緩甚至負增長的壓力。