薄膜電池行業：可持續發展潛力是關鍵

　　FirstSolar作為薄膜電池標志性廠商，是美國市場上享受最高估值水平的光伏股，目前股價對應08年、09年市盈率水平分別為87倍、45倍，薄膜電池產品供不應求，訂單已排至2010年后，目前市值相當于人民幣1380億元，成為投資者熱烈追逐的對象。

　　薄膜電池行業處于發展初期，但未來市場空間巨大，在BIPV等應用需求推動下將迅猛發展，2015年產值有望達到1000億歐元，成本快速下降，有望先于晶體硅電池實現平價上網。

　　我們認為三類主流薄膜電池中，硅薄膜電池已逐漸具備產業爆發性增長的條件，有望超越其他種類的薄膜電池：1、硅薄膜電池技術成熟度高，發展路徑清晰，使用疊層工藝將使轉換效率及衰減問題不再突出；2、薄膜電池設備供應商快速崛起對行業迅猛發展起到了重要的推動作用；3、硅薄膜電池在原材料易得性與清潔安全等方面均不存在瓶頸。

　　薄膜電池行業不同于晶體硅電池行業：1、技術更接近半導體行業，技術水平對良率學習曲線和盈利能力影響很大；2、技術工藝需持續發展要求企業保持強大研發能力；3、設備制造壁壘高，供應存在瓶頸；4、實力廠商自行設計設備工藝是趨勢。我們給出尋找中國FirstSolar的投資思路：企業成功的關鍵在于可持續發展的潛力，擁有穩定的核心技術團隊是決勝未來的關鍵。

　　國內多家A股上市公司投資薄膜電池行業，我們認為，最可能成為中國FirstSolar的廠商是天威薄膜，孚日光伏在CIGS方面也有很大發展潛力。我們給予相關上市公司天威保變以“強烈推薦”評級，給予孚日股份以“推薦”評級，對于拓日新能，我們對公司發展戰略轉向尚有疑惑，暫不給予投資評級。